核心观点 - 公司1H25净利润同比增长91.8%至0.29亿元，主要受益于光纤环器件订单交付量大幅增加及盈利能力提升 [2] - 公司战略布局三大增长曲线：巩固光纤陀螺传感业务、开拓光纤激光器传能业务、发展AI算力光通信与热管理新方向 [3] - 民生证券给予买入评级，预测2025-2027年归母净利润分别为0.67/1.26/2.00亿元 [5] 财务表现 - 1H25营收1.92亿元（YOY+40.4%），归母净利润0.29亿元（YOY+91.8%），扣非净利润0.26亿元（YOY+203.0%） [2] - 2Q25单季度营收1.27亿元（YOY+58.7%），归母净利润0.21亿元（YOY+140.9%） [2] - 1H25毛利率提升5.6个百分点至52.7%，净利率提升4.3个百分点至15.3% [2] 业务构成 - 光纤环器件营收1.1亿元（YOY+207.4%），成为核心增长驱动 [3] - 特种光纤营收0.4亿元（YOY-20.9%），新型材料营收0.1亿元（YOY+10.8%） [3] - 光器件设备及其他营收0.1亿元（YOY-47.6%） [3] 战略规划 - 第一曲线聚焦光纤陀螺综合解决方案，深耕惯性导航和海洋防务领域 [3] - 第二曲线拓展光纤激光器上游配套，应用于医学治疗和工业激光器 [3] - 第三曲线布局AI大算力配套解决方案，涵盖热控制系统和储能系统 [3] 运营效率 - 期间费用率下降3.2个百分点至32.1%，其中研发费用率微增0.1个百分点至9.5% [4] - 经营活动净现金流为-0.3亿元，较1H24的-0.4亿元有所改善 [4] - 合同负债0.03亿元（较年初+135.6%），预示订单增长 [4] 机构预测 - 民生证券预测2025年归母净利润0.67亿元，对应PE为90倍 [5] - 多家机构2025年净利润预测区间为6185万-1.41亿元 [8] - 90天内仅1家机构给出增持评级 [8]