核心观点 - 上半年营收284.80亿元同比增长8.6% 归母净利润126.19亿元同比增长8.8% 正U型趋势延续 [1][2] - 规模两位数增长 净息差企稳回升 资产质量保持优秀 零售风险边际暴露属行业共同趋势 [1][3] - 南银转债顺利转股 资本补充 盈利能力改善 形成规模-利润-资本正向循环 [1][9] 财务表现 - 1H25净利息收入同比高增22.1% 中收同比增长6.7% 核心营收同比大幅增长19.5% [3] - 规模增长贡献净利润17.54% 营业支出贡献0.94% 中收增长贡献0.67% [4] - 息差变动拖累净利润6.72% 其他非息减少拖累2.85% 拨备多提拖累0.84% [4] 净息差分析 - 1H25披露净息差1.86%较2024年末降8bps 还原口径测算净息差1.38%同比升5bps环比升4bps [4] - 生息资产收益率环比2H24降22bps至3.72% 计息负债成本环比2H24压降21bps至2.09% [4] - 存款成本环比2H24大幅压降19bps至2.11% 其中活期存款利率下行19bps至0.46% 定期存款利率下行13bps至2.58% [7] 资产端结构 - 2Q25资产同比增长16.86% 贷款同比增长14.96% 债券投资同比增长19.32% [5] - 对公贷款同比增长14.88%环比增3.64%占比76.07% 零售贷款同比增长15.21%环比增1.21% [5] - 贷款利率环比2H24下降21bps至4.56% 其中对公贷款利率下行16bps至4.03% 零售贷款利率下行32bps至6.21% [5] 负债端结构 - 2Q25负债同比增长16.88% 存款同比增长16.01% 应付债券同比增长14.66% 同业负债大幅提升36.98% [6] - 企业存款同比增长12.63%占比65.98% 零售存款同比增长23.21%占比34.01% [6] - 定期存款占比季度环比提升0.6pct至78.4% 零售定期存款占比提升1pct至31.1% [7] 资产质量 - 2Q25不良率季度环比小幅上行1bp至0.84% 加回核销不良生成率季度环比上升11bps至0.92% [8] - 拨备覆盖率季度环比下降12pct至311.7% 信用成本季度环比下降18bps至0.79% [8] - 对公房地产不良率较年初下行17bps至2.08% 教育业不良率大幅提高至10.14%但贷款余额仅14.62亿元 [8] - 零售贷款不良率较上年末提升14bps至1.43% 主要按揭、消费贷、个人经营贷风险暴露 [8] 资本与盈利 - 南银转债转股后总股本增至123.64亿股 2Q25核心一级资本充足率同比提升0.5pct环比提升0.6pct至9.47% [9] - 1H25平均净资产收益率（年化）为15.32% 预计全年营收利润均能实现近两位数增长 [4][9]