核心观点 - 赛力斯2025年上半年营业收入624.02亿元，归母净利润29.41亿元（同比增长81.03%），研发投入51.98亿元（同比增长154.9%），体现高端化战略成效和盈利能力的显著提升 [1][2][4] - 公司通过问界系列产品（累计交付超75万辆）打破国产汽车价格天花板，问界M9（累计交付超22万辆）成为50万级豪华车市场销冠，问界M8（累计交付超7万辆）蝉联40万级销量冠军 [2][6][8] - 技术驱动（魔方平台、超级增程系统、智能安全体系）和供应链协同（华为、宁德时代等合作）构建核心竞争力，支撑品牌溢价和可持续盈利模型 [15][16][17][24] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入624.02亿元，归母净利润29.41亿元（同比增长81.03%），显著高于行业平均利润率（汽车行业销售利润率4.8%） [1][4] - 新能源汽车毛利率提升至28.93%（同比增加3.89个百分点），高于小鹏（16.51%）和零跑（不足15%）等竞争对手 [9] - 研发投入51.98亿元（同比增长154.9%），为技术创新提供支撑 [1][18] 产品与市场 - 问界系列覆盖20万至60万元价格区间，问界M8开放预订一周订单突破58000台，问界M9 2025款上市64天大定订单达6万台 [6] - 6月新能源汽车销量达46086辆（创历史新高），高端车型占比提升优化产品结构 [8] - 品牌净推荐值（NPS）行业领先，问界M9的NPS达85.2（车型总榜第一） [23] 技术优势 - 魔方技术平台实现超增、纯电、超混三种动力兼容，降低研发成本和周期 [15] - 超级增程系统最高热效率44.8%（一升油发3.65度电），获麦肯锡报告认可 [16] - 智能安全体系涵盖生命保护、车身防护、健康呵护、隐私守护四大领域 [17] 供应链与合作 - 与华为深度合作，集成宁德时代等世界级供应商，一级供应商数量从300家压缩至100家 [24] - "厂中厂"模式（如宁德时代、文灿集团入驻）实现零部件直达装配车间，指令响应仅需20分钟 [24] 行业地位与前景 - 全球第四家盈利的新能源车企，成功站稳高端市场 [12] - 券商普遍给予"买入"评级，华创证券目标价184.93元（较当前股价有40%上升空间） [26] - 公司被视为中国新能源汽车高端化标杆，推动行业从"规模优先"转向"价值优先" [27]