核心观点 - 公司上半年营收和净利润双双下滑 但管理层预计三季度国内市场将迎来拐点 全年业绩将逐步恢复正常轨道 [1][2] - 国内业务受宏观因素影响严重下滑 国际业务则保持增长并被视为未来主要增长引擎 [4][6] - 公司未来增长将依靠产品高端化 客户高端化以及高利润流水型业务的扩张 [3] 财务表现 - 上半年营收同比下滑18.45%至167.43亿元 归母净利润同比减少32.96%至50.69亿元 [1] - 毛利率为61.67% 同比下滑2.84个百分点 净利率为31.25% 同比减少5.65个百分点 [1][4] - 国内业务收入下滑30%至84.1亿元 占总营收比重降至50.2% [4] - 国际业务收入同比增长5.39%至83.32亿元 占总营收比重升至49.8% [7] 国内市场 - 国内医疗器械市场过去两年整体下行约20% 主要受医保改革 医疗企业整顿及竞争加剧影响 [4] - 公司预计三季度国内业务将恢复同比正增长 最艰难时刻已过去 [2][4] - 体外诊断业务占国内收入一半 未来三年市占率有望从10%提升至20% [5] - 毛利率下降部分源于收购惠泰医疗的摊薄效应及产品出厂价调整 [4] 国际市场 - 国际体外诊断业务获双位数增长 其中化学发光业务同比增长超20% [7] - 公司当前国际市场整体占有率不足3% 增长空间可达国内市场的4-5倍 [7] - 在东南亚市场 设备市占率仅3.2% 体外诊断业务市占率仅5.4% 远低于国内水平 [7] - 通过全球14个国家的本地化生产布局 正推动营销和生产本土化以应对贸易壁垒 [7][8] 增长战略 - 产品向高端迭代以提升竞争力和利润空间 [3] - 扩大国内外高端客户规模以增强盈利能力 [3] - 重点发展介入治疗 微创治疗和体外诊断等高利润流水型业务 [3] - 计划通过并购 自建和合作方式强化国际本地化平台建设 [8]