核心观点 - 公司上半年营收下降但净利润大幅增长 主要受益于业务结构优化和成本控制 [1][2][10] - 刚果(金)钴出口禁令导致钴销量下降 但公司通过库存管理和价格高位运行维持盈利 [1][16][33] - 公司斥资30亿元收购金矿 开启黄金业务布局 作为未来并购两极之一 [20][24][28] - 新管理层上任推动战略转型 聚焦多品种多国家多阶段并购扩张 [21][24][38] 财务表现 - 上半年营业收入947.73亿元 同比下降7.83% [2] - 归母净利润86.71亿元 同比增长60.07% [2] - 销售毛利率21.15% 同比增加4.6个百分点 [5] - 营业成本747.27亿元 同比下降10.96% [10] - 财务费用降幅达44% [10] 业务结构变化 - 矿山端业务营收394.02亿元 同比增长25.64% 占比提升至42% [4] - 贸易端业务营收823.32亿元 同比下降11.44% [4] - 矿山采掘及加工业务毛利率52.42% 矿产贸易业务毛利率仅3.78% [5] - 铜钴板块贡献矿业板块84%的毛利 [11] 产品价格与产量 - 铜均价9431.05美元/吨 同比上升3.75% [10][12] - 钴价13.16美元/磅 同比上升7.69% [10][12] - 铜产量35.36万吨 销量32.26万吨 库存增长30.83% [17][18] - 钴产量6.11万吨 同比增长13.05% 销量4.62万吨 同比下降9.27% [1][18] 成本控制措施 - 各矿区工艺流程和成本优化 [10] - 刚果(金)TFM和KFM项目优化工艺流程 [13] - 中国区钼钨选矿回收率提升 钼铁成本下降 [13] - 巴西大宗物资和物流服务支出同比下降 [13] 黄金业务布局 - 收购厄瓜多尔凯歌豪斯金矿 交易金额30亿元 [20] - 金矿资源量13.76亿吨 平均品位0.46克/吨 黄金金属638吨 [26] - 计划2029年前投产 年产约11.5吨金 [20] - 具备储量大、埋藏浅、全露天开采且剥采比低等优势 [29] 管理层变革 - 新任董事长兼首席投资官刘建锋具有经济学背景 [25] - 首席运营官阙朝阳为前紫金矿业副总裁 拥有矿业投资并购经验 [21][25] - 管理团队具备多领域专业背景 包括地质工程、国际贸易和海外业务 [25] 下半年展望 - 预计铜市场将趋于稳定 矿端紧张日益凸显 [32] - 钴市场预计维持高位运行 需求端保持增长 [33][34] - 刚果(金)钴出口禁令9月底到期 政策存在不确定性 [36] - 机构上调全年净利润预期至159-176亿元 [40] 战略方向 - 明确黄金和铜为未来并购两极 [1][24] - 形成多品种、多国家、多阶段的并购策略 [24] - 推进TFM和KFM产能扩建 目标年产铜80-100万吨 [38] - 打造大规模、低成本的世界级金矿 [29]