业绩表现 - 1H25营业收入973.25亿元同比下降2.46% 归母净利润144.12亿元同比增长1.95% [1] - 2Q25营业收入558.18亿元同比下降11.99% 归母净利润85.08亿元同比下降10.07% [1] - 1H25归母净利率14.8%同比提升0.6个百分点 [2] 收入结构分析 - 消费电器收入763亿元同比下降5% 其中外销收入163亿元同比增长10% [2] - 消费电器内销收入同比下降约9% 主要受空调内销业务拖累 [2] - 2Q25空调线上零售量份额同比下降1.7个百分点 [2] 市场竞争态势 - 2Q25空调内销市场竞争加剧 行业线上2100元以下低端机销量占比超50% [2] - 公司定位中高端产品线 在价格竞争中面临压力 [2] - 渠道变革加速降低渠道库存 国内中央空调市场需求承压 [2] 财务指标 - 1H25毛利率28.5%同比下降0.9个百分点 消费电器毛利率同比下降0.3个百分点 [2] - 内销/外销毛利率分别同比下降0.7/0.2个百分点 [2] - 期间费用率同比下降0.9个百分点 [2] - 经营活动现金流净流入283亿元同比大幅改善 [2] - 合同负债及其他流动负债保持相对稳定 [2] 战略举措 - 2024年/1H25新设4家/24家格力数字科技有限公司推动数字化转型与渠道改革 [3] - 已完成超800家"董明珠健康家"门店升级 预计带动冰箱/洗衣机/净水器等品类销售 [3] - 晶弘工程机逐步推出 长期有望补齐性价比区间布局 [3] 盈利预测与估值 - 下调2025/2026年净利润7.6%/9.3%至325亿元/338亿元 [4] - 当前股价对应2025/2026年7.3倍/7.1倍市盈率 [4] - 目标价下调8%至52.00元 对应2025/2026年9.0倍/8.6倍市盈率 [4] - 目标价较当前股价存在22.1%上行空间 [4] 行业展望 - 618促销后空调价格竞争呈现趋缓态势 [3] - 渠道改革虽影响短期收入 但长期有利于效率提升 [3] - 公司维持高股息属性 当前股价对应2025年股息率7.1% [3]