核心观点 - 公司2025年中报业绩同比扭亏 重点产品《异环》进展顺利 预计将显著贡献2026年业绩弹性 [1][2][4] 财务表现 - 2025年上半年营收36.91亿元 同比增长33.7% 归母净利润5.03亿元 扣非后3.18亿元 [3] - 第二季度单季度营收16.68亿元 同比增长16.57% 归母净利润2.01亿元 同比扭亏 [3] - 游戏业务营收29.06亿元 同比增长9.7% 毛利率同比增加2.38个百分点至68.9% [3] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.41元/0.89元/1.02元 较上次预测小幅上调 [2] 产品表现 - 端游《诛仙世界》2024年12月上线 贡献2025年上半年业绩增量 电竞业务流水同比延续增长趋势 [3] - 《诛仙世界》7月推出首个大版本更新并开启第二赛季 流水有望有效反弹 [4] - 《女神异闻录：夜幕魅影》6月底登陆日本市场 最高达到iOS游戏畅销榜第三名 截至8月底稳定前60名 [4] - MMO手游新作《诛仙2》8月7日上线 预计带来业绩增量 [4] 重点项目进展 - 重点在研产品《异环》6月底完成国内二测及海外英语日语地区测试 玩家反馈热烈 [4] - 项目在Youtube、X、Discord和Reddit平台声量达到18.6亿次 [4] - 预计安排第三轮付费测试后正式上线 看好其产品质量和首年表现 [4] 估值与评级 - 选取增速较高游戏公司作为可比 2026年PE均值为24.58倍 [2] - 按2026年23倍PE计算 对应目标价20.38元 较上次预测18.99元有所上调 [2]