核心观点 - 公司2025年上半年业绩短期承压但中长期反弹动能充足 核心品种集采中选将推动业绩修复 中药、生物药、化药协同发展的创新研发格局成果显著 电商渠道建设取得实质性进展 [2][3][5][7][9][10] 财务表现 - 2025年上半年营业收入7.13亿元 收入与毛利同比减少 [2] - 净利由正转负 主因中成药集采执标时间延期导致核心品种降价及毛利率下降 [2] - 注射用血塞通等核心品种中选全国中成药集采 预计覆盖超300亿市场份额 [3][5] 集采政策影响 - 全国中成药集采首批扩围接续及第三批集采在28省/市/自治区快速落地执行 [5] - 第11批集采对价差计算"锚点"优化 不再简单选用最低价作为参照 [5] - 注射用血塞通日均治疗费用降低 正推进社区卫生服务中心等基层医疗机构覆盖 [9] 研发进展 - 1.1类中药创新药清降和胃颗粒II期临床试验实现全国首例患者入组 [5] - 持有浙江特瑞思药业17.02%股权 切入ADC赛道 核心产品TRS005进入注册临床 [5] - 富马酸卢帕他定原料药获CDE"A类登记" 奥氮平片等9个品种共16个品规获批 [7] 渠道建设 - 电商渠道与线上经销商签订战略协议 预计2025年第三、四季度完成线上零售额2500万元 [10] - 目标2027年线上销售额过亿元 [7][10] - 实施"广深透"市场目标及"千县工程"战略 建立分级覆盖体系 [7][9] 行业背景 - 2025年中药市场整体规模预计达一万亿元 其中中成药市场规模超5000亿元 [2] - 2024年中国网上药品销售额达717.7亿元 同比增长18.03% [10] - 基药目录扩容效应显现 生产监管趋严加速行业整合 [2]