业绩表现 - 25Q2收入289.15亿元，同比增长5.77% [1][2] - 25Q2归母净利润23.26亿元，同比增长44.65% [1][2] - 25H1收入619.33亿元，同比增长3.37% [2] - 25H1归母净利润72.00亿元，同比下降4.39% [2] - 25Q2扣非归母净利润23.87亿元，同比增长49.48% [2] 分业务收入 - 25H1液体乳收入同比下降2.06% [3] - 25H1奶粉及奶制品收入同比增长14.26% [3] - 25H1冷饮收入同比增长12.39% [3] - 25Q2液体乳收入同比下降0.85% [3] - 25Q2奶粉及奶制品收入同比增长9.65% [3] - 25Q2冷饮收入同比增长37.96% [3] - 婴幼儿奶粉市场份额达18.1%，同比提升1.3个百分点 [3] - 新品收入占比达14.7% [3] - 海外冷饮业务同比增长14.4% [3] - 婴幼儿羊奶粉业务同比增长65.7% [3] 盈利能力 - 25Q2毛利率34.37%，同比提升0.53个百分点 [4] - 25Q2销售费用率19.87%，同比下降0.69个百分点 [4] - 25Q2毛销差同比提升1.2个百分点 [4] - 25Q2归母净利率8.05%，同比提升2.17个百分点 [4] - 25Q2信用减值+资产减值合计4亿元，同比显著收窄 [4] 现金流与负债 - 25H1经营活动现金流量净额同比下降44.34% [2] - 25Q2经营活动现金流量净额同比下降34.07% [2] - 25Q2现金回款307.6亿元，同比增长4.3% [2] - 25Q2合同负债46.02亿元，同比增长3.88% [2] 未来展望 - 下半年业绩趋势有望延续 [1][5] - 消费政策落地预计带动乳制品行业改善 [4] - 预计25-27年EPS分别为1.8元、2.0元、2.2元 [1][5] - 对应25年估值15倍 [1][5]