财务表现 - 2025H1公司实现收入13.71亿元同比下降5.28% 归母净利0.85亿元同比增长45.27% 扣非归母净利0.66亿元同比增长18.88% 经营性现金流2.25亿元同比增长42.28% [1] - 收入下降主要由于Ed Hardy出表影响 剔除后主营收入增长4% 第二季度收入增长10% 增长主要来自电商和SP及LAUREL贡献 [1] - 剔除投资收益/公允价值变动/减值冲回/资产处置收益后归母净利润为0.38亿元同比下降26% 非经常性损益主要为政府补贴0.30亿元同比增长3% [1] - 2025Q2公司收入6.81亿元同比下降2.56% 归母净利0.44亿元同比增长42.76% 扣非归母净利0.36亿元同比增长38.78% 净利增幅远高于收入主要来自投资收益和减值冲回贡献 [1] 业务分部表现 - 海外业务收入1.78亿元同比下降8.3% 亏损0.54亿元 亏损额同比下降1150万元 海外有序推进降本增效措施并优化低效门店 [2] - 国内业务收入11.94亿元同比下降4.8% 利润1.39亿元同比增长12.1% 剔除减值和百秋影响后国内收入同比增长6.2% 利润同比下降32% [2] - 分品牌表现：ELLASSAY收入5.42亿元同比下降6.5% LAUREL收入2.15亿元同比增长9.6% IRO收入3.07亿元同比增长5.6% Self-Portrait收入2.85亿元同比增长20.6% [2] - ELLASSAY线上收入同比增长12.5% 线上占比提升4.3个百分点至25.6% Laurel线上增长13.5% SP线上同比增长超40% IRO中国区线上渠道实现超60%高速增长 [2] 渠道与门店运营 - 线上渠道收入2.68亿元同比增长4.8% 线下渠道收入10.9亿元同比下降7.8% [2] - 直营渠道收入12.21亿元同比下降2.7% 加盟渠道收入1.33亿元同比下降25.3% [2] - 截至25H1直营门店459家净减少9家 加盟门店103家净减少7家 [2] - 直营店效266万元同比增长4.9% 加盟单店出货129万元同比增长8.8% [2] 盈利能力分析 - 2025H1毛利率66.7%同比下降2.5个百分点 主要由于加强往季货品消化 [3] - 各品牌毛利率：ELLASSAY 67.51%下降1.68个百分点 LAUREL 64.30%下降6.24个百分点 IRO 56.91%下降5.31个百分点 SP 82.21%基本持平 [3] - 归母净利率6.2%同比提升2.2个百分点 主要由于销售费用率下降1.8个百分点 管理费用率下降0.3个百分点 财务费用率下降1.1个百分点 [3] - 投资收益占比提升1.8个百分点 资产减值冲回贡献1.8个百分点 营业外收入占比提升0.8个百分点 [3] 营运能力指标 - 存货7.41亿元同比下降21.0% 存货周转天数309天同比减少71天 存货收入比54.0%同比下降10.8个百分点 [4] - 应收账款3.35亿元同比增加7.4% 应收账款周转天数46天同比上升4天 [4] - 应付账款3.35亿元同比增加7.4% 应付账款周转天数81天同比下降27天 [4] 战略与发展前景 - 公司积极推进流程优化/效率提升/供应链管控 加大AI技术应用 强化营销活动品效合一 全面提升精细化运营能力 [6] - SP/LAUREL/IRO国内成长性较强 海外减亏带动公司净利率有较大修复空间 [6] - 下调2025-2027年收入预测至30.68/32.96/35.54亿元 下调归母净利预测至1.41/1.70/2.75亿元 [6]