核心观点 - 康诺亚上半年核心品种市场渗透加速 差异化布局成效显著 [1] - 普奇拜单抗首个完整半年商业化成绩优异 TSLP/IL-13双抗有望成为自免领域下一代重磅单品 [1] - 公司跨技术路径 跨疾病领域的多元产品矩阵逐步成型 从自免和肿瘤进一步延展至更多大潜力治疗领域 [1] - 交银国际上调目标价至78港元 维持买入评级 [1] 财务预测调整 - 基于上半年业绩及管线研发进展 调整2025至2027年财务预测 [1] - 对利润率有更乐观预测 因好于预期的费用管控及管线出海后海外研发转移至合作伙伴 [1] - DCF模型预测起始年份滚动至2026年 [1] 产品管线进展 - 重点布局鼻科适应症 临床开发执行力强大 [1] - 差异化显著的多种技术平台支撑产品矩阵发展 [1] - TSLP/IL-13双抗在自免领域具有重磅单品潜力 [1]