核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入23.72亿元，净利润2.47亿元，在行业转型期展现出经营韧性，通过战略调整聚焦长期价值，从规模扩张转向质量提升和结构优化 [1] - 公司主动推进研发投入、渠道精细化和品牌矩阵优化，毛利率稳定提升至76.01%，经营性现金流同比增长145.70%至3.47亿元，存货和应收账款结构持续改善 [1][2][3][4][5] - 行业正从营销驱动转向产品驱动、从流量竞争转向价值竞争，公司通过技术壁垒构建和全球化布局，为未来增长周期蓄力 [2][6][12] 财务表现 - 2025年上半年营业收入23.72亿元，归属于上市公司股东的净利润2.47亿元 [1] - 经营性现金流3.47亿元，同比增长145.70%，第二季度现金流净额4.16亿元 [2] - 毛利率76.01%，研发费用率4.91%，同比提升0.83个百分点 [4][5] - 存货周转率改善，应收账款账龄1年以内占比96.02%，坏账计提比例5.29% [3] 战略调整 - 公司从追求短期规模增长转向注重质量提升与结构优化，减少低效促销和价格竞争投入 [2] - 清理长尾产品，聚焦核心品类，优化营运资金结构和流动性 [3] - 通过研发深度重构产品壁垒，以渠道精细化提升运营效率 [1] 研发创新 - 研发费用率4.91%，持续居于行业领先水平，新增4项新原料备案，累计自主备案原料达16项 [4][5] - 深化"产学研医"协同创新机制，覆盖基础研究、原料开发、配方创新与临床评价的完整研发链条 [5] - 建成中法日跨国研发网络，向IFSCC大会提交6篇学术成果，参与制定国家及团体标准 [6] 品牌矩阵 - 主品牌薇诺娜连续五年蝉联中国敏感肌护肤品销售额第一，入选工信部首批"中国消费名品" [8] - 多品牌矩阵释放协同效应：瑷科缦营收5147.07万元同比增长93.90%，薇诺娜宝贝营收1.10亿元同比增长8.62% [9] - 战略投资身体护理品牌浴见，从面部护肤向全身护理延伸 [9] 渠道与运营 - 线上控制低效投入，提升内容营销与精准投放占比，线下扩大药房覆盖至超12万家 [11] - 创新"BA内容化"策略，将美容顾问转化为内容创作者，构建"专业内容+本地服务"新模式 [11] - 海外市场以"深耕东南亚、辐射一带一路"为路径，产品进入当地主流KA渠道和医美诊所 [12] 全球化与ESG - 海外市场依托泰国东南亚总部推进产品注册、渠道建设与本地化运营，进入中国香港澳门万宁商城 [12] - 获得华证ESG"AAA"最高评级和万得ESG"AA"级认证，构建绿色包装、生物多样性保护和供应链责任体系 [12] 行业趋势 - 化妆品行业从"规模扩张"向"高质量发展"转型，价值创造取代规模扩张成为竞争焦点 [1] - 行业从营销驱动向产品驱动、从流量竞争向价值竞争转变 [2] - 从人口红利向价值红利、从流量驱动向产品驱动的根本性转变 [13]