财务表现 - 2025H1总营业收入76.04亿元 同比增长1% 归母净利润6.76亿元 同比下降16% 扣非净利润6.03亿元 同比下降22% [1] - 2025Q2总营业收入40.05亿元 同比增长6% 归母净利润2.81亿元 同比下降23% 扣非净利润2.60亿元 同比下降26% [1] - 2025Q2净利率同比下降3个百分点至7.03% [2] 盈利能力分析 - 2025Q2毛利率同比下降3个百分点至18.00% 主要因小龙虾和鱼糜原材料成本上涨 制造费用增加及促销力度提升 [2] - 销售费用率同比微增0.1个百分点至4.96% 管理费用率同比下降1个百分点至2.66% 主要因股份支付费用减少 [2] - 公司通过缩减供应商降低成本和产能释放平滑折旧压力来应对成本压力 [2] 产品线表现 - 2025Q2速冻调制食品营收17.50亿元 同比下降1% 其中锁鲜装产品保持增长且毛利率坚挺 [2] - 速冻菜肴制品营收15.80亿元 同比增长26% 速冻面米制品营收5.83亿元 同比下降11% 面米制品促销力度较大 [2] - 公司2025H1推出C端肉多多烤肠系列 并对B端火山石烤肠进行系列化延伸 高毛利C端烤肠推广有望提升盈利能力 [2] 渠道发展 - 2025Q2经销渠道营收31.34亿元 同比增长2% 头部经销商客户持续增长 [3] - 特通直营渠道营收3.28亿元 同比增长19% 主要受益于张亮麻辣烫贡献增量及小龙虾业务恢复增长 [3] - 商超渠道营收1.52亿元 同比增长8% 因沃尔玛客户体量提升及胖东来强化定制合作 [3] - 新零售及电商渠道营收3.91亿元 同比增长35% [3] 战略举措与展望 - 公司通过收购鼎味泰实现产品与渠道互补 并成立水产事业部和冷冻烘焙事业部优化资源调配 [4] - 商超定制化业务进展顺利 随着原材料成本趋稳 利润端有望持续修复 [4] - 基于2025年半年报 调整2025-2027年EPS预测至4.33元/4.76元/5.33元 对应PE分别为17倍/16倍/14倍 [4]