核心财务表现 - 25H1收入33.79亿元同比下降23.57% 归母净利润3.08亿元同比下降59.54% [1] - Q2收入18.45亿元同比下降24.91% 归母净利润1.66亿元同比下降61.08%但环比增长17.80% [1] - 25H1毛利率27.71%同比下降6.10个百分点 净利率8.49%同比下降9.70个百分点 [2] 光伏业务表现 - 光伏设备收入26.65亿元同比下降31.64% [2] - 在手订单105.69亿元同比下降26.32% 主要受行业产能出清影响 [2] - 海外市场收入7.92亿元同比增长10.10% 收入占比提升至23.44% [2] - 海外毛利率36.20%显著高于国内毛利率25.11% [2] 现金流与运营改善 - 25H1经营性净现金流4.75亿元 较24H1的-0.40亿元大幅改善 [2] - Q2单季度经营性净现金流5.10亿元 [2] - Q2毛利率28.32%环比提升1.35个百分点 呈现边际回升态势 [2] 新兴业务发展 - 半导体设备25H1新签订单突破9000万元 接近24年全年水平 [3] - 铝线键合机和AOI检测设备获得气派科技等客户批量订单 [3] - 半导体划片机 装片机处于客户端验证阶段 CMP设备内部调试中 [3] - 锂电/储能设备获得阿特斯 天合储能等知名客户订单 [3] - 储能产线获CE认证 为拓展海外市场奠定基础 [3] 盈利预测与估值 - 下调25-27年归母净利润预测至6.29/6.70/7.91亿元 下调幅度25%/21%/13% [4] - 下调主要考虑光伏行业阶段性承压影响收入确认节奏和毛利率 [4] - 给予公司25年28倍PE估值 对应目标价56.00元 [4] - 目标价提升主要因半导体设备业务布局进度加快及可比公司估值提升 [4]