业绩表现 - 2025年上半年营业收入372亿元 同比增长23.78% [2] - 净利润27.11亿元 同比增长62.26% [2] - 二季度单季营收193.6亿元 环比增长8.5% [3] - 二季度归母净利润14.6亿元 环比增长16.5% [3] - 上市初期营收40亿元发展至2024年末609亿元 增幅惊人 [7] 业务构成 - 三元正极材料出货量3.96万吨 同比增长17.68% [4] - 超高镍9系产品占比提升至60%以上 [4] - 三元正极材料出口量占中国总出口量57% [4] - 镍产品出货量13.94万吨 同比增长83.91% [5] - 镍产品收入128.4亿元 同比增长137% [5] - 正极材料收入60.53亿元 同比增长10.51% [5] - 镍产品与正极材料合计收入贡献率达50.78% [5] - 钴产品收入12.37亿元 毛利率较年初增长16.71个百分点 [14] 战略转型 - 从传统钴铜资源商转型为锂电材料一体化平台 [3][11] - 形成新能源产业/新材料产业/印尼镍产业/非洲资源产业/循环产业五大板块 [3] - 2003年布局非洲钴资源 2016年开发三元前驱体 [3] - 2021年收购巴莫科技巩固正极材料产业链 [3] - 2022年收购津巴布韦锂矿 2023年启动匈牙利三元材料项目 [3] - 在刚果金建立多个采购网点 收购MIKAS和COMMUS公司增强资源储备 [14] 行业环境 - 新能源汽车市场蓬勃发展推动动力电池需求激增 [2] - 打破日韩主导的锂电池市场格局 [2] - 钴价从2022年5月进入下行通道 2024年回落至十年低位 [13] - 2025年8月LME钴价达33598美元/吨 较2月上涨60.08% [13] - 镍价处于低位波动状态 主因印尼供给过剩压力 [8] - 刚果金暂停出口钴政策托底钴价 [13][14] 财务运营 - 有息负债580.97亿元 达母公司股东权益的148% [12] - 上半年财务费用9.11亿元 占净利润三分之一 [12] - 通过融资结构优化使平均融资成本降低30个基点 [12] - 财务费用同比下降14.8% [12] - 经营投资活动现金流流出从2020年255亿元攀升至2023年914亿元 [12] - 2025年上半年现金流流出497亿元 同比增长26.1% [12] 竞争优势 - 印尼镍矿战略布局通过参股矿山和长期供应协议确保稳定供应 [10] - 湿法镍项目超产带动吨镍现金成本下降 [10] - 非洲钴资源先发优势形成资源壁垒 [14] - 技术客户和一体化优势保持板块稳定盈利 [5] 未来展望 - 预计钴市场将进入量价齐升新周期 [17] - 今明两年有望维持30%以上利润复合增速 [17] - 2027年面临印尼镍矿产能释放和钴回收渠道成熟的考验 [17] - 可与欧美车企签订长周期钴供应协议锁定溢价 [17]