报告行业投资评级 - 对银行行业维持“看好”评级 [7] 报告核心观点 - 2026年第二季度，主动和被动基金对银行板块的仓位均出现明显下降，资金流向高成长板块，而南向资金则持续流入港股银行板块 [2][3] - 2026年银行板块有望回归基本面叙事，净息差有望企稳回升，结构性风险期待政策托底，预计26-27年银行业营收有望持续改善 [4] - 市场风险偏好及风格的再平衡，使得银行股获得相对收益的胜率在上升，同时银行股平准基金减持压力大幅缓解 [4] 基金持仓数据分析总结 - **主动公募基金持仓**：截至26Q2，主动偏股型基金重仓A股银行市值259.1亿元，环比减少64.6亿元；占基金重仓市值比例环比下降0.88个百分点至1.10%，为2019年以来最低水平 [3][11] - **主动基金子板块持仓**：各子板块持仓比例均下降，国有行、股份行、城商行、农商行重仓比例分别为0.19%、0.27%、0.57%、0.07%，环比分别下降0.15、0.33、0.32、0.08个百分点 [3] - **主动基金重仓个股**：重仓比例前五位为宁波银行(0.24%)、招商银行(0.19%)、江苏银行(0.10%)、工商银行(0.07%)、杭州银行(0.06%)；多数银行被减持，仅青岛银行、齐鲁银行、南京银行等基本面确定的中小行获小幅增持 [3] - **被动基金持仓**：截至26Q2，被动型基金A股银行重仓市值396亿元，环比下降303亿元；占基金重仓市值比例环比下降2.35个百分点至2.69% [9] - **被动指数型基金持仓**：被动指数型基金（不含增强指数型）重仓银行比例为2.72%，环比下降2.30个百分点 [16][17] 南北向资金流向总结 - **北向资金**：截至26Q2，北上资金持股A股银行141亿股，环比减少8亿股；占流通A股比例环比下滑0.06个百分点至1.06% [9][26] - **北向资金子板块变动**：国有行、股份行、城商行、农商行持股比例分别环比下降0.02、0.08、0.30、0.14个百分点 [9] - **北向资金增持个股**：部分成长性高或股息率突出的银行被显著增持，例如平安银行、宁波银行、渝农商行、中国银行、成都银行 [9] - **南向资金**：截至26Q2，南下资金持股H股中资行1416亿股，环比增加41亿股；占H股股本比例环比提升0.51个百分点至24.04% [9][28] - **南向资金偏好**：资金持续青睐港股大行，同时股份行增持力度边际抬升，招商银行、中信银行、浙商银行等持股比例有所上升 [9] 投资建议与标的 - 建议关注两条主线：1) 基本面确定的优质中小行，相关标的包括宁波银行(买入)、苏州银行(买入)、杭州银行(买入)、南京银行(买入)、渝农商行(买入)；2) 基本面稳健、具备较好防御价值的国有大行，相关标的包括工商银行(未评级)、中国银行(未评级) [4]

行业投资评级 - 银行板块评级为“增持”（维持）[6] - 证券板块评级为“增持”（维持）[6] 核心观点 - 近期市场风格再平衡，金融板块半年报业绩预增，建议把握配置机会[1] - 26年银行核心业务盈利有望持续改善，关注优质区域行+低位股份行修复机遇[2] - 证券行业景气仍处上行通道，市场交投维持高活跃度，科创跟投有望持续提供弹性，业绩有望延续增长[3] - 保险板块估值处于低位，看好估值修复，资金流入金融保险板块的概率较高[4] 银行板块总结 - **仓位变动**：26Q2银行股占偏股型基金仓位为**1.10%**，较26Q1大幅回落**0.88个百分点**，大行、股份行、城商行、农商行仓位分别环比下降**0.14**、**0.32**、**0.33**、**0.09个百分点**[2][13] - **资金流向**：35只重仓股中23家被减持，招商银行、民生银行、工商银行被减持较多，齐鲁银行、南京银行、中国银行等获增持[2][13]；26Q2末北向资金银行股仓位环比下降**1.8个百分点**至**4.6%**，南向资金仓位环比上升**3.0个百分点**至**21.5%**[2] - **估值与股息**：截至7月21日，A股银行指数PB(LF)为**0.66倍**，处于2010年以来**22.2%**的分位数；H股银行指数PB(LF)为**0.58倍**，处于**37.9%**的分位数[5][61]；A/H股银行板块近12个月股息率达**4.44%**/**4.42%**，显著高于10年期国债到期收益率**1.75%**，配置价值凸显[5][63] - **配置建议**：关注基本面质量、盈利弹性较好的区域行（如宁波银行、南京银行、渝农商行AH、成都银行）；估值+股息性价比优秀的股份行（平安银行、兴业银行等）；具备高股息优势的大行H股[5] 证券板块总结 - **仓位变动**：26Q2末券商板块主动偏股型基金仓位环比回升**0.15个百分点**至**0.46%**，扭转了24Q3以来的下行态势[1][3][68] - **资金流向**：重点个股多获增配，中信证券、华泰证券、东方财富、广发证券、国泰海通增配居前[3][68]；26Q2末北向资金持股券商板块市值**637亿元**，环比增长**27%**，占比环比上升**0.10个百分点**至**2.04%**；南向资金持股**1257亿港元**，环比增长**6%**，占比环比上升**0.32个百分点**至**2.26%**[3][70] - **估值与业绩**：截至7月21日，A股券商指数PB(LF)为**1.33倍**，H股中资券商指数PB(LF)为**0.70倍**，估值具备配置性价比[3][81]；Q3以来日均成交额与两融同比延续增长，股权投行步入复苏，跟投、保荐、直投有望持续驱动头部盈利[5][81] - **配置建议**：关注综合实力和国际业务领跑的头部券商（如中信证券AH、国泰海通AH、中金公司H）；受益于地区产业经济优势，科创直投/跟投有优势的中小券商（如东方证券AH、国元证券）；区域并购重组的结构性机会[5][81] 保险板块总结 - **仓位变动**：26Q2末保险板块基金仓位环比下降**0.62个百分点**至**0.42%**[1][83]；前五大重仓股中，中国平安、中国太保、新华保险遭减持，中国人寿、中国人保获小幅加仓[4][83] - **估值与观点**：截至7月21日，保险指数PB(LF)估值为**1.27倍**，处于2014年以来约**19%**的分位数[4][87]；长鑫上市是市场关注焦点，不少保险公司（国寿/人保/中邮/泰康）均在战配名单上，资金流入金融保险板块的概率较高[4][87]