核心财务表现 - 1H25实现营收25.4亿元，同比增长25.8%；归母净利润3.5亿元，同比增长56.5%；扣非净利润3.3亿元，同比增长58.0% [2] - 2Q25单季度营收14.1亿元，同比增长38.7%，创2018年以来单季度最高；归母净利润2.1亿元，同比增长114.3% [2] - 1H25毛利率同比提升1.3个百分点至50.7%；净利率同比提升2.8个百分点至11.4%；2Q25毛利率达54.6%，净利率达12.5% [2] 业务板块分析 - 红外热成像业务营收24.0亿元，同比增长36.6%，占总营收94%；毛利率52.9%，同比下滑0.77个百分点 [3] - 微波射频业务营收0.7亿元，同比下降65.9%，占总营收3%；毛利率9.5%，同比下滑9.76个百分点 [3] - 境内营收占比75%，境外占比23% [3] 子公司表现 - 齐新半导体营收同比增长97.6%至0.62亿元；净利润亏损收窄至-0.70亿元（1H24为-0.82亿元） [3] - 无锡华测营收同比减少65.6%至0.75亿元；净利润转亏为-0.07亿元（1H24为盈利0.08亿元） [3] 费用与现金流 - 期间费用率同比下降1.8个百分点至32.2%，其中研发费用率同比上升1.6个百分点至20.0% [4] - 经营活动净现金流3.2亿元，大幅高于去年同期的0.7亿元 [4] - 应收账款及票据较年初增1.8%至15.2亿元；存货较年初增12.5%至19.6亿元 [4] 战略布局与技术进展 - 通过收购无锡华测71.87%股权布局T/R组件，拓展微波领域业务 [3] - 组建MMIC技术团队和硅基毫米波芯片团队，实现从芯片到子系统的全链条技术突破 [3] - 业务覆盖工业制造、应急安全、智能汽车、低空经济及卫星通信等多领域 [4] 机构盈利预测 - 民生证券预测2025-2027年归母净利润分别为7.33亿元、8.97亿元、10.92亿元 [4] - 东北证券预测2025年净利润10.46亿元，对应PE 33.16倍 [5] - 多家机构目标价区间为55.42-70.27元 [6]