核心观点 - 多家茶饮品牌2025年上半年财报显示业绩分化明显 蜜雪冰城和古茗实现高增长 奈雪的茶持续亏损 沪上阿姨稳中有进 [1] - 外卖平台补贴是上半年行业增长的重要驱动因素 但补贴退潮后增长可持续性存疑 行业整合趋势或将恢复 [2][7][8] - 头部品牌通过快速门店扩张和供应链优化巩固优势 咖啡成为茶饮品牌共同布局的新增长点 [3][4][8][9] 财务表现 - 蜜雪冰城上半年营收148.75亿元同比增长40% 净利润27.18亿元同比增长40% [1] - 古茗上半年净利润16.26亿元同比激增119.8% 营收56.63亿元同比增长41.2% [1] - 沪上阿姨上半年营收18.18亿元同比增长9.7% 净利润2.03亿元同比增长20.9% [1] - 奈雪的茶上半年营收21.78亿元同比下降14.4% 经调整净亏损1.17亿元同比收窄73.1% [1] 门店扩张 - 蜜雪冰城全球门店数达53014家 半年净增9796家 [3] - 古茗总门店数达11179家 成为第二个破万店品牌 半年新开1570家是去年同期两倍多 [3] - 古茗二线及以下城市门店占比从79%提升至81% [3] - 沪上阿姨加盟店净增260家 较去年同期653家明显放缓 [4] - 奈雪的茶关闭132家自营店 因店铺关闭损失784万元 [4] 业务结构 - 头部茶饮企业收入主要来源于向加盟商销售原材料设备及提供加盟管理服务 [4] - 古茗上半年商品设备销售收入44.96亿元占比79.4% 加盟管理服务收入11.59亿元占比20.5% [4] - 蜜雪冰城商品设备销售收入144.95亿元同比增长39.6% 占总收入比例超过97% [4] - 古茗和奈雪的茶单店日均GMV均为7600元 [6] 成本结构 - 奈雪的茶材料成本占收入34.1% 员工成本占29.8% 租赁费用占11.9% 配送服务费占9.2% 核心成本合计占收入80%以上 [6] - 奈雪的茶即饮饮料收入暴跌37.7% [6] - 蜜雪冰城毛利率长期目标维持在30%左右 [5] 外卖补贴影响 - 外卖平台补贴从第二季度开始 7月活动力度加大 [7] - 古茗表示每单补贴影响4-5元 [7] - 蜜雪冰城表示外卖竞争推动国内店均营业额提升 增量订单提升门店盈利能力 [7] - 7月外卖业务环比增速放缓 8月平台补贴力度已下降 [7] - 高盛指出补贴减缓了门店关闭速度 打乱了行业整合趋势 [8] 供应链能力 - 蜜雪冰城实现核心饮品食材100%自产 [8] - 古茗98%门店实现两日一配冷链 [8] - 沪上阿姨实现"13+7+14"仓储物流网络 [8] - 奈雪的茶强调数字化供应链提升效率 [8] 咖啡业务布局 - 蜜雪冰城旗下幸运咖门店数超7000家 二季度新签门店同比增长164% [8] - 古茗在超8000家门店配备咖啡机 上新16款咖啡饮品 部分门店咖啡营业额占比达15% [9] - 沪上阿姨旗下沪咖已公布加盟政策 [9] - 奈雪的茶投资AOKKA咖啡和怪物困了 [9]