业绩表现 - 25H1营收30.86亿元 同比下滑1.55% 归母净利润12.86亿元 同比增长9.33% 略超预期 [1] - 主业净利润4.46亿元 同比下滑6.02% 受新能源业务毛利下滑拖累 [1] - 联营公司利润贡献8.39亿元 同比增长19.72% 主要得益于海螺水泥利润增长 [1] 业务板块表现 - 垃圾处置运营收入21.07亿元 同比增长7.61% 毛利率提升5.32个百分点至43.71% [1] - 垃圾进厂量和上网电量分别同比增长3%和6% 平均吨垃圾上网电量提升10度至336度/吨 [1] - 外售蒸汽销量31.3万吨 同比增长170% [1] - 完成2个垃圾焚烧项目处置费调价和6个项目炉渣提价工作 [1] - 分部业务税前利润13.93亿元 垃圾处置占比44% 港口物流占比3% 新型建材占比-1% 新能源占比-2% 其他占比60% 总部利息等占比-5% [2] - 港口物流盈利基本可覆盖新能源及新兴建材业务亏损 [2] 现金流与股东回报 - 经营现金流9.15亿元 同比略有下滑 主要受国补回款较低影响 [2] - 资本支出由24H1的13.06亿元大幅降至5.49亿元 [2] - 自由现金流3.66亿元 实现转正 [2] - 首次宣布派发中期股息每股0.10港元 [2] 盈利预测调整 - 上调2025-27年归母净利润预测至23.52/24.46/25.40亿元 原预测为20.93/21.17/21.36亿元 [2] - 对应PE为7.5/7.2/7.0倍 [2]