核心财务表现 - 1H25收入41.49亿元，同比增长21.05%，归母净利润12.37亿元，同比增长20.63% [1] - 2Q25单季度收入23.16亿元，同比增长24.24%，环比增长26.32%，单季度归母净利润7.04亿元，同比增长18.89%，环比增长32.26% [1] - 业绩符合市场预期 [1] 电子通信业务发展 - 1H25电子通信元件及材料业务收入35.07亿元，同比增长21.46%，毛利率40%，同比略微下降0.32个百分点 [1] - MLCC业务形成全面产品矩阵，覆盖微小型、高容、高可靠、高压、高频系列，并推出M3L专利系列、S专利系列、柔性电极产品、高频Cu内电极产品等特色产品 [1] - MLCC产品矩阵持续丰富，性价比优势提升，具备广阔国产替代空间 [1] SOFC业务进展 - AI数据中心建设带来用电紧张，推动SOFC方案需求增长 [1] - 全球SOFC行业龙头Bloom Energy 2024年达成1GW新订单（分多期执行），看好未来5年数据中心用电需求快速增长 [2] - 公司已成为全球主要SOFC隔膜板厂商，子公司深圳三环与深圳市燃气集团共同建设的300千瓦SOFC示范项目正式投产，系全国首个300千瓦SOFC商业化推广示范项目，也是国家能源局"能源领域重大装备首台套"产品推广应用 [2] - SOFC隔膜板及整机系统双重能力构筑行业护城河 [2] 盈利预测与估值 - 维持25/26年收入及净利润预测不变 [3] - 当前股价对应25/26年31.0/26.1倍P/E [3] - 目标价上调18.5%至48元，对应25/26年33.6/28.4倍P/E，较当前股价存在8.6%上行空间 [3]