核心观点 - 中金上调蜜雪集团2025-2026年归母净利润预测至59.3亿元和67.4亿元 维持跑赢行业评级和目标价555港元 对应2025-2026年市盈率33倍和28倍 上行空间21% [1] 财务表现 - 2025年上半年营收同比增长39.3%至148.7亿元 归母净利润同比增长42.9%至26.9亿元 净利润率同比提升0.5个百分点至18.1% [2] - 当前股价对应2025-2026年市盈率27倍和23倍 [1] 门店扩张 - 上半年门店净增6535家至53014家 其中中国内地门店净增6697家至48281家 加盟店新开7721家且关闭1187家 [2] - 公司计划继续渗透空白点位和下沉乡镇市场 [3] - 幸运咖签约门店达7300家 通过开店补贴政策加速扩张 [3] 运营效率 - 上半年同店收入同比提升约13% 主要受外卖补贴带动 [3] - 海南新生产基地投产 产能规模仅次于河南基地 [4] - 公司计划延伸产业链至上游 提升合作种植基地标准化水平 [4] 海外业务 - 东南亚门店日均营业额实现同比增长 印尼和越南市场出现净关店 [5] - 搬迁后门店单店日销提升50% 马来西亚和泰国门店数量稳健增长 [5] - 公司计划用1-2年优化东南亚供应链 并拓展中亚和美洲市场 [5]