科创芯片ETF表现 - 科创芯片ETF盘中换手1.3%，成交4.10亿元，近1年日均成交23.64亿元，居可比基金第一 [3] - 科创芯片ETF最新规模达315.65亿元，创近半年新高，位居可比基金第一 [3] - 科创芯片ETF最新份额达206.44亿份，创近半年新高，位居可比基金第一 [3] - 科创芯片ETF近10天获得连续资金净流入，最高单日净流入7.61亿元，合计净流入30.97亿元 [3] - 科创芯片ETF本月融资净买额达2337.73万元，最新融资余额达18.55亿元 [3] - 科创芯片ETF近2年净值上涨28.75%，在指数股票型基金中排名271/2237，居于前12.11% [3] - 科创芯片ETF自成立以来最高单月回报25.18%，最长连涨4个月，涨幅36.01%，上涨月份平均收益率8.40% [3] 半导体行业动态 - Meta计划建设多个GW级实验室，预计几年内扩展至5GW规模 [4] - 英伟达获批向中国销售H20芯片，将推出中国定制版RTX PRO GPU [4] - 2025年全球半导体行业预计延续乐观增长，AI驱动下游增长 [4] - 半导体行业国产化替代持续推进，二季度各环节公司业绩预告亮眼 [4] - 预计3Q25存储器合约价涨幅持续高增，晶圆代工龙头或开启涨价 [4] 科创板芯片指数成分股 - 上证科创板芯片指数前十大权重股合计占比57.76% [4] - 中芯国际权重10.22%，当日涨跌幅-0.04% [6] - 海光信息权重10.15%，当日涨跌幅0.20% [6] - 寒武纪权重9.59%，当日涨跌幅3.28% [6] - 澜起科技权重8.01%，当日涨跌幅-0.08% [6] - 中微公司权重6.80%，当日涨跌幅0.27% [6] - 芯原股份权重2.89%，当日涨跌幅-0.02% [6] - 沪硅产业权重2.63%，当日涨跌幅0.05% [6] - 恒玄科技权重2.50%，当日涨跌幅-1.31% [6] - 思特威权重2.46%，当日涨跌幅-0.19% [6] - 华海清科权重2.39%，当日涨跌幅0.20% [6]

报告行业投资评级 - 国防军工行业评级为推荐 [1] 报告的核心观点 - 随着无人机在战场大规模应用，经济性成关键考量因素，FPV无人机或成战场标配，建议关注无人机载荷相关厂商 [2] - 视觉系统是支撑现代无人机运行的核心组件，其核心器件是各类图像传感器，图像传感器可拓展空间更广阔 [2] - 红外热成像成为无人机不可或缺的核心感知技术，赋予其全天候、全地形作业能力 [3] 根据相关目录分别进行总结 FPV无人机：低成本消耗战首选利器 - FPV无人机通过高清摄像头捕捉实时视频并传输到操控者设备，百公里加速不到1秒，时速达150 - 230km/h，能做高难度动作 [4] - 具有高速全景拍摄能力，可实时获取战场信息，满足侦察需要，尤其在城市作战中优势明显 [5] - 高速机动性可弥补防护不足，提高战场生存概率 [5] - 可通过高速撞击或挂载高爆炸药实施攻击，具备不同杀伤效能 [6] 俄乌前线消耗大量小型无人机，实战效果突出 - 俄乌前线月均使用6 - 7万架次轻小型、微型无人机，商用、FPV、DIY等无人机大量运用且效果显著 [7] - FPV无人机造价低，可改造使用，具备高机动等特点，能精确打击多种目标，改进后可自主执行任务 [7] - 乌军使用约600美元的Corvo PPDS纸板无人机消耗俄防空武器，俄军使用不到300美元的FPV无人机摧毁乌军价值500万美元的坦克 [7] 红外热成像技术：洞察温度的 "超能力" - 红外热成像技术通过探测物体红外辐射将热辐射图像转化为可见图像，能穿透障碍获取物体温度和轮廓信息 [9] 无人机热成像：空中的 "热感卫士" - 无人机搭载红外热成像设备可在各种环境下进行热成像监测和数据采集，不受地理条件限制 [11] - 具有全天候作业、精准探测与识别目标、远距离监测、非接触式检测等优势 [11][12] - 红外技术与无人机融合助力产业发展，拓展红外产业应用边界，相关公司成长空间大 [12] 投资建议 - 睿创微纳是多维感知龙头，全产业链布局，可为无人机提供多种产品，其红外机芯组件契合无人机要求，获市场认可 [13] - 高德红外业务涵盖多领域，与无人机头部企业合作，提供红外热成像产品及解决方案，签订8.79亿元采购协议 [13] - 中润光学以视觉为核心，在无人机行业有积累，量产超高清变焦光学镜头，其为大疆设计的镜头可实现广角与特写切换，提升续航 [14][15] - 力鼎光学为专业无人机提供光学镜头，拓展产品品类和领域，推进红外热成像等产品研发 [15]

科创板第五套标准重启 - 禾元生物以第五套上市标准成功过会，成为科创板重启该标准后的首家过会企业，第五套标准允许尚未盈利但具备核心技术的企业上市 [3] - 上一家以第五套标准上市的企业是智翔金泰，两家企业背后都有信熹资本的投资身影 [3] 信熹资本投资版图 - 十年间收获了睿创微纳、迈威生物、君实生物等成功登陆科创板的企业，其他被投企业包括国际复材、睿跃生物、明慧生物等，高比例的上市确定性在VC行业深度调整背景下尤为不易 [4] - 管理规模约50亿元，所投资企业的市场价值总和超过3,000亿元，2021年被中国基金业协会纳入分道制名单 [5] 非共识投资策略 - 在共识质疑声中投资禾元生物的"稻米造血"技术，该技术利用水稻胚乳细胞作为生物反应器，将重组蛋白产量从毫克级别提升到30克级别 [7] - 2020年8月领投禾元生物，基于其海外Ⅰ期临床数据显示的极高安全性 [8] 胜率重于赔率策略 - 投资高壁垒技术和有企业家精神的创业者以提高安全边际，在CPU、GPU、TPU三个关键大芯片领域布局 [10] - 投资国产CPU龙头兆芯集成，看重其X86生态CPU的兼容性和低制裁风险特质，IPO申报已进入问询阶段 [12] - 投资国产图显GPU企业格兰菲智能，其图形显示GPU出货量持续位列国内厂商第一，2024年达到百万片级 [13] - 早期投资TPU架构AI芯片公司中昊芯英，估值较成立时增值超20倍，是国内唯一掌握TPU架构AI芯片核心技术并实现量产的公司 [15] 树干投资策略 - 首个投资项目是特种芯片龙头睿创微纳，该企业首批登陆科创板并持续高速增长，早期投资实现数十倍回报 [17] - 借助优秀被投企业的产业资源延伸投资，如通过睿创微纳验证蓝星光域的激光通信技术并促成合作 [18] 投资准则 - 聚焦智能技术和生命科技两大领域，执行"不为清单"：不投资特定领域外的项目、不做赛道投资、不投资无技术门槛或商业化价值的项目等 [20] - "信熹曲线"锁定第II阶段（概念验证完成）和第IV阶段（市场放量前夕）作为投资时点，平衡赔率与胜率 [21][24]

报告行业投资评级 - 国防军工行业评级为推荐 [1] 报告的核心观点 - 美军签署《释放美国军用无人机优势》备忘录，核心为放手放权放开造，重视低成本、可消耗、分布式无人机作战体系，未来战场规则已改写 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 美军松绑相关政策，全面拥抱无人机 - 激发美国本土无人机制造业创新活力，政府部门将提供融资方案，各军兵种组建专门采办办公室，优先采购美国公司无人机 [3] - 打破军用小型无人机采办桎梏，撤销相关政策文件，重新定义小型无人机为消耗品，下放采办权，确定替代现役武器项目，组建实验性无人机编队 [3] - 建设国家级无人机试验靶场，各军兵种需在90天内协商敲定至少三个具备多样地形的靶场并提供资源 [4] 无人机重新定位与权限下放 - 美军要采购数百种不同型号无人机，建立完整体系，将其当消耗品用，给基层指挥官直接放权 [5] - 0 - 6级指挥官可直接授权无人机操作、采购及训练，采购范围广泛，强调快速购买和迭代 [5] - 美军各军种要建立现役实验编队，快速扩展小型无人机系统，优先部署太平洋司令部部队，陆军征求年产10000架小型无人机方案，海军陆战队提出新口号 [6] 无人机本质上是AI + 硬件的电子产品 - AI技术嵌入提升了无人机环境感知、自主决策和适应能力，降低对人工飞手依赖 [7] - AI通过多模态数据融合提升导航和目标检测准确性，算法可分析传感器数据实现全面感知和动态响应，优化飞行路径 [7] 中国实现无人机全产业链自主化 - 中国在商用无人机生产领域占主导，占全球供应量70% - 80%，供应链群聚效应使成本低、效率高 [8] - 2024年9月至2025年4月，中国红外成像设备等无人机零部件出口量和单价有不同变化 [8] - 深圳华强北赛格电子市场打造无人机全产业链基地，形成产业生态 [8] 投资建议 - 睿创微纳是多维感知龙头，全产业链布局，可为无人机等提供多种产品，业务规模逐步提升，在微波和激光方向有进展和交付 [9] - 复旦微电是国内FPGA龙头，FPGA在无人机有应用潜力，公司推进FPGA融合自研AI引擎与加速器，多款新产品完成样片测试并小批量销售 [11] - 航天彩虹是军用无人机龙头，研发中高端无人装备，推出多款尖端产品，在军贸市场有突破，产品交付即作战，部分产品获出口立项批复 [11]

监事会会议召开情况 - 烟台睿创微纳技术股份有限公司第三届监事会第十九次会议于2025年7月11日以现场结合通讯方式召开，应出席监事3人，实际出席3人 [1] - 会议召集及召开程序符合《公司法》及《公司章程》相关规定，由刘岩先生主持 [1] 监事会会议审议情况 调整2022年限制性股票激励计划授予价格 - 监事会审议通过《关于调整2022年限制性股票激励计划授予价格的议案》，认为调整理由充分且程序合法合规 [1] - 2022年激励计划授予价格调整符合《上市公司股权激励管理办法》及股东大会批准的激励计划规定 [1] 向激励对象授予限制性股票 - 监事会确认2025年激励计划授予的258名激励对象符合资格条件，包括董事、高管、技术及业务骨干，不含独立董事、监事及大股东关联方 [1] - 授予条件已满足：未出现财务报告被出具否定意见、36个月内未违规分配利润等负面情形，激励对象无重大违法违规记录 [1] - 授予日确定为2025年7月11日，授予价格为28.39元/股，向258名激励对象授予126.34万股限制性股票 [1] 相关ETF市场数据 - 科创100ETF华夏（588800）跟踪上证科创板100指数，近五日涨幅0.92%，市盈率228.80倍 [3] - 最新份额为29.7亿份，较前期减少3.2亿份，主力资金净流入647.1万元 [3] - 当前估值分位为59.74% [4]

公司股权激励计划调整 - 公司2022年限制性股票激励计划经过多次调整，首次授予激励对象人数从131人调整为129人，限制性股票总量从1,816万股调整为1,811万股，首次授予数量从1,716万股调整为1,711万股 [5] - 2022年10月28日确定首次授予日为2022年10月28日，授予价格为20.00元/股，向129名激励对象授予1,711万股限制性股票 [5] - 2024年10月24日调整授予价格，首次及预留授予价格从19.89元/股调整为19.715元/股，作废离职激励对象45万股及考核不达标激励对象6.182万股限制性股票 [8] - 2025年7月进一步调整授予价格，首次及预留授予价格从19.715元/股调整为19.635元/股，主要因公司派发现金红利每股0.08元 [11] 激励计划实施进展 - 首次授予部分第一个归属期可归属数量为410.318万股，涉及112名激励对象 [8] - 首次授予部分第二个归属期可归属数量为406.3118万股，涉及106名激励对象，预留授予部分第一个归属期可归属数量为21.4159万股，涉及39名激励对象 [10] - 因激励对象离职及个人考核不达标，累计作废限制性股票约134.4323万股（含首次授予45万股、6.182万股及后续23.25万股、65,223股） [8][10] 相关ETF产品表现 - 科创100ETF华夏（588800）跟踪上证科创板100指数，近五日涨幅0.92%，市盈率228.80倍 [14] - 最新份额29.7亿份，减少3.2亿份，主力资金净流入647.1万元，估值分位59.74% [14][15]

睿创微纳2025年限制性股票激励计划 - 公司监事会核查通过2025年限制性股票激励计划授予激励对象名单 符合《公司法》《证券法》《管理办法》等法律法规要求 [1] - 激励对象排除12个月内被监管机构处罚人员及不符合任职资格人员 同时排除独立董事、监事、大股东及其关联方 [1] - 授予日为2025年7月11日 授予价格为28.39元/股 涉及258名激励对象 共授予126.34万股限制性股票 [1] 科创100ETF华夏产品数据 - 产品代码588800 跟踪上证科创板100指数 近五日涨幅0.92% 市盈率达228.80倍 [3] - 最新份额29.7亿份 较前期减少3.2亿份 主力资金净流入647.1万元 [3] - 当前估值分位数为59.74% [4]

股权激励计划调整 - 公司于2025年7月11日召开董事会和监事会会议，审议通过《关于调整2022年限制性股票激励计划授予价格的议案》，将授予价格从19.715元/股调整为19.635元/股 [1][5][7] - 调整原因是公司实施2024年年度权益分派，每10股派发现金红利0.80元（含税），根据激励计划规定需相应调整授予价格 [5][6][7] - 授予价格调整公式为P=P0-V（P0为原价，V为每股派息额），经计算调整后价格为19.635元/股 [7] 审批程序及信息披露 - 本次激励计划已履行董事会、监事会审议程序，独立董事发表意见，并完成内幕信息自查及公示 [1][2][3] - 公司就激励计划相关议案召开股东大会，独立董事公开征集委托投票权，监事会核实激励对象名单且无异议 [2][3] - 公司披露《监事会关于公司2022年限制性股票激励计划首次授予激励对象名单的审核意见及公示情况的说明》 [2] 调整影响及合规性 - 本次授予价格调整不会对公司财务状况和经营成果产生实质性影响 [7] - 监事会认为调整理由充分、程序合法合规，符合《上市公司股权激励管理办法》及激励计划规定 [7] - 律师出具法律意见书，确认调整已获必要授权且符合《激励计划（草案修订稿）》规定 [7] 历史调整记录 - 公司此前已对激励计划进行多次调整，包括首次授予部分第一个归属期、第二个归属期及预留部分第一个归属期的条件审核 [5] - 董事会曾审议通过《关于作废部分已授予尚未归属的限制性股票的议案》等文件 [5]

激励对象 - 激励对象为公司中层、技术及业务骨干，无不得成为激励对象情形，主体资格合法[2][3][4] - 授予激励对象名单与2024年年度股东大会批准名单相符[3] - 监事会同意本次激励计划授予激励对象名单[4] 激励计划 - 激励计划授予日为2025年7月11日，授予价格28.39元/股[4] - 向258名激励对象授予126.34万股限制性股票[4]

限制性股票激励计划 - 2025年授予中层等骨干258人限制性股票[1] - 获授数量126.34万股，占授出权益100.00%[1] - 占授予时公司股本总额0.28%，未超总股本1%[1] - 全部有效激励计划标的股票累计不超20%[1] - 激励对象不包括独立董事、监事等特定人员[2]