核心财务表现 - 1H25总营收43.9亿元，同比增长17.3%，归母净利润4.4亿元，同比增长32.8% [1] - 分业务营收：电AMI业务营收18.8亿元（同比+29.8%），通讯AMI业务营收13.0亿元（同比+12.8%），配电ADO业务营收12.1亿元（同比+6.1%） [1] - 净利润率10.0%，同比提升1.2个百分点 [3] 海外业务表现 - 海外营收12.4亿元（同比+19.1%），占总营收比重28.3% [2] - 分区域营收：美洲6.8亿元（同比+26.0%），亚洲2.9亿元（同比+76.2%），欧洲0.4亿元（同比+834%），非洲2.3亿元（同比-30.5%） [2] - 海外新签订单21.3亿元（同比+22.9%），6月末在手订单36.1亿元（同比+28%） [2] 毛利率与费用管控 - 整体毛利率35.1%（同比-0.4ppt），其中电AMI毛利率37.8%（同比-2.4ppt），通讯AMI毛利率39.2%（同比+0.8ppt），配电ADO毛利率26.7%（同比+0.6ppt） [3] - 期间费用率21.2%（同比-1.6ppt），销售/管理/研发费用率分别同比下降0.1/1.2/0.3个百分点 [3] 业务拓展与战略布局 - 匈牙利工厂进入正常交付期，印尼与马来西亚工厂正式投产 [3] - 配电业务在北美、南美取得市场突破，工商储试点项目在北美、欧洲及澳洲稳定运行 [3] - 与万国数据、DAYONE、西门子合作拓展海外数据中心市场，国内获字节跳动订单，并布局液冷散热产品 [3] 盈利预测与估值 - 维持2025/2026年净利润预测9.16亿元/11.36亿元 [3] - 当前股价对应2025/2026年市盈率9.5倍/7.6倍 [3] - 目标价上调22%至12港元，对应2025/2026年市盈率12.0倍/9.5倍 [3]