1H25业绩表现 - 1H25收入43.01亿港元 同比增长2.7% 归母净利润1.05亿港元 同比下降43.2% 业绩低于预期[1] - 业绩低于预期主因美国关税政策及安全座椅新标准导致产品切换带来额外成本[1] 品牌业务表现 - 战略品牌收入同比增长3.4%至39.23亿港元[1] - Cybex品牌收入同比增长13.6%至24.52亿港元 盈利能力提升 北美市场增势强劲[1] - Evenflo品牌收入同比下降5.2%至10.75亿港元 其中1Q25/2Q25收入分别同比下降10.0%/0.1%[1] - gb品牌收入同比下降21.1%至3.95亿港元 主因品牌转型及渠道调整 但转型带来毛利率提升及自有渠道正增长[1] - 蓝筹及其他业务收入同比下降4.3%至3.78亿港元 主因关税导致货物交付延迟[1] 盈利能力分析 - 1H25毛利率同比下降2.9个百分点至49.6% 主因关税成本增加 新产品成本上升及旧产品促销[2] - 销售费用率同比上升0.4个百分点至29.1% 管理费用率同比上升0.2个百分点至17.6%[2] - 财务费用率同比下降0.5个百分点至1.1% 主因债务减少[2] - 归母净利率同比下降2.0个百分点至2.5%[2] 未来发展趋势 - Cybex品牌预计维持全球扩张态势[2] - Evenflo品牌3Q25继续调整产品结构 盈利能力有望年内恢复[2] - gb品牌加强线上直播电商和线下自营渠道 今年有望实现同比减亏[2] - 蓝筹业务因关税及终端消费影响或仍面临下行压力[2] 盈利预测与估值 - 下调2025年盈利预测31%至2.75亿港元[2] - 基本维持2026年盈利预测4.51亿港元[2] - 当前股价对应2025/2026年8.1倍/5.0倍市盈率[2] - 上调目标价23%至1.62港元 对应2026年6.0倍市盈率 较当前股价有21%上行空间[2]