核心财务表现 - 2025年上半年营业收入152.30亿元，同比增长7.59% [1] - 归属于上市公司股东的净利润39.14亿元，同比增长13.35% [1] - 扣非净利润38.17亿元，同比增长14.77% [1] - 销售毛利率40.12%，同比提升3.26个百分点 [2] - 销售净利率25.75%，同比提升1.27个百分点 [2] 业务板块分析 - 酱油品类营收79.28亿元，同比增长9.14% [2] - 蚝油业务营收25.02亿元，同比增长7.74% [2] - 调味酱营收16.26亿元，同比增长12.01% [2] - 其他品类营收25.06亿元，同比增长16.73% [3] - 公司持续开发特色调味品，通过成熟网络体系推广醋、料酒和复调新品 [2] 渠道与区域表现 - 线下渠道营收137.20亿元，同比增长9.07% [3] - 线上渠道营收8.42亿元，同比增长38.97% [3] - 南部地区营收30.23亿元，同比增长13.76% [3] - 东部地区营收28.60亿元，同比增长13.59% [3] - 公司在餐饮端优势明显，B端需求有望持续回暖 [3] 盈利能力驱动因素 - 毛利率提升主要受益于极致供应链打造和原材料成本压力缓解 [2] - 销售费用率6.38%，同比上升0.38个百分点 [2] - 管理费用率2.08%，同比上升0.23个百分点 [2] - 研发费用率2.70%，同比基本持平 [2] 竞争优势与发展前景 - 公司具备极致供应链、立体渠道触达、国民产品矩阵等多维核心竞争优势 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为70.67亿元、78.17亿元、85.68亿元 [4] - 对应EPS分别为1.21元、1.34元和1.46元 [4] - 维持"推荐"评级 [4]