核心观点 - 中金维持中国重汽跑赢行业评级 上调目标价11.9%至27.21港元 对应23.7%上行空间 [1] - 公司1H25业绩符合预期 收入同比增长4.2%至508.8亿元 归母净利润同比增长4.0%至34.3亿元 [1] - 重卡行业销量增长及公司龙头地位稳固 新能源与智能驾驶布局加速 [2][4] 财务表现 - 维持2025/2026年盈利预测 当前股价对应7.9/7.0倍2025/2026年P/E [1] - 1H25毛利率同比提升0.4个百分点至15.1% 期间费用率同比下降0.1个百分点至7.7% [3] - 中期股息每股0.74港元 现金分红比例达55% [3] 业务分析 - 重卡业务收入同比增长4%至442亿元 经营利润率持平于6.0% [3] - 轻卡及客车业务收入同比增长7%至73亿元 经营亏损率收窄0.5个百分点至-2.4% [3] - 发动机业务收入同比增长8%至76亿元 经营利润率提升0.5个百分点至18.2% [3] - 金融业务收入同比下降21%至5.9亿元 经营利润率提升3.4个百分点至49.8% [3] 市场与销量 - 1H25重卡行业批发销量同比增长7%至53.9万辆 [2] - 公司重卡销量同比增长9.2%至13.7万辆 市场份额保持行业第一 [2] - 内销同比增长19.3%至6.8万辆 出口同比增长0.8%至6.9万辆 [2] - 重卡单车收入同比下降1.54万元至32.09万元 单车利润同比下降1245元至2.51万元 [2] 行业前景 - 预计2025年重卡行业销量同比增长10%至100万辆 [4] - 1H25新能源重卡行业上牌量同比增长186%至7.9万辆 [4] - 中国重汽集团新能源重卡上牌量同比增长226%至9157辆 市场份额11.6%居行业第四 [4] 战略布局 - 加速电动化布局 凭借研发实力和经销网络实现上量 [4] - 智能驾驶业务深度布局港口 矿山封闭区域及高速干线物流市场 [4] - 智能驾驶产品已实现批量交付并储备前沿技术 [4]