财务业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业总收入619.33亿元，同比增长3.37% [1] - 同期归母净利润72.00亿元，同比下降4.39% [1] - 单季度看，Q2营收同比增长5.77%至289.15亿元，归母净利润同比增长44.65%至23.26亿元 [1] 分业务收入表现 - 上半年液体乳收入361.26亿元，同比下降2.06% [1] - 奶粉及奶制品收入165.78亿元，同比增长14.26% [1] - 冷饮产品收入82.29亿元，同比增长12.39% [1] - Q2液体乳收入164.86亿元，同比下降0.84%，降幅季环比收窄 [1] - Q2奶粉及奶制品收入77.65亿元，同比增长9.66% [1] - Q2冷饮业务收入41.24亿元，同比增长37.97% [1] 盈利能力分析 - Q2毛利率34.19%，同比提升0.61个百分点 [2] - Q2销售费用率19.87%，同比下降0.69个百分点 [2] - Q2管理费用率3.77%，同比上升0.51个百分点 [2] - Q2净利率7.94%，同比提升2.00个百分点 [2] 业绩驱动因素 - 液体乳需求弱复苏，但基于去年同期低基数实现增长 [1] - 原奶价格呈下降趋势，成本端压力缓解 [1] - 去年减值损失基数较低 [1] - 产品结构优化推动毛利率提升 [2] - 生育政策及人口预期改善催化奶粉业务增长 [1] 未来展望与估值 - 预计2025年每股收益1.75元，对应PE估值16倍 [2] - 预计2026年每股收益1.87元，对应PE估值15倍 [2] - 公司作为乳品龙头经营具有韧性 [2] - 期待生育政策刺激下乳品需求边际改善 [2]