核心观点 - 上调绿城管理控股股票评级至跑赢行业 维持目标价3.2港元 对应12倍2025年市盈率和8%预期股息收益率 16%上行空间 [1] - 前端经营指标积极变化支撑未来业绩和现金流企稳 较高股息率提供额外估值支撑 [1][2] 前端经营趋势改善 - 2025年上半年新拓展金额同比增长19% 对应单平米代建费251元 同比提升5% [2][4] - 上半年经营性现金流净额同比增长45% 经营性现金流入1.1亿元 [2][3] - 1-7月代建销售金额511亿元 与去年同期基本持平 增速跑赢TOP10房企14个百分点 [2][3] - 经营性现金流对归母净利润覆盖比例提升28个百分点至44% [3] 代建业务表现 - 上半年新签代建合同50亿元 同比增长19% [4] - 代建费单价企稳 1H24为251元/平米 2024年为255元/平米 [4] - 截至2024年末在手订单152亿元 订单覆盖倍数有保障 [4] 股息回报水平 - 2025年预期股息收益率达9.5% [1][5] - 2022-2023年派息比例均超过100% [5] - 公司持续优化派息政策 致力于提供长期稳健可持续的股东回报 [5] 估值水平 - 当前交易于10.6倍2025年市盈率 [1] - 目标价对应12倍2025年市盈率 [1] 潜在催化剂 - 经营和业绩逐步企稳 [6] - 分红派息积极兑现 [6]