财务业绩表现 - 1H25收入3.38亿元同比-15.98% 归母净亏损1.35亿元 亏损同比扩大 [1] - 2Q25收入2.33亿元同比+5.99% 归母净亏损0.69亿元 经营活动现金流净额-0.58亿元环比改善明显 [1] - 预测2025年收入下调24.2%至8.9亿元 利润转亏至5151万元 2026年收入预测9.5亿元 归母净亏损2356万元 [3] 订单与客户结构 - 1H25合同负债同比增长37% 直销合同金额同比增长20.2% [1] - 百万以上订单金额同比增长72.7% 信创产品订单金额同比+124.3% [1] - AI相关合同订单4669万元 央国企客户合同同比+57.8% 政府业务合同同比+139.4% 政务信创产品合同同比+170.9% [1] 运营效率与成本控制 - 2Q25毛利率同环比下滑 因直销项目交付复杂度提升导致成本上升 [2] - 销售/研发/管理费用率环比下滑21.4/16.2/8.0个百分点 研发效率提升因采用AI编程技术 [2] - 1H25应收账款较上年期末下降18.3% 营运亏损环比收窄明显 [2] AI技术发展与产品创新 - 推出新一代AI智能体产品线CoMi 整合主流大模型与自研垂类模型 [2] - AI原生应用iForm采用公有云SaaS模式 新增覆盖机械/交通/软件行业 [2] - 打造AI+数字机关/AI+HR等产品 推动AI场景化落地 [2] 估值与市场表现 - 估值切换至2026年4倍P/S 目标价上调32%至33元 [3] - 当前交易于2025/2026年4.1/3.8倍P/S 较目标价存在7%上行空间 [3] - 维持跑赢行业评级 因市场情绪积极且订单回暖趋势明显 [1][3]