核心财务表现 - 2025年上半年营收42.29亿元，同比下降2.16%，归母净利润5.77亿元，同比增长22.02%，扣非归母净利润5.55亿元，同比增长22.54% [1] - 营收下滑主因主动收缩钢材贸易业务，剔除该影响后主营业务收入同比增长11.50% [1] - 毛利率同比提升4.3个百分点，净利润率达13.6%，同比提升2.7个百分点 [2] 分业务营收表现 - 乘用车齿轮业务营收26.69亿元，同比增长12.95%，其中新能源齿轮业务营收增速约30%，占比超43% [1] - 智能执行机构业务营收4.26亿元，同比增长51.73%，已成为国内扫地机器人头部品牌核心供应商 [1][2] - 减速器及其他业务营收3.49亿元，同比增长35.66% [1] - 商用车齿轮业务营收3.23亿元，同比下降29.72%，但环比2024年下半年已呈复苏态势 [1][2] - 工程机械齿轮营收3.55亿元，同比增长12.05%，电动工具齿轮营收0.71亿元，同比增长9.09%，摩托车齿轮营收0.37亿元，同比下降24.78% [1] 战略发展与产能布局 - 匈牙利生产基地于2025年5月进入设备安装调试和试生产阶段，正与欧洲主流车企及头部Tier1供应商接洽电驱动项目 [3] - 商用车领域成功获取多个国内外新能源电驱动齿轮标杆项目，为2026-2027年业务复苏奠定基础 [2] - 智能执行机构业务积极拓展复合材料在AR/VR、机器人等新兴领域应用 [2] 盈利展望与估值 - 维持2025/2026年净利润预测11.9亿元/13.3亿元，当前股价对应2025/2026年市盈率为26倍/23倍 [4] - 目标价上调18.1%至42.5元，对应2026年27倍市盈率，较当前股价存在16%上行空间 [4] - 同轴减速器出货占比有望在2026年提升，对毛利率形成支撑 [1]