财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入70.75亿元，同比增长28%，归母净利润1.27亿元，同比增长47%，扣非后归母净利润0.96亿元，同比增长51% [1] - 单Q2公司实现营业收入37.72亿元，同比增长30%，归母净利润0.69亿元，同比增长51.26%，扣非后归母净利润0.50亿元，同比增长21% [1] - 25H1公司综合毛利率5.52%，同比下降1.17个百分点，主要由于毛利率较低的灵活用工业务占比提升所致 [3] 业务增长驱动因素 - 25Q2收入同比增长30%，环比提速（Q1同比+25%），增长主要来自灵活用工持续高景气，岗位外包员工及兼职专家达49,500余人，技术与研发类岗位在职结构占比提升至70.79%，同比提升5.38个百分点 [2] - 招聘类业务（中高端人才访寻+招聘流程外包）显示持续回暖向好态势，海外业务持续改善，25H1中国香港及海外业务实现收入12.15亿元，同比增速由负转正达5.10% [2] - 25H1分业务收入：灵活用工同比+29%、中高端人才访寻同比-1%、招聘流程外包同比+27%、技术服务同比+48% [2] 盈利能力与费用控制 - 25H1灵活用工、中高端人才访寻、招聘流程外包、技术服务毛利率分别为4.49%（同比-1.23pct）、29.12%（同比+1.03pct）、38.67%（同比+15.45pct）、18.47%（同比+0.59pct） [3] - 25H1公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别下降0.24、0.76、0.1个百分点，费控效果理想 [3] - 25H1其他收益、营业外收入分别同比增加0.42亿元、0.15亿元，主要由政府补助构成 [3] 禾蛙平台与AI技术发展 - 25H1禾蛙平台AI应用深化与规模效应凸显，运营岗位突破3.7万个，人选推荐量超20万人次，环比2024年下半年提升180% [4] - 2025年7月禾蛙推出覆盖招聘全链路的9大智能体，包括纵向的顾问赋能智能体和横向的合作交易智能体，形成交易数字人代理发单顾问处理平台绝大部分工作 [4] - 25H1禾蛙生态新增注册合作伙伴1,500余家（同比+35%），新增注册交付顾问22,900余人（同比+111%），活跃参与合作伙伴9,400余人（同比+119%），参与交付顾问6,500余人（同比+128%），运营招聘中高端岗位37,800余个（同比+144%），交付岗位5,400余个（同比+127%） [5] 业绩展望 - 预计2025-2027年公司实现营业收入148/180/213亿元，分别同比增长25%、22%、18%，实现归母净利润2.8/3.4/4.0亿元，分别同比增长35%、21%、17% [6] - 对应最新PE分别为23/19/16倍（参照2025年8月27日收盘价32.72元），灵活用工高景气+招聘需求恢复，看好公司全年业绩弹性释放 [6]