核心观点 - 小鹏汽车新产品P7上市后订单表现强劲 增程技术路线和机器人业务进展顺利 与大众集团合作深化 维持买入评级 [1][2][3] 新产品P7上市表现 - 新P7于8月27日正式上市 售价21.98-30.18万元 基于全域800V高压SiC平台打造 搭载5C超充AI电池 最高续航820km [1] - 新车外观采用硬朗线条和电动尾翼设计 内饰配备碳纤维饰板 运动感强 全系标配图灵智驾系统 搭载三颗自研图灵AI芯片 整车算力达2250TOPS [1] - 新车性能强劲 最大马力593Ps 零百加速3.7秒 全系标配AR-HUD和双腔空悬 上市7分钟大定超1万台 预计助力9-12月月销量突破4万辆 [1] 技术路线与对外合作 - X9增程版预计25年第四季度上市 纯电续航达450公里 较竞品优势明显 增程产品将密集上市 帮助淡季保持稳健销量 [2] - VLA系统即将上线P7和G7双车 预计26年量产L4能力车型 或在特定区域运营robotaxi [2] - 8月15日与大众集团签订电子电气架构技术战略合作协议 联合开发范围扩大至大众在中国市场的燃油和插电混动车型 [2] 人形机器人业务进展 - IRON机器人按真人1:1比例打造 身高178厘米 体重70公斤 配备62个主动自由度关节 手部具有22个可动自由度 [3] - 具备主动推理思考和拟人对话能力 能够实现自主自然行走 搭载自研图灵AI芯片和VLA架构 与汽车共享云端AI基础设施 [3] - 目前已进入工厂实训 将率先进入工厂和门店等场景 预计25年下半年1024科技日展示更多进展 [3] 财务预测与估值 - 预计25-27年收入分别为856亿元/1276亿元/1539亿元 [3] - 采用分部估值法 销售业务给予2.1倍2025年预期市销率 较可比公司溢价1倍市销率 [3] - 技术服务业务估值维持400亿港币 综合目标价120.34港币 [3]