公司业绩表现 - 2025年上半年营业收入17.09亿港币，同比下降58% [1] - 归母净利润亏损0.68亿港币，同比下降160% [1] - 亏损主因天然铀国际贸易合约价格大幅波动及存货加权平均成本法核算导致采销倒挂 [1] - 谢公司生产天然铀428吨，同比下降10%，奥公司生产923吨，同比上升8%，总产量增加1.2% [1] - 加权成本分别为29.83美元/磅（同比+11%）和25.23美元/磅（同比+9%） [1] 盈利预测与估值 - 维持2025-2027年归母净利润预测为3.48亿港币（同比+1.84%）、10.39亿港币（同比+198.42%）、11.23亿港币（同比+8.04%） [3] - 对应EPS为0.05港币、0.14港币、0.15港币 [3] - 基于可比公司2026年估值中枢21.5倍PE（前值18.0倍），上调目标价至3.01港币（前值2.43港币） [3] - 下调至"增持"评级因股价已部分反映中长期利好 [1][3] 行业供需与价格动态 - 哈原工宣布2026年名义产量下调9.3%至29,697吨（前值32,777吨），并可能行使±20%调产范围以维持供需紧平衡 [2] - 若产量落在80%或90%名义产量水平，对应产出分别为23,758吨（同比-5%）和26,727吨（同比+7%） [2] - 长协铀价7月环比上涨2美元/磅至82美元/磅，结束80美元/磅横盘态势 [2] 行业催化剂与政策环境 - 鲍威尔Jackson Hole演讲释放9月降息信号，可能改善铀实物基金融资环境 [2] - Sprott已完成240万磅（923吨）天然铀采购，源于6月达成的2亿美元募集协议 [2] - 世界核协会（WNA）大会将于9月召开，可能强化全球核电发展共识并催化现货市场热度 [2] - 世界银行解除核电融资禁令，支持新建核电、SMR部署及现有核电站延寿，与国际原子能机构合作推动发展中国家核能发展 [2] 全球核电装机与需求 - 截至2025年上半年，全球在运核电净装机容量376GW（416台），印度新增0.63GW机组，比利时和中国台湾省关停1.38GW机组 [2] - 在建装机容量65GW（62台），其中新开工5台（中国占3台），总装机5.85GW [2]