文章核心观点 2025中国科幻大会举行，期间“科幻 + 人才专题论坛”搭建对话平台，完美世界高级副总裁伊迪演讲提及产业发展需复合型人才，强调多产业协同融合，大会聚焦科幻人才培养并启动相关计划 [1][4][5] 行业情况 - 2024年中国科幻产业总营收1089.6亿元，其中科幻游戏产业总营收718.1亿元，电脑端与主机端科幻游戏营收增速加快，制作水平显著提升 [2] - 科幻成为推动科技、经济、社会等多领域发展的强大动力，应加强科幻与科创、文创、未来产业协同融合发展 [5] 公司情况 - 完美世界从科幻影视、游戏、人才培育等多维度活跃产业发展 [3] - 完美世界影视引入多部科幻大片，还参与投资和联合出品部分科幻电影 [3] - 完美世界游戏研发出《战神遗迹》《幻塔》等科幻题材游戏，《幻塔》将迎来全新5.0版本“启罗时空” [3] - 完美世界控股集团举办大赛助力培养复合型跨界人才，开办展览及体验营激发培育科幻创作新星 [4] 人才培养 - 产业高质量发展有赖于更多复合型人才加入，需建立跨界交流机制，实现“四链”融合 [4] - 呼吁科技与游戏工作者开展科普联动创作，学术界加强对科幻游戏的关注研究 [4] - “科幻 + 人才专题论坛”现场启动“科幻复合型人才培养计划”项目，探讨跨界人才培养新模式 [5]

文章核心观点 企查查显示完美世界（北京）数字文化有限公司成立，由完美世界间接全资持股 [1] 公司信息 - 完美世界（北京）数字文化有限公司近日成立，法定代表人为乔婷婷，注册资本100万元 [1] - 该公司经营范围包含组织文化艺术交流活动、玩具等用品销售 [1] - 企查查股权穿透显示该公司由完美世界(002624)间接全资持股 [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 2024年公司处于转型阵痛期，全年营收55 - 56亿元，归母净亏损11 - 13亿元；2025 - 2026年新品有望带动基本面反转，预计2025 - 2026年营收分别为67亿、97亿，归母净利润分别为7.4亿、14.6亿 [5][8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年1月22日收盘价10.27元，一年内最高/最低为14.00/6.79元，市净率2.6，股息率4.48%，流通A股市值18,767百万元，上证指数/深证成指为3,213.62/10,225.87 [2] 基础数据 - 2024年9月30日每股净资产3.93元，资产负债率35.08%，总股本/流通A股为1,940/1,827百万，流通B股/H股为 - / - [2] 事件 - 公司发布24年度业绩预告，全年营业收入55 - 56亿元（23年78亿），归母净亏损11 - 13亿元（23年盈利4.9亿），扣非后净亏损11.2 - 13.2亿元（23年盈利2.1亿）；Q4单季度亏损扩大因资产减值集中确认，以及12月上线的《诛仙世界》收入递延与营销费用错配，年报预告情况市场已有预期 [5] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024Q1 - 3|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|7,791|4,073|5,503|6,702|9,670| |同比增长率（%）|1.6|-34.3|-29.4|21.8|44.3| |归母净利润（百万元）|491|-389|-1,220|742|1,460| |同比增长率（%）|-64.3|-163.3|-348.2|-|96.8| |每股收益（元/股）|0.26|-0.21|-0.63|0.38|0.75| |毛利率（%）|59.7|60.6|60.0|63.7|63.2| |ROE（%）|5.5|-5.1|-17.8|9.8|16.4| |市盈率|41|| - 16|27|14| [7] 投资要点 - 游戏24年优化项目和资产，25年关注《诛仙世界》利润释放和《异环》测试进展；24年游戏业务净亏损6.5 - 7.5亿元，包括部分游戏表现不及预期、关停低效项目、联营合营及长投减值等；《诛仙世界》24年12月上线，首30日流水超4亿元，Q1起将释放利润，有望改善毛利率；《异环》关注度高，或25年底上线；《女神异闻录：夜幕魅影》日本测试顺利，《诛仙2》2025年将开启新一轮测试 [8] - 影视长剧减值出清，25年聚焦提质减量；影视业务全年净亏损3 - 4亿元，长剧受价格下滑及存货减值拖累，减值后资产质量改善，2025年将聚焦“提质减量”，控制投资风险，探索短剧/网剧方向 [8] - 24年公司治理调优，降本增效有望在25年体现；24年公司项目和人员优化幅度大，涉及架构调整和管理层变动，预计25年研发和管理费用有望改善 [8] - 调整盈利预测，维持“买入”评级；调整此前部分产品业绩贡献预期，重新展望后续业绩；预计24 - 25年营收55/67亿（原预测102/123亿），新增26年预测97亿；预计24 - 25年归母净利润 - 12.2/7.4亿（原预测13.6/17.6亿），新增26年预测为14.6亿，现价对应25 - 26年PE为27/14x；公司25年轻装上阵，26年《异环》有望带动业绩增长，26年PE低于同业平均且处于历史低分位 [8] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|7,670|7,791|5,503|6,703|9,670| |营业利润|1,473|896|-1,312|802|1,613| |利润总额|1,486|905|-1,303|812|1,623| |净利润|1,400|583|-1,240|757|1,475| |归属于母公司所有者的净利润|1,377|491|-1,220|742|1,460| [10]

投资评级 - 报告维持完美世界（002624 SZ）的"买入"评级 [6] 核心观点 - 2024年公司营收预计为55-56亿 同比下滑28 1%-29 4% 归母净亏损11-13亿 扣非净亏损11 2-13 2亿 同比转亏 [2][4] - 24Q4营收预计为14 3-15 3亿 同比下滑4 3%-10 5% 归母净亏损7 1-9 1亿 扣非净亏损6 7-8 7亿 亏损幅度同比扩大 [2][4] - 游戏业务24年归母净亏损约6 5-7 5亿 扣非净亏损约6 1-7 1亿 主要受项目关停 资产减值及投资损失影响 [8] - 影视业务24年归母净亏损约3 0-4 0亿 扣非净亏损约4 0-5 0亿 主要受播出价格低于预期 存货跌价及应收账款坏账损失影响 [8] - 《诛仙世界》上线首月流水超4亿 有望实现长线运营 相关业绩贡献将在25年逐步释放 [8] - 《异环》2024年11月首测表现亮眼 持续关注重点新游后续进展 [8] 财务预测 - 预测2024-2026年归母净利润分别为-11 6亿 5 1亿 8 4亿 对应2025-2026年PE为36 9倍 22 5倍 [8] - 2024-2026年营收预测分别为55 5亿 73 0亿 83 9亿 [11] - 2024-2026年毛利率预测分别为62% 66% 66% [11] - 2024-2026年每股收益预测分别为-0 60元 0 26元 0 43元 [11] 市场表现 - 当前股价9 70元 近12月最高/最低价分别为14 00元/6 79元 [6] - 近12个月股价表现落后沪深300指数 2024年1月至2025年1月累计下跌31% [7]

公司投资评级 - 报告给予完美世界（002624 SZ）"买入"评级 当前股价为9 70元 合理价值为11 09元 [2] 核心观点 - 完美世界2024年业绩承压 主要由于游戏和影视业务的多项减值 但新游《诛仙世界》表现优异 上线30天流水超4亿元 有望改善公司业绩 [9] - 公司通过组织优化和降本增效 预计2025年费用支出将明显降低 同时新品《异环》有望在2025年上线 提振业绩预期 [9] 游戏市场表现 - 2024年中国移动游戏市场实际销售收入达到2382 17亿元 同比增长5 01% 客户端游戏市场实际销售收入679 81亿元 同比增长2 56% [14] - 《诛仙世界》上线表现稳健 公测首30天流水超4亿元 用户主要为20-39岁男性 预计将成为公司基石产品 [19] 组织优化与降本增效 - 完美世界2024年大幅缩减人员规模 2023年研发及管理费用合计达到29亿元 预计2024年费用端将逐步下降 [25][27] - 公司2024年出售乘风工作室 预计实现1 2亿元归属母公司股东净利润 进一步收缩研发规模 [33] 新品《异环》预期 - 《异环》首测广受好评 哔哩哔哩首曝PV播放量达967万 用户关注度高于前作《幻塔》 预计上线后流水表现优异 [36] - 二次元开放世界产品市场表现良好 米哈游旗下《原神》、《崩坏·星穹铁道》等产品成功 后发产品《幻塔》、《鸣潮》也有出色商业化表现 [36] 盈利预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为55 13、69 16、88 31亿元 归母净利润分别为-12 31、8 07、15 36亿元 [44] - 2024-2026年毛利率预计分别为57 8%、63 5%、62 0% 主要受《诛仙世界》和《异环》上线影响 [42]

投资评级 - 完美世界（002624）的投资评级为“买入”（维持）[1] 核心观点 - 2024年公司预计实现营收55-56亿元，同比下降28%-29%，归母净亏损11-13亿元，2023年为归母净利润4.91亿元，扣非归母净亏损11.2-13.2亿元，2023年为扣非归母净利润2.10亿元[9] - 2024Q4公司预计实现营收14-15亿元，同比下降4%-11%，环比增长9%-16%，归母/扣非净亏损7.1-9.1、6.7-8.7亿元，亏幅大于市场预期[9] - 游戏业务预计实现归母净亏损6.5-7.5亿元，扣非净亏损6.1-7.1亿元，主要由于项目关停、团队优化及投资损失[9] - 《诛仙世界》于2024/12/19公测，首30天流水超4亿元，新游上线初期集中产生市场营销推广费用，但流水需在玩家生命周期内递延确认为收入，收入费用错配致2024Q4业绩承压[9] - 2025年《诛仙世界》业绩有望逐步释放，同时《女神异闻录：夜幕魅影》也在积极推进部分海外地区上线，《异环》2024年11月首测广受玩家好评，期待后续测试及定档进展[9] - 影视业务预计实现归母净亏损3-4亿元，扣非净亏损4-5亿元，主要系市场竞争加剧、库存项目计提存货跌价准备及应收款项坏账损失[9] - 2024-2026年EPS预测为-0.62/0.36/0.67元，对应当前股价PE分别为-/27/14倍[9] 财务预测 - 2024-2026年营业总收入预计为5542/6979/9100百万元，同比变化-28.86%/25.92%/30.39%[1] - 2024-2026年归母净利润预计为-1194.64/701.52/1298.39百万元，同比变化-343.07%/-/85.08%[1] - 2024-2026年EPS预计为-0.62/0.36/0.67元/股[1] - 2024-2026年P/E（现价&最新摊薄）预计为-/26.82/14.49倍[1] - 2024-2026年毛利率预计为63.26%/65.97%/66.95%[10] - 2024-2026年归母净利率预计为-21.56%/10.05%/14.27%[10] - 2024-2026年ROE-摊薄预计为-16.17%/9.12%/15.29%[10] - 2024-2026年资产负债率预计为36.21%/36.92%/37.42%[10] 市场数据 - 收盘价为9.70元，一年最低/最高价为6.79/14.00元[6] - 市净率为2.47倍，流通A股市值为17725.35百万元，总市值为18817.69百万元[6] - 每股净资产为3.93元，资产负债率为35.08%，总股本为1939.97百万股，流通A股为1827.36百万股[7]

公司业绩 - 公司2024年全年实现营业收入55亿元至56亿元，归母净利润亏损11亿元至13亿元 [1] - 公司利润承压，向高质量发展转型的短期压力仍然存在 [1] - 部分在营游戏流水下滑，业绩贡献同比下降 [2] - 影视业务相关的存货减值损失及坏账损失等拖累当期业绩 [2] - 针对被投资企业确认的损失导致2024年业绩亏损 [2] 业务调整与优化 - 公司重新审视经营策略及产品布局，对项目进行系统梳理和取舍 [2] - 对部分项目采取关停、缩减规模等措施，并优化不匹配公司发展需要的团队 [2] - 保留优势团队，将资源集中到更具确定性的优势项目上 [2] - 调整关键管理人员，夯实游戏开发运营与影视制作发行的全流程管理链条 [2] 游戏业务 - 公司稳步推进经典品类和潮流新品的研发、测试及上线工作 [2] - 重磅新端游《诛仙世界》已于2024年12月19日正式上线，公测首30天流水超4亿元 [2] - 《女神异闻录：夜幕魅影》近期于海外部分区域完成测试，反馈良好 [2] - 《异环》已于2024年11月首测，广受玩家好评 [2] 电竞业务 - 公司2024年在上海成功主办2024反恐精英世界锦标赛（上海Major） [3] - 未来将继续打造多层次的赛事体系及多元化电竞内容矩阵 [3] - 完善用户社区运营，实现电竞业务稳健发展 [3] 影视业务 - 公司缩减影视业务整体投入规模，严格控制影视剧项目投资风险 [3] - 顺应市场变化，在剧集体量、题材选择等方面及时调整 [3] - 加大在短剧赛道的布局，为观众提供优质内容体验 [3] 行业分析 - 文娱行业市场竞争加剧，用户内容消费需求日益升级 [1] - 游戏行业精品游戏的研发投入与开发周期持续提升，品质要求越来越高 [1] - 影视行业微短剧市场呈爆发式增长，长剧市场竞争压力进一步加大 [1] - 大众文娱消费的品质仍有较大提升空间，文娱产业在技术创新、市场需求和多元化发展等多方面展现出强劲的成长性 [3] 未来展望 - 公司将以精细化管理理念赋能业务，严格动态考核机制，优化奖惩制度 [3] - 完善投资管理体系，合理控制投资风险 [3] - 多维优化，多措并举，推进盈利能力的稳步回升，实现可持续的内生发展 [3]

财务表现 - 公司2024年度预计归属于上市公司股东的净利润亏损110,000万元至130,000万元，上年同期盈利49,148.03万元[3] - 公司2024年度营业收入预计为550,000万元至560,000万元，上年同期为779,071.73万元[3] - 公司游戏业务预计2024年度归属于上市公司股东的净亏损65,000万元至75,000万元，主要由于关停预期收益不佳的在研项目及部分游戏市场表现不及预期[9][10] - 公司影视业务预计2024年度归属于上市公司股东的净亏损30,000万元至40,000万元，主要由于市场竞争加剧及部分影视剧销售价格低于预期[14] - 公司2024年总部支出同比增加，主要由于退租部分办公场所产生一次性退租损失约4,000万元[15] - 公司2024年第四季度业绩环比第三季度变动幅度较大，主要由于对部分项目进一步确认资产减值损失及对联营企业的投资损失[16] - 相关资产减值测试尚在进行中，最终计提减值金额以会计师事务所年度审计确认的金额为准[19] 游戏业务 - 公司重点端游产品《诛仙世界》于2024年12月19日公测，公测表现良好，有望成为公司长线运营的基石产品[11] - 新国风仙侠 MMORPG 端游《诛仙世界》公测首30天流水超4亿元[17] - 《诛仙世界》于2024年12月19日正式上线，成为公司又一基石产品[17] - 异世界都市冒险 JRPG 游戏《女神异闻录：夜幕魅影》在海外部分区域完成测试，反馈良好[17] - 超自然都市开放世界RPG游戏《异环》于2024年11月首测，广受玩家好评[17] 电竞业务 - 公司成功主办2024反恐精英世界锦标赛（上海 Major）[18] - 公司将继续依托《DOTA2》及《CS》打造多层次赛事体系及多元化电竞内容矩阵[18] 影视业务 - 影视业务将继续聚焦"提质减量"策略，严格控制投资风险[18] 公司管理 - 公司将升级精细化管理理念，优化奖惩制度，提升组织效率[18] - 公司将积极完善投资管理体系，合理控制投资风险[18]

回购计划 - 公司用1 - 2亿元自有资金回购股份用于激励或持股计划，价格不超19元/股[1] 回购执行 - 2024年1月9日至12月27日累计回购10,162,000股，占总股本0.52%[2] - 最高成交价11.98元/股，最低7.27元/股，成交总金额110,003,633元[2] 合规情况 - 回购符合方案和规定，期间相关主体无买卖股票情况[4][6][7] 影响与用途 - 回购对经营财务无重大影响，拟用于激励或持股，未用依法注销[5][9]

会议情况 - 公司第六届董事会第十次会议于2024年12月23日召开[2] - 会议应出席董事5人，实际出席5人[2] 资产交易 - Scopely拟3450万美元购买乘风工作室相关资产及设备[3] - 乘风工作室员工离职设新公司，Scopely将投资持股[3] - 公司为交易提供履约保证并将签《资产购买协议》[3]