融资与股息 - 公司将发行12亿美元2027年到期零息有担保可换股债券[2] - 2025年度末期现金股息A股每股0.286元含税，H股每股0.32643港元含税[3] 债券转换 - 债券初始转换价28.03港元，调整后27.55港元，5月27日生效[3] - 按初始转换价悉数转换可发约333739565股H股，占比分别为8.48%、1.56%[4] - 按调整转换价悉数转换可发约339554265股H股，占比分别为8.63%、1.59%[4] 股份情况 - 公告日公司已发行股份21394310176股，含A股17460842176股、H股3933468000股[4] - 按调整价转换额外5814700股H股将依股东授权配发发行[4]

债券发行 - 公司将发行12亿美元2027年到期零息有担保可换股债券[2] - 债券初始转换价为每股H股28.03港元，调整后为27.55港元，5月27日生效[3] 股息分配 - 2025年度末期现金股息A股每股0.286元，H股每股0.32643港元[3] 股份情况 - 公告日公司已发行股份21394310176股，A股17460842176股，H股3933468000股[4] 转换情况 - 按初始转换价悉数转换可发约333739565股H股，占比H股8.48%、总股1.56%[4] - 按调整转换价悉数转换可发约339554265股H股，占比H股8.63%、总股1.59%[4] - 按调整转换价额外5814700股H股由公司根据授权配发发行[4]

投资评级与核心观点 - 报告对洛阳钼业给予“买入”评级并维持 [1][9] - 报告核心观点：公司“铜金双极”战略已初现成效，同时钨金属业务表现亮眼 [1][11][13] 财务业绩摘要 (2026年第一季度) - 2026年第一季度实现营业收入664.0亿元，同比增长44.3%，环比增长8.5% [5] - 2026年第一季度实现归母净利润77.6亿元，同比增长96.7%，环比增长28.1% [5] - 2026年第一季度扣非净利润74.9亿元，同比增长90.6%，环比增长27.5% [5] - 盈利能力强劲，2026Q1 ROE为8.7%，同比提升3.4个百分点 [8] - 期间费用率控制良好，2026Q1为2.6%，同比微增0.1个百分点，处于较低水平 [8] - 资产负债率保持稳定，2026Q1末为52.0%，同比及环比均上升1.7个百分点 [8] 分业务板块表现 (2026年第一季度) 矿产铜业务 - 产量18.8万吨，同比增长10.1%，完成全年目标中值的24% [6] - 销量18.2万吨，同比增长47.1% [6] - 收入158.0亿元，同比增长27.2% [6] - 毛利率为63.7%，同比大幅提升8.5个百分点，环比提升6.0个百分点 [6] - 销售均价为8.7万元/吨，同比下降13.5%，环比上升10.4% [6] - 单位销售成本为3.1万元/吨，同比下降29.9%，环比下降5.2%，成本控制突出 [6] - 未来增长：KFM二期正在建设，预计2027年投产，达产后将新增10万吨/年铜产量；Tenke三期规划也在推进中 [6] 钴金属业务 - 产量3.1万吨，同比微增0.3%，完成全年目标中值的28% [7] - 销量0.2万吨，同比大幅下降91.8%，主要受刚果（金）钴出口配额制度影响 [7] - 收入18.0亿元，同比下降52.3% [7] - 毛利率为86.3%，同比显著提升24.9个百分点 [7] 黄金业务 - 开始贡献业绩，2026Q1产量4.3万盎司，销量3.6万盎司 [7] - 收入12.0亿元，毛利率为45.6% [7] - 销售均价为1065.0元/克，单位销售成本为579.0元/克 [7] - 未来规划：2026年黄金产量目标为6-8吨，2029年有望拥有20吨黄金年产能 [7] 钨金属业务 - 产量0.17万吨，同比下降16.7%，完成全年目标中值的24% [8] - 销量0.14万吨，同比下降28.0% [8] - 收入19.6亿元，同比大幅增长292.9%，环比增长134.5% [8] - 毛利率为70.9%，同比提升5.4个百分点 [8] - 销售均价为136.5万元/吨，同比暴涨445.7%，环比增长140.2% [8] - 单位销售成本为39.7万元/吨，同比增长360.7%，环比增长147.8% [8] 未来盈利预测与估值 - 预计2026-2028年归母净利润分别为311.6亿元、349.9亿元、400.2亿元 [9] - 预计2026-2028年营业收入分别为2355.08亿元、2514.10亿元、2710.76亿元 [10] - 预计2026-2028年净利润增长率分别为53.23%、12.28%、14.37% [10] - 预计2026-2028年摊薄每股收益（EPS）分别为1.46元、1.64元、1.87元 [10] - 对应2026-2028年市盈率（PE）分别为14.13倍、12.58倍、11.00倍 [10] - 预计公司毛利率将持续改善，2026-2028年分别为28.82%、30.15%、31.83% [12] - 预计公司ROE将保持较高水平，2026-2028年分别为30.41%、27.56%、25.83% [12] 公司基础数据 - 股票代码：603993，最新收盘价20.58元 [1] - 总股本/流通股本：213.94亿股 / 174.61亿股 [3] - 总市值/流通市值：4402.95亿元 / 3593.44亿元 [3] - 12个月内最高/最低价：28.78元 / 7.12元 [3]

关注成长 ——2026年5月五维行业比较观点 策略组 张宇生 SAC编号：S0930521030001 策略组 王国兴 SAC编号：S0930524070013 2026年5月13日 证券研究报告 请务必参阅正文之后的重要声明 核心观点 请务必参阅正文之后的重要声明 1 五维行业比较框架。我们综合市场风格、基本面、资金面、交易面、估值五个维度，构建了"五维行业比较框架" ，非财报季时期， 我们对于五个维度进行等权打分，而在财报季，则给予基本面维度更高权重，并降低市场风格及估值维度的权重。2025年4月五维 行业比较框架发布以来，截至2026年4月累计收益率为37.5%，相对沪深300超额收益为13.8%。 5月行业配置观点：关注成长。综合来看，预计市场风格可能会偏向成长，五维行业比较框架打分靠前的行业分别为国防军工、计算 机、电子、有色金属、机械设备、电力设备，这些行业在5月份或许值得重点关注。 1）市场风格：或偏向成长。经济现实方面，预计经济整体将温和复苏，经济预期将较为平稳。市场情绪方面，在中东局势大方向缓 和及产业趋势有望持续催化的大背景下，预计市场情绪仍然有望上行。市场整体或将处于"弱现实、强情绪"情 ...