核心观点 - 公司2025年上半年营业收入8.63亿元，同比下滑8.15%，归母净利润亦呈现下滑趋势，反映经营压力显著 [1] - 公司面临渠道转型失衡、线上依赖症、研发创新迟滞及品牌价值削弱等多重挑战，需通过渠道再平衡、研发深化和品牌重塑重构增长逻辑 [1] - 行业正从流量红利转向价值深耕阶段，缺乏产品力支撑的营销策略难以持续 [1][2] 经营业绩表现 - 2025年上半年营业收入8.63亿元，同比下降8.15% [1] - 归母净利润同比下滑（具体数据未披露），利润与收入呈现双线下滑趋势 [1] - 销售费用占比接近50%，投入增速显著高于收入增速 [1] 渠道转型问题 - 线下渠道收入贡献占比降至不足20%，传统经销商体系收入锐减 [1] - 线上渠道依赖直播电商和达人带货，但用户沉淀不足且订单集中于大促节点 [1] - 经销与代销渠道存在低价窜货风险，冲击价格体系 [1] 产品与研发挑战 - 核心品类"医美面膜"因监管收紧和消费者认知理性化，医疗器械属性光环消退 [1] - 非贴片类新品研发周期较长，尚未形成规模化收入贡献 [1] - 核心产品线仍高度依赖传统贴片剂型，成分创新与剂型突破不足 [1] 品牌与市场风险 - 多平台频现仿冒产品，分流正规渠道销量并引发消费者投诉 [1] - 假货问题削弱品牌公信力，"正品保障"信任基础受损 [1] - 营销资源过度集中于头部主播合作，未能有效转化为可持续用户粘性 [1] 行业趋势与转型方向 - 行业从概念炒作转向价值深耕阶段，需以产品力为核心竞争力 [1][2] - 公司需重建线下专业渠道（如医美机构、药房）与线上场景互补 [1] - 加速高附加值产品（如注射类器械、功能性护肤品）研发转化，构建技术壁垒 [1] - 通过透明供应链和防伪溯源重塑品牌信任，聚焦专业解决方案而非医美概念 [1]