核心观点 - 《哪吒2》推动公司2025年上半年业绩大幅增长 但股价表现不及预期 市场担忧公司对单一爆款的依赖及未来业绩可持续性 [1][3][5] 财务表现 - 2025年上半年营业收入32.42亿元 同比增长143.00% [1][2] - 归母净利润22.29亿元 同比增长371.55% [1][2] - 经营活动现金流量净额29.82亿元 同比增长412.66% [2] - 电影及相关衍生业务毛利率达80.03% 较上年同期增32.67个百分点 [6] - 总资产120.92亿元 较上年度末增长24.26% [2] 业务表现 - 《哪吒2》票房约占上半年全国总票房292.31亿元的一半 [7][8] - 公司上半年参与影片总票房约154.63亿元 其中《独一无二》票房1700万元 《小倩》票房1284万元 [8] - 7-8月上映的《花漾少女杀人事件》票房2888万元 《东极岛》票房3.75亿元 均低于预期 [8] - 衍生品业务覆盖30个品类500多个产品 主要围绕"哪吒"IP展开 [6] 战略转型 - 公司正从"高端内容提供商"向"IP创造者和运营商"转型 [6] - 动画制作团队超170人 预计明后年扩至300人以上 目标年产1.5-2部高质量动画电影 [5][9] - 推进"神话宇宙"系列 包括《二郎神》《陆判》《姜子牙2》等前期策划项目 [9][13] - 筹备电商渠道试运营 IP快闪店及首家线下品牌旗舰店预计明年开业 [7] 新业务布局 - 已组建游戏公司 团队规模超50人 首款3A游戏在制作中 [7] - 正与重点地区洽谈主题乐园项目 [7] - 动画电影储备项目超40个 包括《大鱼海棠2》《三国的星空》(定档10月1日)等制作中项目 [9][10][12][13] 行业背景 - 2025年上半年全国电影票房292.31亿元 同比增长22.91% 国产影片票房占比91.2% [7] - 上半年票房过亿影片25部 其中国产片16部 [8]