核心观点 - 奶油业务放量驱动公司收入增长 同时管理效率改善带动盈利能力提升 [1][2] 财务表现 - 2025H1营业收入20.7亿元 同比+16.2% 归母净利润1.71亿元 同比+26.24% [2] - Q2单季度营业收入10.24亿元 同比+18.4% 归母净利润8239.44万元 同比+40.84% [2] - 2025H1净利率8.05% 同比+0.55个百分点 [4] 业务结构 - 冷冻烘焙食品收入占比约55% 同比增长约6% [3] - 烘焙食品原料收入占比约45% 同比增长超30% [3] - 奶油类产品营收同比增长28.7% [3] 渠道表现 - 流通渠道收入占比近50% 同比基本持平 [3] - 商超渠道收入占比约30% 同比增长近30% [3] - 创新渠道（餐饮/茶饮/新零售）收入占比超20% 合计同比增速约40% [3] 盈利能力 - 2025H1毛利率30.35% 同比-2.25个百分点 [4] - 奶油业务毛利率同比-7.11个百分点 主因原材料价格上涨 [4] - 费用率全面下降：销售/管理/研发费用率分别同比-1.45/-1.44/-0.84个百分点 [4] 增长驱动 - 稀奶油产品渠道深度和客户广度提升 [3] - 酱料核心餐饮连锁客户合作订单增长 [3] - 商超渠道新品销售表现良好 [3] - 针对创新渠道调整营销组织架构并投入资源 [3] - 供应链和食品安全板块针对性优化 [3]