核心业绩表现 - 1H25收入同比增长49%至102.36亿元 毛利润同比增长44%至6.81亿元 毛利率同比下降0.2个百分点至6.7% [1] - 1H25净利润同比增长120%至1.37亿元 净利率同比提升0.4个百分点至1.3% 经调整净利润同比增长139%至1.60亿元 [1] - 年活跃商户规模同比增长55%至85万 年活跃消费者同比增长13%超2477万人 年活跃骑手数同比增长18%至114万名 [1] 业务板块表现 - 面向商户业务收入同比增长55%至44.67亿元 KA餐饮商家受益显著 [1][2] - To C业务收入增速达12% "小时达"产品渗透率持续提升 [2] - 落地配业务收入同比增长57% 受益于快递业务量26%的增长及大网渗透率提升 [2] 增长驱动因素 - 外卖行业业务量增长及多元商流需求提升催化即时配送履约需求 [1][2] - 第三方中立性、精细化商圈运营及灵活运力网络支撑KA订单增量获取 [2] - 速运业务生态协同与高品质服务场景拓展推动To C业务双位数增长 [2] 财务与估值调整 - 2025年净利润率预计提升0.4个百分点至1.2% 费率预计降至5.4% [3] - 2025/2026年净利润上调18.5%/42.6%至2.96亿元/5.79亿元 [3] - 估值方式切换至P/E 现价对应2025/2026年40.7/20.5倍P/E [3] - 目标价上调38%至18.70港币 对应2025/2026年53/27倍P/E [3]