半导体设备进展 - 半导体级单晶炉设备已获得海外订单，国内订单正在逐步提升 [1] - 铝线键合机和AOI设备在客户端试用后获得积极反馈，已收获批量订单 [1] - CMP设备处于内部调试阶段，预计2025年发往客户端验证 [1] 技术储备与研发 - 松瓷具备生产半导体级单晶炉设备的能力，但需客户端试用验证 [1] - 公司持续关注超导磁场工艺，已有相应的技术储备 [1] - 公司对叠栅技术和铜浆料高度关注，将持续跟踪新技术路线 [2] 市场与客户反馈 - 海外客户认为中国设备性价比较高，松瓷设备具有定制化开发和高品质服务的特点 [1] - 松瓷设备已得到海外客户认可，国内客户接受度逐步提升 [1] 成本与工艺优化 - 超导磁场降氧工艺成本较高，松瓷通过软控系统优化和核心部件改造实现低成本降氧 [1] - 叠栅技术在降本方面表现良好，但工艺难度较大 [2] - 铜浆料替代银浆料存在较大不确定性，需时间验证 [2]

投资评级 - 报告对奥特维的投资评级为"买入" [19] 核心观点 - 奥特维在0BB串焊设备上具有先发技术优势，连续获得两家光伏龙头的批量0BB串焊机改造确认，改造产能合计约20GW [18] - 奥特维从2020年开始预研0BB焊接技术，已完成相关专利申请120余项，单片银耗降低>10%、组件功率提升≥5W [11] - 奥特维已成长为横跨光伏、锂电、半导体的自动化平台公司，光伏领域市占率70%+，半导体和锂电领域也有布局 [2] 财务数据 - 2023年营业总收入为6302百万元，同比增长78.05% [10] - 2023年归母净利润为1255.82百万元，同比增长76.10% [10] - 2024年预计营业总收入为8572百万元，同比增长36.02% [10] - 2024年预计归母净利润为1680.06百万元，同比增长33.78% [10] - 2023年每股净资产为15.61元，2024年预计为23.08元 [6] - 2023年资产负债率为76.03%，2024年预计为72.53% [6] 业务发展 - 光伏领域：子公司松瓷机电低氧单晶炉已获晶科、天合等大单，合计31.8亿元；2024年9月获得13亿元单晶炉海外订单 [2] - 半导体领域：键合机和AOI检测设备上半年订单增量明显，划片机取得首批订单，引入日本团队布局CMP设备 [2] - 锂电领域：主要产品为储能的模组pack线，叠片机研发中 [2] 市场表现 - 最新收盘价为43.99元，一年最低价为33.04元，最高价为117.00元 [21] - 流通A股市值为12811.71百万元，总市值为13856.83百万元 [21] - 市净率为3.21倍 [21]

活动概述 - 活动时间：2024年12月20日（星期五）下午14:30-17:00 [2] - 活动地点：无锡松瓷机电有限公司，无锡市锡山经济开发区芙蓉四路195号 [2] - 活动形式：现场召开 [2] 活动目的 - 加强与投资者的沟通交流，倾听投资者的意见和建议 [2] 活动参与 - 受邀对象：公司投资者，机构投资者可委托代理人出席，个人投资者仅限本人参加 [3] - 公司出席人员：董事、董事会秘书周永秀女士，松瓷机电总经理华焱先生，松瓷机电高级销售总监姚彬先生，公司证券投资部人员 [4] 预约方式 - 预约方式一：通过链接或扫描二维码进行预约报名 [4] - 预约方式二：通过预约邮箱investor@wxautowell.com发送身份证明文件及持股证明进行预约报名 [5] - 预约截止时间：2024年12月15日16:00前 [4] 联系信息 - 联系人：证券投资部 [5] - 联系电话：0510-82255998 [5] - 联系邮箱：investor@wxautowell.com [5] 注意事项 - 个人投资者需携带身份证原件及复印件，机构投资者需携带身份证原件及复印件、机构相关证明文件及其复印件、授权委托书（加盖公章） [6] - 公司将进行证明文件查验并存档，安排投资者签署《承诺书》 [6] - 参加活动人员的食宿、交通费用自理 [6]

0BB工艺进展 - 公司认为0BB工艺为未来行业的主流趋势，产品工艺成熟度高，已获客户认可 [1] - 2024年行业下行压力导致0BB工艺在客户端的导入速度低于预期 [1] - 随着行业情况改善及0BB改造性价比提升，预计市场存量串焊设备对0BB的改造需求将增长，0BB工艺导入速度有望加快 [1] 订单与毛利率 - 公司新签订单因设备品类不同，毛利率变化不完全一致 [1] - 丝网印刷设备随着新签订单规模提升，预计毛利率水平将改善 [1] - 核心产品串焊机因性能提升，毛利率水平预计能维持 [1] 应收账款管理 - 公司应收账款信用减值严格按照会计政策执行，单项计提更为严格，减值准备充分 [1] - 截至目前公司还未发生重大减值准备的情况 [1] 马来西亚工厂 - 公司马来西亚工厂已完成设立，人员招募与厂房准备等工作已完成 [1] - 预计未来公司会有部分订单在马来西亚工厂生产，生产完成后直接从马来西亚工厂出口 [1]

报告投资评级 - 买入丨维持[5] 报告核心观点 - 奥特维2024年前三季度实现收入69.21亿元，同比增长63.27%；归母净利11.66亿元，同比增长36.91%；其中，2024Q3实现收入25.04亿元，同比增长45.42%，环比增长2.05%；归母净利3.97亿元，同比增长20.58%，环比下降9.1%[2][6] - Q3收入实现较快增长得益于在手订单持续验收，预计全年收入突破百亿。盈利方面，Q3毛利率31.97%，同比下降4.86pct，环比下降1.27pct，主要是产品结构变化所致。费用方面，Q3期间费用率7.48%，同比下降4.58pct，环比下降0.71pct，费用管控力度加强。最终，Q3归母净利率15.84%，同比下降3.26pct，环比下降1.94pct[7] - Q3新签订单24.22亿元，累计新签订单87.07亿元，同比下降3.17%；Q3末在手订单134.34亿元，同比增长16.99%。公司发力海外市场，单晶炉获得2笔海外订单，共计13亿元；0BB取得重大进展，获得龙头企业10GW+订单；此外，储能新签和复购订单硕果累累，半导体中铝线键合机和AOI设备持续获得突破[7] - 公司持续推进平台化战略，各产品线开花结果。光伏方面，根据半年报数据，公司串焊机市占率超过60%，龙头地位稳固，0BB订单取得重大突破，并且构建起知识产权保护网。储能方面，深入挖掘行业龙头企业，客户覆盖面扩大。半导体方面，铝线键合机获得批量订单，AOI检测设备中标宜兴中车量产订单[8] - 2024 - 2025年归母净利润16.2、18.0亿元，对应PE分别为10、9倍[8]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024Q1-Q3公司实现营收69.2亿元,同比+63%,归母净利润为11.7亿元,同比+37% [6] - 公司毛利率33.1%,同比-3.6pct,净利率18.0%,同比-2.3pct,期间费用率8.9%,同比-2.8pct,控费增效成果显著 [6] - 公司新签订单87.1亿元,同比-3%,在手订单134.3亿元,同比+17%,订单依旧表现较强韧性 [6] - 公司接连获得海外单晶炉及配套辅助设备订单约13亿元,预计将在2025年集中验收 [6] - 公司推出TOPCon 0BB串焊设备,并成功研发出超高速0BB串焊设备,获得头部客户10GW+批量订单 [6] - 公司0BB设备在客户端改造进展顺利,投资回报率持续优化,0BB技术或将进入改造放量期 [6] - 预计公司2024-2026年营收约103/127/157亿元,同比增速约63%/24%/23%;归母净利润约19.3/25.0/30.7亿元,同比增速约53%/30%/23% [6] 财务数据总结 - 2024Q1-Q3公司实现营收69.2亿元,同比+63%;归母净利润11.7亿元,同比+37% [6] - 预计公司2024-2026年营收约103/127/157亿元,同比增速约63%/24%/23%;归母净利润约19.3/25.0/30.7亿元,同比增速约53%/30%/23% [7] - 2024年公司毛利率36.93%,净利率18.50% [9] - 2024年公司ROE 39.58%,ROIC 57.75% [9] - 2024年公司资产负债率77.21% [9]

公司业绩情况 - 2024年1-9月实现收入36.91亿元,同比增长69.21% [1] - 归母净利润11.66亿元,同比增长39.36% [1] - 扣非归母净利润11.52亿元,同比增长39.36% [1] 订单情况 - 2024年1-9月,公司新签订单87.07亿元,同比下降3.17% [1] - 截至2024年9月30日,公司在手订单134.34亿元,同比增长16.99% [1] 技术及设备进展 - 公司的技术及设备在客户端进行量产验证,数据表现良好 [1] - 公司认为叠栅技术在工艺实现度、成本等方面仍需时间验证 [1] - 公司铝线键合机已基本实现进口替代,收获批量订单 [3] - 公司AOI设备已实现批量出货,划片机和装片机已在客户端进行验证,CMP设备处于内部调试阶段 [3] 海外订单情况 - 由于海外光伏产能本土化需求增长,公司海外订单规模持续上升 [3] - 公司对未来海外订单增长持信心,因海外光伏产能建设将由组件端向电池端、硅片端延伸 [3] 毛利率变动原因 - 公司产品结构变化,单晶炉、丝网印刷设备占比上升,拉低了公司综合毛利率 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年前三季度公司实现营业收入69.21亿元,同比增长63.27%;归母净利润为11.66亿元,同比增长36.91% [1] - 2024年Q3公司实现营业收入25.04亿元,同比增长45.42%;归母净利润为3.97亿元,同比增长20.58% [1] - 公司净利率为17.54%,同比下降2.29个百分点 [1] 订单情况 - 截至2024年9月30日,公司新签订单87.07亿元(含税),其中7-9月新签订单24.22亿元,同比下降25% [2] - 截至2024年9月30日,公司在手订单134.34亿元(含税),同比增长16.99% [2] 现金流表现 - 2024年Q3,公司经营活动现金净流量为4.21亿元,同比增长85%,环比增长117%,表现好于收入增速 [2] 主要产品情况 1. 串焊机: - 公司从2020年开始预研0BB焊接技术,2023年成功研发0BB串焊机、XBC串焊机,市场占有率超过60% [2] 2. 单晶炉: - 2023年公司推出性价比较高的低氧单晶炉,解决了Topcon硅片因氧含量高产生的同心圆等问题,获得龙头客户的批量订单 [2] 3. 丝网印刷: - 公司引领行业首次突破0.8s的超快节拍(产能达9000+片/小时),实现6微米的超高精度精细化印刷,兼容182-230尺寸 [2] 4. 激光增强金属化设备LEM: - 该设备已通过多个龙头客户在TOPCon工艺电池端的提效验证,获得TOPCon头部企业量产的批量订单,成为TOPcon电池生产线新的标配产品 [3] 5. 硅片分选机: - 公司推进产品升级,从13500片/小时升级到18000片/小时,满足整半片兼容和双插半片兼容 [3] 未来发展预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为16.54、17.05、18.16亿元,同比增长31.7%、3.1%、6.5% [3] - 公司为光伏串焊机龙头,将率先且深度受益于0BB技术迭代,同时硅片&电池片产品不断丰富,海外市场也有望接力增长 [3] 风险提示 - 0BB技术拓展不及预期 - 光伏行业扩产不及预期 - 市场竞争加剧 [3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 业绩持续增长 - 2024年前三季度公司实现营收69.21亿元，同比+63.27%；归母净利润为11.66亿元，同比+36.91% [2] - Q3单季营收25.04亿元，同比+45.42%，环比+2.05%；归母净利润为3.97亿元，同比+20.58%，环比-9.10% [2] 盈利能力有所下降,费控能力不断提升 - 2024年前三季度毛利率为33.14%，同比-3.57pct，销售净利率为17.95%，同比-2.25pct [3] - 期间费用率为8.87%，同比-3.79pct [3] - Q3单季毛利率为31.97%，同比-4.86pct，环比-1.27pct；销售净利率为17.54%，同比-2.30pct，环比-0.56pct [3] 新签订单同比下滑,在手订单充足,现金流持续好转 - 2024Q1-3公司新签订单87.07亿元（含税），同比-3.17%，其中Q3新签订单24.22亿元（含税），同比-24.6% [4] - 截至2024Q3末,公司在手订单金额约134.34亿元（含税），同比+16.99% [4] - Q3公司经营活动净现金流为4.21亿元，同比+85%，环比+117% [4] 成长为横跨光伏&锂电&半导体的自动化平台公司 - 光伏:硅片、电池片、组件等领域持续拓展 [5] - 半导体:键合机、AOI检测设备、划片机等业务快速增长 [5] - 锂电:主要产品为储能的模组pack线,叠片机研发中 [5] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024-2026年归母净利润为16.8/18.9/20.5亿元,对应PE为11/10/9倍 [5] - 考虑到公司当前估值较低且海外&半导体业务成长性较高,维持"买入"评级 [5]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司订单短期承压,但现金流健康向好 [1] - 海外扩产带来订单新增量,半导体和储能业务稳步突破 [1] - 尽管行业扩产需求增速放缓,但公司凭借技术优势和产品布局在海外市场持续取得突破 [1] - 预计公司2024-2026年盈利分别为15.68/16.62/18.23亿元,维持"买入"评级 [2] 公司投资评级分析 - 报告给予公司"买入"评级,预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上 [8] - 市场中相关报告评级为"买入"得1分,最终评分为1.00,对应投资建议为"买入" [7]