银行可转债市场回暖 - 银行可转债市场迎来"转股潮"，多家银行转股率高达99%以上，如南京银行99 98%、杭州银行99 96%、成都银行99 94% [1][2] - 市场从"发得出，转不动"转变为"发得出，转得动"，可转债重新成为银行资本补充主渠道 [1][6] - 转股潮由股价修复、监管政策鼓励、投资者接受度提升等多因素驱动 [1][7] 典型案例分析 - 南京银行"南银转债"转股23 57亿股，刷新银行转债转股率纪录（99 98%） [1] - 杭州银行150亿元"杭银转债"转股后总股本从59 3亿股增至72 49亿股，核心一级资本充足率提升0 83个百分点 [2] - 光大银行通过中国华融"压哨转股"完成300亿元转债转股，浦发银行获信达投资转股1 18亿张（占发行总量23 57%） [4][5] 转股推动因素 - 正股表现是关键：苏州银行因股价连续15日超转股价130%触发强赎 [3] - 战略投资者介入：光大银行、浦发银行引入"白衣骑士" [4][5] - 大股东主动转股：中信银行大股东转股263 88亿元，兴业银行获福建省财政厅转股86亿元 [6] 资本补充优势 - 可转债转股后直接计入核心一级资本，对中小银行尤为重要 [6][7] - 相比增发/配股，可转债具有不摊薄股价、灵活高效等优势 [6] - 成都银行、南京银行转股后显著提升资本充足率，支撑信贷扩张 [7] 市场供需动态 - 银行可转债存量规模从峰值下降63%，截至4月仅剩1760亿元 [7] - 低利率环境下，银行转债因信用评级高、波动小成为配置型资金"压舱石" [8] - 当前为发行窗口期，但需合理设计条款、控制节奏以实现发行人-投资者共赢 [7][8]

格隆汇7月30日｜A股市场银行股集体上涨，其中，邮储银行、平安银行涨超2%，青农商行、渝农商 行、中信银行、农业银行、南京银行、北京银行、兰州银行、交通银行、张家港行、工商银行、招商银 行等涨超1%。 | 代码 | 名称 | | 涨幅% ↓ | 总市値 | 年初至今涨幅%。 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 601658 | 邮储银行 | | 2.67 | 6917亿 | 6.39 | | 000001 | 平安银行 | 1 | 2.11 | 2445亿 | 11.07 | | 002958 | 青农商行 | | 1.99 | 199亿 | 21.86 | | 601077 | 渝农商行 | | 1.78 | 781亿 | 19.19 | | 601998 | 中信銀行 | 1 | 1.35 | 4580亿 | 20.19 | | 601288 | 农业银行 | 1 | 1.30 | 21769亿 | 21.71 | | 601009 | 南京银行 | | 1.29 | 1455亿 | 12.38 | | 601169 | 北京银行 | | 1.24 | 13 ...

报告行业投资评级 - 看好，维持 [11] 报告的核心观点 - 调整后继续看好银行股估值修复，重点推荐优质城商行方向，银行股系统性估值修复核心逻辑在于ROE稳定性在资产荒环境下重估，资金面因素是估值修复路径，近期回调带来更好配置时点，基于多维度重点推荐优质城商行及大型银行招商银行，建议关注低估值北京银行及H股国有行 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 2024年度分红情况及2025年预期股息率 - 截至7月28日，A股42家上市银行完成2024年度分红除息，切换至2025年，国有行、股份行、城商行、农商行预期股息率平均值分别为4.04%、4.27%、4.05%、3.94%，优质头部城商行股息率达4.5% - 5.0%，回调后成都银行、江苏银行2025年预期股息率回升至5.1%、4.9%，国有行A股静态股息率平均值4.02%，与10年期国债收益率有230BP利差 [2][6][7] 中期分红规划 - 2024年24家上市银行实施中期分红，预计2025年继续实施，招商银行、常熟银行、苏农银行宣布今年首次实施，预计今年分红时点与去年相似，多数银行在年底、次年初派息，个别在9 - 11月派息，四季度是布局银行股红利价值重要窗口 [8] 分红比例情况 - 2024年大部分银行中期与全年分红比例相近，2025年提升空间有限，维持30%以上的银行难再提升，建议关注两类银行：可转债强赎银行如杭州银行、齐鲁银行，有动力提升分红比例；前期受监管约束的小型农商行，关注分红比例提高空间 [9] 银行股资金流向及估值支撑 - 2023年以来保险、国资、AMC等资本持续加仓银行股，近期保险机构负债成本下降，对股息率容忍度提升，基本面银行保持业绩稳定，中期快报核心指标优于预期，是估值修复支撑 [7][10] 各类型银行代表数据 |银行类型|平均YTD涨跌幅|平均2025年预期股息率A股|平均2025年预期股息率H股|平均2025E PBA股|平均2025E PB H股| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |国有行|9.8%|4.04%|5.00%|0.68|0.55| |股份行|18.8%|4.27%|4.87%|0.57|0.55| |城商行|16.5%|4.05%|4.07%|0.66|0.42| |农商行|13.3%|3.94%|5.34%|0.60|0.51|[15]

2025年《财富》中国500强银行业表现 榜单概况 - 2025年《财富》中国500强总营收14.2万亿美元同比下降2.7% 净利润7564亿美元同比增长7% [3] - 33家商业银行入围较上年增加5家 营收合计1.33万亿美元利润2662亿美元占500强总利润35% [3] - 新增5家银行均为区域性银行包括广州农商银行、天津银行、成都农商银行、哈尔滨银行及青岛银行 [1] 国有大行表现 - 工商银行以2214.61亿美元营收蝉联银行业第1名总榜第5名 [3] - 农业银行营收1974.66亿美元总排名升至第7位 [3] - 建设银行营收1967.38亿美元总排名下滑至第8位 [3] - 中国银行营收1761.43亿美元总排名升至第9位 [3] - 交通银行营收758.34亿美元总排名下降3位至第46位 [3] 股份制银行表现 - 招商银行营收703.85亿美元排名上升3位至第49名 [3] - 兴业银行营收574.77亿美元排名下降1位至第62名 [4] - 浦发银行营收489.44亿美元排名下降1位至第78名 [4] - 民生银行营收402.17亿美元排名下降3位至第91名 [4] - 华夏银行营收260.30亿美元排名下降3位至第150名 [4] - 浙商银行营收187.23亿美元排名上升4位至第176名 [4] 民营银行表现 - 微众银行营收938.84亿美元排名飙升21位至第261名 [4] - 微众银行与成都农商银行成为榜单中仅有的两家非上市银行 [1] 区域性银行表现 - 成都银行营收65.55亿美元排名飙升35位至第324名成为"进步王" [1][6] - 杭州银行排名上升26位至第238名 [1][6] - 重庆银行排名上升24位至第425名 [6] - 南京银行排名上升14位至第201名 [6] - 徽商银行排名上升16位至第242名 [6] - 长沙银行排名上升15位至第325名 [6] - 贵阳银行排名上升14位至第431名 [6] - 上海农商银行营收71.6亿美元排名上升12位至第311名 [6] - 重庆农商行营收73.92亿美元排名上升4位至第310名 [6] 新上榜银行表现 - 广州农商银行营收56.48亿美元首次上榜即排名第354名 [7] - 成都农商银行营收50.87亿美元首次上榜即排名第383名 [1][7] - 天津银行首次上榜排名第380名 [6] - 哈尔滨银行首次上榜排名第399名 [6] - 青岛银行首次上榜排名第495名 [6] 区域经济影响 - 区域性中小银行表现优异反映京津冀协同发展、长三角一体化、成渝双城经济圈等战略的深度赋能 [2] - 长三角地区银行表现突出江苏银行以218.79亿美元营收领跑城商行排名上升4位至第162名 [5] - 宁波银行营收170.87亿美元排名上升8位至第186名 [5] - 上海银行营收155.91亿美元排名上升5位至第193名 [5]

"认股权+科技成果"模式旨在探索技术资产证券化新路径、科技成果转化新模式，重点应用于企业技术 需求、高校院所赋权改革、技术作价入股、技术转移服务等场景，科创企业可以在不立即稀释股权的前 提下，与成果团队深度绑定，共同推动技术成果的转化和落地。"科技成果在早期是没有能力支付对价 的，所以只能把未来的收益让渡给各资源方，并形成约定，这就是认股权的视角。上海技术交易所与上 海股交中心共同推动'科技成果+认股权'产品，目的就是通过认股权的方式来抵补科技成果在转化过程 中面临的风险。这是一种代偿机制，能够让更多要素、资源在早期就进入科技成果转化过程，以认股权 方式约定未来的收益。"上海技术交易所总裁颜明峰介绍。 无论是"认股权+贷款"还是"认股权+科技成果"，在实践中都面临不少挑战，认股权估值定价就是关键一 环。南京银行上海分行相关人士表示："对科创企业的估值认定，是'认股权+贷款'业务的核心要素，是 未来是否能实现股权溢价转让的关键。目前，可通过上海股交中心搭建的认股权估值模型，为认股权公 允定价提供参考依据，破解传统估值方法失效困局。" "对于科技成果的确权和估值，市场中各资源方不能清晰判断。上海技术交易所对科技成 ...

银行股市场表现 - 7月28日早盘银行股普涨 齐鲁银行盘中涨幅超5% 青岛银行涨超3% 江苏银行涨超2% [1] - 截至7月28日收盘 42家A股上市银行中29家收涨 齐鲁银行涨幅1.94%居前 青岛银行涨1.65% 宁波银行等6家银行涨幅超1% [3] - 2025年A股银行板块稳健上涨 青岛银行等3家年内涨幅突破30% 兴业银行等7家涨幅超20% [3] 上涨驱动因素 - 基本面改善 银行业资产质量提升 不良贷款率下降 拨备覆盖率保持合理水平 经济复苏预期缓解净息差压力 [3] - 杭州银行等4家银行披露业绩快报 均实现营收与净利润双增长 3家归母净利润同比增幅超10% 不良贷款率较年初下降或持平 [4] - 政策环境边际改善 降准释放流动性 优化监管考核 为银行业创造更好外部环境 [4] - 估值修复需求推动行情 银行股市净率普遍低于1倍 基本面改善促估值修复 [4] 资金面支撑 - 保险资金等中长期资金因低利率环境增加银行股配置 银行股稳定分红特性契合其需求 [5] - 银行板块作为宽基指数核心权重标的 受益于被动型基金规模扩容 [5] - 主动型基金逐步回补银行股仓位 北向资金二季度以来持续流入银行股 [5] 服务实体经济正向循环 - 银行股价上涨提升市值和市场形象 降低股权融资成本 减少增发配股对股东稀释 [6] - 良好资本市场表现增强银行信用形象 有利于发行二级资本债等资本工具 [6] - 部分银行可转债触发强赎条款 加速转股补充核心资本 增强信贷扩张能力 [7] 未来走势展望 - 银行板块或呈现结构性行情 宏观经济稳中向好支撑基本面改善逻辑 [7] - 资产质量优良 盈利能力强 数字化转型领先的大型银行和优质城商行具配置价值 [7] - 区域性银行中受益于地方经济发展 风险控制能力强的银行值得关注 [7] - 2025年下半年板块或震荡上行 低估值股份制银行和优质区域性银行获更多关注 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 反内卷政策影响大宗商品价格冲击通胀预期，债市大幅调整，信用债收益率随利率上行，信用利差多走阔，二永债波动大，利差上行幅度高；机构方面，基金大幅净卖出，保险公司加大买入，银行理财相对稳定，机构久期交易热度不低，中长久期交易占比仍处较高水平 [2] - 现在谈负反馈为时尚早，概率极低，2023 年以来典型市场调整未形成明显负反馈，市场应对能力提升，且理财配置注重流动性，有能力应对市场波动，稳住理财可止住市场负反馈关键一环 [3] - 资产荒格局未变且加剧，银行体系资金无处可去，利率或短期调整但不支持持续大幅调整，利率企稳信用大概率企稳，信用利差进一步压降难度提高，震荡概率更高，需把握阶段性波段机会 [4] - 把握票息资产，长端兼顾票息与波段操作；交易型策略关注中长久期二永债，配置型策略关注城投债下沉，超长债等待波段操作机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾：大幅回调，二永债利差显著走阔 - 市场表现：本周信用债市场大幅回调，信用利差走阔，股市走强债市回调，信用债收益率整体上行，中长久期二永债表现明显，10Y 二永债回调高达 14.5bp，信用利差整体走阔，二永债上行多，部分等级中长久期票据、企业债和城投债利差略有收窄 [10] - 保险继续配置，基金大规模卖出：保险公司信用债配置强，本周持续净买入 125.63 亿元，环比增长 38.7%，5 年以上超长久期信用债净买入量 67.5 亿元；基金大幅卖出信用债 225.78 亿元，5Y 内净卖出 127.38 亿元，5Y 以上净卖出 74.74 亿元 [18] - 成交占比：低评级成交占比下降，城投、产业、二永债中长久期成交占比仍处高位；城投债 3 年以下交易占比基本持平，3 - 5Y 成交占比环比降 2 个百分点，5 年以上升 2 个百分点；产业债 1 年以内占比降 1 个百分点，1 - 3Y 降 2 个百分点，3 - 5Y 升 3 个百分点；二永债 1 年以内交易占比降 1 个百分点，1 - 3Y 升 2 个百分点，3 - 5Y 降 3 个百分点；非金信用债低评级成交占比下降，城投债 AA(2)及以下、产业债 AA 及以下、二永债 AA 及以下成交占比环比分别降 1、1、3 个百分点 [28][30] 市场展望：赎回可控，把握波段机会 - 赎回可控，把握波段机会：反内卷政策使大宗商品期货价格上涨，影响市场通胀预期，南华工业品指数上涨且对 PPI 有前瞻性预测影响，利率互换指标显示市场通胀预期改变；现在谈负反馈为时尚早，理财配置注重流动性，有能力应对市场波动可止住负反馈关键一环；本周资金面周四收紧，或因银行负债端问题，大行存贷差低使资金利率稳定性下降，依赖央行流动性投放，央行投放错位会冲击资金利率；资产荒格局未变且加剧，利率或短期调整但不支持持续大幅调整，利率企稳信用大概率企稳，信用利差进一步压降难度提高，震荡概率更高，需把握阶段性波段机会 [31][38][41] - 科创债继续为市场贡献净融资：7 月非金信用债融资表现好，净融资达 3479 亿元超前两年 7 月水平；长久期信用债供给增加，7 月发行期限环比下降，发行拉久期仍有空间 [57][59] 信用买什么 - 交易看高等级二永，票息看弱资质城投：短端二永债比价为正，中长端二永普信比价为负，建议高等级交易策略关注二永债，低等级票息策略关注城投债；短端 AAA 二级资本债和中票比价优势为正，长端 AAA 二级资本债与中票比价在 0 附近震荡；短城投中票比价为正，长端低等级快速回升，处于历史中枢水平，城投较中票比价仍有优势 [62][64] - 普信票息更占优：城投债 2.3%以上估值占比 19.8%，非金产业债 10.8%，二永债 6.8%，普信择券空间更广；城投债长端兼顾票息与波段操作，短久期高票息品种可继续参与；产业债方面，房企关注地方重要国有房企，非房主体关注民生银行、冀中能源、渤海银行等 [68][70][72] - 一级发行情况统计：展示各类信用债周度净融资及累计净融资、城投债分区域净融资情况、产业债分行业净融资情况、各类信用债发行期限占比、本周产业债和城投债超长债发行主体情况、各类信用债投标倍数占比、非金信用债取消发行和推迟发行情况等 [77][78][82] - 二级估值变动细节：展示公募城投债、产业债信用利差周度变动，重要城投主体、银行二永债、地产债发行人收益率情况等 [88][89][90]

江苏省银行业概况 - 江苏省拥有64家城农商行（4家城商行，60家农商行），其中13家入选2025年度《银行家》杂志世界银行1000强榜单，数量为全国最多 [1] - 江苏省共有9家A股上市银行，数量为全国最多 [1] - 江苏省9家上市银行总资产超7.24万亿，同比增长14.99% [4] 头部城商行表现 - 江苏银行、南京银行和苏州银行是江苏省三家头部上市城商行 [2] - 江苏银行总资产44,596.21亿元，同比增长21.52%，净利润318.43亿元，同比增长10.76%，净利润规模超过南京银行与苏州银行之和（252.45亿元） [3][7] - 南京银行营收502.73亿元，同比增长11.32%，净利润201.77亿元，同比增长9.05% [4][7] - 苏州银行净利润50.68亿元，同比增长10.16%，对公贷款增长23.21%，拨备覆盖率高达483.50% [4][7] 农商行发展情况 - 江苏省拥有6家上市农商行，数量为全国最多，其中常熟银行、张家港行、苏农银行均来自苏州 [10] - 常熟银行2024年营收109.09亿元，同比增长10.53%，净利润38.13亿元，同比增长16.20%，表现最为亮眼 [13][20] - 常熟银行净息差2.61%，为江苏省上市银行最高，不良贷款率长期低于1% [11][12] - 江苏省联社系统资产总额达4.75万亿元，旗下共有60家农商行、3368个营业网点，2025年初改制组建为江苏农商联合银行 [14][16] 区域经济与银行业关系 - 2024年苏州市GDP为2.67万亿（占江苏省19.49%），南京市GDP为1.85万亿，但南京银行净利润显著高于苏州银行 [7] - 江苏省GDP常年位居全国第二，2024年上半年达5.52万亿元，13个地市GDP均超3000亿元，形成"十三太保"的均衡格局 [22] - 江苏省拥有全国最多的百强县（如江阴、常熟、张家港），县域经济活跃为本地农商行提供了扎实的客户基础 [22] 业务策略与差异化竞争 - 城商行主要聚焦综合化服务，发力零售金融等核心业务板块，农商行则深耕小微与"三农" [23] - 南京银行2025Q1存款总额增速16.84%，高于总资产增速，负债结构优化，手续费及佣金收入增长17.1% [20] - 江苏银行非利息收入占比30.76%，南京银行47.04%，苏州银行35.33% [21]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 2Q25主动型公募基金持仓更分散，银行股持仓占比环比上升 [7] - 重视银行板块配置机会，银行整体仓位有所提升，但欠配幅度仍然较大 [8] 各部分总结 银行股持仓情况 - 2Q25主动偏股基金持有银行股比例升至4.88%，仅次于1Q21的5.59%，环比+1.13pct；量增方面，主动型基金重仓银行股数达48.17亿股，环比增持6.64亿股；价涨方面，A股银行上涨11.23%，跑赢沪深300、万得全A指数10.7、8.25pct [2] - 2Q25国有行、股份行、城商行、农商行仓位分别为0.77%、1.55%、2.26%、0.3%，环比分别-0.03pct、+0.41pct、+0.71pct、+0.04pct，股份行和城商行占比明显提升，机构持仓占比增幅较大的有招行、民生等，江苏超越宁波成为第二大重仓股 [2] - 2Q25指数型基金继续增仓银行股，持仓市值环比上升27.7%至1333.85亿元，持股数环比新增16.3亿股，主要增配股份行及优质区域行 [3] - 2Q25主动型基金持仓银行股标配差环比收窄0.8pct至-7.8%，仍为31个板块中标配差最大的行业；国有行标配差扩大，股份行整体欠配但部分标配差收窄，涨幅较好的区域行不存在欠配问题 [3] 市场回顾 - 2025/7/21 - 2025/7/27，沪深300上涨1.69%，上证综指上涨1.67%，创业板指数上涨2.76%；沪深两市主板A股日均成交额12269.14亿元，较上周上涨24.68%；截至7/24两融余额19419.92亿元，较上周上涨2.08%；申万银行指数周跌2.87%，跑输沪深300指数4.56pct [7] 投资建议 - 红利策略下，推荐国有大行（A+H）+稳健股份行如招行、中信、兴业，区域优质且有较高拨备覆盖率的中小行如江苏、沪农商行、渝农商行；关注低估值股份行ROE提升机会，如浦发银行 [8] - 经济结构转型背景下，关注客群扎实、风控优秀的银行，如招行、宁波、中信等 [8] 重点公司盈利预测、估值及投资评级 |简称|股价（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2027E EPS（元）|2025E PE（倍）|2026E PE（倍）|2027E PE（倍）|2025E PB（倍）|评级| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |宁波银行|28.94|4.26|4.62|4.99|6.79|6.26|5.80|0.88|推荐| |江苏银行|11.37|1.81|1.96|2.11|6.29|5.82|5.38|0.83|推荐| |招商银行|44.83|5.86|6.08|6.38|7.65|7.38|7.03|1.02|推荐| |常熟银行|7.58|1.44|1.61|1.78|5.26|4.71|4.26|0.73|推荐| |瑞丰银行|5.77|1.06|1.18|1.31|5.43|4.91|4.42|0.56|推荐|[9] 银行板块涨跌情况 - A股银行板块中，宁波银行周涨幅7.26%排名第一，厦门银行周跌幅10.10%排名最后 [14] - H股银行板块中，汇丰控股周涨幅2.90%排名第一，江西银行周跌幅8.75%排名最后 [15]

2025年《财富》中国500强南京上榜企业概况 - 2025年《财富》中国500强榜单中注册地为南京的企业共8家，包括江苏银行(第162位)、苏豪控股(第181位)、南京银行(第201位)、汇通达(第284位)、苏宁易购(第295位)、华泰证券(第304位)、南京医药(第307位)、江苏国信(第379位) [1] - 其中6家企业排名较去年上升，华泰证券排名大幅提升93位 [1] 创新场景与消费体验升级 - 江苏银行通过"苏超"赛事冠名推出"跟着苏超去狂欢"主题活动，带动信用卡业务中"苏超联名卡"占新增发卡量15%，餐饮文旅类消费交易额同比增长112% [5] - 苏宁易购MAX超级体验店采用家居场景化陈列，开业首日销售额突破5000万元，2024年新开/升级75家Suning Max/Pro店，推动第四季度业绩强劲增长 [6] 数智化转型实践 - 南京医药建立数智共享煎制中心实现全流程数字化追溯，2024年营收536.96亿元(同比+0.20%)，利润总额10.03亿元(同比+2.59%)，完成零售数字化一期项目及物流可视化系统建设 [7] - 汇通达推出"千橙AI超级店长"系统，AI辅助进货决策和营销方案生成，实现3人团队达到10人运营效能 [8] - 华泰证券2025年营收75.447亿美元、利润21.335亿美元，通过数字员工和智能研报系统提升运营效率 [8] 服务升级与战略布局 - 苏豪控股构建"贸储一体化"模式，打造省级跨境电商工程研究中心，升级"苏豪通""苏豪云"平台功能 [9] - 南京银行创新"投贷联动"模式，累计服务科技企业超7万户，信贷支持超7000亿元，江苏省内专精特新企业服务覆盖率达50% [9] - 江苏国信加快发展资产证券化、家族信托等新型资管业务，强化服务实体经济能力 [10]