行业内卷化现状 - 火锅行业面临内卷化困境 连锁化率高于整体餐饮 行业收入增长伴随关店潮 消费者成为稀缺资源 企业创新易沦为拼低价 [1] 公司财务表现 - 2025年上半年实现营业收入207.03亿元 归母净利润17.59亿元 整体翻台率3.8次/天 [1] - 核心经营利润达24.08亿元 同比增长14.0% [7] - 拟派发中期股息16.73亿元 派息率高达95% [7][8] 门店网络布局 - 截至2025年6月30日门店总数1363家 其中中国大陆自营1299家 港澳台自营23家 加盟餐厅41家 [1] - 旗下其他品牌门店总数达126家 [1][8] 主品牌创新战略 - 推进"不一样的海底捞"计划 员工端优化评价机制侧重努力程度 产品端区域与全国上新双轮驱动 场景端改造夜宵等主题店 [3] - 改造近30家夜场主题门店及50家鲜切主题门店 改造后门店翻台率显著上升 [3] - 每月区域上新60-80款新品 成功菜品推向全国市场 [3] - 外卖业务收入增长近60% "下饭菜"品类贡献超55%份额 [8] 多品牌矩阵发展 - "红石榴计划"孵化和收购14个餐饮品牌 涵盖烤肉、旋转小火锅、轻食、烘焙等多业态 [1][3] - 旗下品牌收入同比大幅增长227% 收入贡献达2.9% [5] - 焰请烤肉铺子门店数达70家 上半年新开46家 收入规模达2亿元 [5] - 放宽创业门槛 内部从优秀店降至B级店 同时引入外部创业者 [5] 券商评价与估值 - 华西证券维持买入评级 2025-2027年PE分别为18/16/14倍 [7] - CMB国际维持买入评级 调目标价至17.46港元 [7] - 中信建投证券维持增持评级 当前股价对应PE为18/16/15倍 [8] - 光大证券强调高分红属性 派息比率95%远高于行业平均水平 [8] 战略转型成效 - 通过主品牌升级与多品牌矩阵双向驱动突破行业内卷化困境 [7] - 改革措施包括主题门店升级、产品线优化及外卖业务拓展 [7] - 数字化中台建设与加盟业务加速多品牌孵化 [8] - 多业态协同效应逐步显现 具备穿越周期能力 [8]