行业现状 - 白酒行业正处于探底阶段 [1] - 行业周期影响显著 但未来大概率能重拾往日荣光 [2] 公司业绩表现 - 口子窖2025年上半年营收25.31亿元 同比下滑20.07% 净利润7.15亿元 同比下滑24.63% [2] - 二季度业绩大幅下滑 营收7.207亿元同比下滑48.48% 净利润1.046亿元同比下滑70.91% [2] - 2022年已被迎驾贡酒超越 2025年上半年迎驾贡酒营收31.6亿元 净利润11.3亿元 分别领先6.29亿元和4.15亿元 [2][6] - 2022-2024年营收增速分别为2.12%、16.1%和0.89% 净利润增速分别为-10.24%、11.04%和-3.83% [7] 历史发展轨迹 - 2015年上市当年实现营收25.84亿元 净利润6.054亿元 [2][5] - 2018年营收突破40亿元大关达42.69亿元 净利润15.33亿元 稳坐徽酒榜眼位置 [2][6] - 崛起关键源于盘中盘模式和大商制创新营销策略 [4][5] 营销模式分析 - 盘中盘模式以政商务宴请高端消费人群为突破口 通过餐饮终端带动大众市场 [4] - 大商制将区域全渠道分销权授予单一大经销商 经销商掌控终端 价格体系稳定 [5] - 两大模式帮助公司快速扩张 但随消费场景变化逐渐过时 [6][7] 渠道问题与挑战 - 政商务宴请明显减少 婚宴与家庭消费成主力 客单价下降30%以上 [7] - 大商制下公司对终端掌控力弱 经销商话语权强 渠道下沉和创新意识不足 [8] - 高档酒动销不及预期 营收23.85亿元同比下滑19.8% 省内外市场均萎缩 [8] - 批发代理收入23.52亿元 占渠道营收95% 同比下降21.26% [9] 转型尝试 - 公司尝试对渠道进行改革 对大经销商采取切割策略 [9] - 直销含团购收入1.33亿元 同比增长44.57% 但占比仍小 [9] - 渠道改革非一蹴而就 短期内公司仍将继续承压 [9]