报告行业投资评级 - 行业评级：看好 [1] 报告核心观点 - 电力行业：中国“十五五”规划纲要发布，明确了新型能源体系建设方向，强调风光水核多能并举，并设定了2030年核电、海上风电、抽水蓄能的具体装机目标，同时“算电协同”成为新亮点，为火电、绿电等带来结构性机会 [1][3][6][7] - 天然气行业：中东紧张局势影响全球液化天然气供给，导致恐慌溢价，但本周情绪有所缓解，欧亚气价出现小幅回落，地缘政治仍是短期核心影响因素 [1][3][14] 根据目录总结 1. 电力：十五五全面实施碳排放总量和强度双控 - 政策规划：“十五五”规划纲要提出推进非化石能源安全可靠有序替代化石能源，坚持风光水核等多能并举，实施非化石能源十年倍增行动 [3][6] - 具体目标：规划为核电、海上风电、抽水蓄能设定了2030年装机目标，分别为1.1亿千瓦、1亿千瓦以上、新增1亿千瓦左右，以2025年装机为基准，对应增长幅度分别为76%、113%、152% [3][7] - 基地建设：规划统筹建设“三北”风电光伏、西南水风光一体化、沿海核电、海上风电等清洁能源基地，并加强分布式能源开发利用 [6][8] - 系统建设：着力构建新型电力系统，包括加快智能电网建设，科学布局抽水蓄能，大力发展新型储能，并基本建成全国统一电力市场体系 [6] - 算电协同：规划强调“算电协同”，突出“绿电+算力”，提出加快建设全国一体化算力网，推进算力资源绿色化发展 [3][7] 2. 燃气：中东冲突推高欧亚气价 - 价格动态：截至3月13日，全球主要天然气市场价格出现分化，美国Henry Hub现货价格周环比上涨10.27%至3.20美元/百万英热，而荷兰TTF、英国NBP、东北亚LNG现货价格则分别下跌1.92%、5.44%、13.33%，中国LNG全国出厂价周环比下跌12.31%至4881元/吨 [3][14] - 驱动因素：全球季节性需求回落，但地缘政治（中东紧张局势影响卡塔尔LNG供给）是近期影响气价的核心因素，本周恐慌情绪有所缓解导致欧亚气价回落 [3][14] - 区域分析： - 美国：国内供需保持相对宽松，天然气产量达1098亿立方英尺/日，出口能力已达上限，气价维持低位震荡 [14][15] - 欧洲：库存水平为331.87太瓦时，约占五年均值的69.6%，地缘政治因素导致价格震荡，但较上周高位回落 [20] - 亚洲：受卡塔尔LNG供给中断影响，全球LNG供给短期缩窄约20%，亚洲地区供给压力或长期维持，东北亚LNG价格虽从高位回落但仍处于历史高位 [14][28][29] 3. 一周行情回顾 - 市场表现：报告期内（2026年3月9日至3月13日），公用事业、电力、环保、电力设备板块均跑赢沪深300指数，燃气板块跑输沪深300指数 [36] 4. 公司及行业动态 - 政策动态：国家能源局强调将安全生产要求贯彻于“十五五”新型能源体系建设规划全过程 [39] - 项目进展： - 储能：内蒙古2026年第一批独立新型储能项目清单公布，中节能呼和浩特25万千瓦/100万千瓦时项目获批 [42] - 风电：全球在建最大陆上风电项目——沙特PIF5夏奇拉1GW风电项目进入主体工程建设阶段；国家能源集团黑龙江桦通100兆瓦风电场全容量并网 [43][44] - 核电：长三角首台“华龙一号”机组——中广核浙江三澳核电1号机组首次并网成功，预计2026年上半年正式投产 [45] - 绿电直连：中国石油塔里木油田“阿克苏沙雅县富满区块光伏绿电直连项目”获批，为中国石油首个此类项目 [46] - 新型电力系统：云南文山丘北200兆瓦/400兆瓦时独立储能项目入选国家第一批新型电力系统建设能力提升试点名单 [47] - 公司公告：包括大唐发电发行中期票据、华能国际发行超短期融资券、武汉天源变更募资用途及投资储能项目、高能环境2025年净利润同比增长73.94%等 [48][49] 5. 投资分析意见 - 火电：推荐受益于算力需求、位于算力高速发展区域的华北（大唐发电、建投能源）、华东（申能股份、浙能电力）、华南（广州发展、华润电力）的火电企业 [3][10] - 水电：看好资本开支下降、降息周期中财务费用改善的大水电公司，如国投电力、长江电力、川投能源、华能水电 [3][10] - 核电：2025年核准10台机组，成长空间打开，建议关注中国核电、中国广核 [3][10] - 绿电：新能源入市规则推出增强存量项目收益稳定性，建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力、三峡能源 [3][10] - 零碳园区：推荐能提升绿电消纳、降低算力企业成本的协鑫能科、南网能源 [3] - 气电：广东容量电费提升利好区域气电盈利，建议广州发展、深圳能源、深圳燃气、粤电力A [3] - 天然气：推荐具备国际长协与贸易网络的LNG贸易商（新奥股份、九丰能源等）以及受益于高气价的非常规气资源商 [3][34] - 环保：推荐受益于自来水涨价的中山公用，以及绿色甲醇投产、商业航天设备高增的中集安瑞科，稳健红利资产如永兴股份、瀚蓝环境等亦被推荐 [3] - 前沿技术：关注可控核聚变低温环节（中泰股份、冰轮环境）及氢能制氢环节（华光环能） [3]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 电力行业：十五五规划纲要发布，明确新型能源体系建设方向，坚持风光水核等多能并举，实施非化石能源十年倍增行动，并强调“算电协同” [1][3][7] - 燃气行业：中东紧张局势影响全球液化天然气供给，导致恐慌溢价，但本周情绪有所缓解，欧亚气价出现小幅回落 [1][3][16] 根据相关目录分别进行总结 1. 电力：十五五全面实施碳排放总量和强度双控 - 十五五规划纲要提出加力建设新型能源基础设施，推进非化石能源安全可靠有序替代化石能源 [3][7] - 规划对核电、海上风电、抽水蓄能分别设定了2030年装机目标：核电运行装机容量达到1.1亿千瓦左右，海上风电累计并网装机规模达到1亿千瓦以上，抽水蓄能新增投产装机容量1亿千瓦左右 [3][8][9] - 以2025年装机为基准，核电、海风、抽蓄到2030年的增长目标分别为76%、113%、152% [3][8] - 规划强调“算电协同”，加快建设全国一体化算力网，推进算力资源绿色化发展 [3][8] - 规划内容还包括建设“沙戈荒”等大型风电光伏基地、沿海核电基地、重大水电及水风光一体化基地，并加强电力输送通道和互济工程建设 [7][9] 2. 燃气：中东冲突推高欧亚气价 - 截至3月13日，全球主要天然气市场价格表现分化：美国Henry Hub现货价格为$3.20/mmBtu，周环比上涨10.27%；荷兰TTF现货价格为€51.00/MWh，周环比下跌1.92%；英国NBP现货价格为126.00 pence/therm，周环比下跌5.44%；东北亚LNG现货价格为$19.5/mmBtu，周环比下跌13.33%；中国LNG全国出厂价为4881元/吨，周环比下跌12.31% [3][16] - 地缘政治扰动是近期影响气价的核心因素，全球季节性需求回落，供需基本面影响较小 [3][16] - 美国天然气供需保持相对宽松，出口能力已达上限，气价维持低位震荡 [3][16][17] - 欧洲天然气库存量为331.87太瓦时，库存水平约为2021-2025五年均值的69.6%，地缘政治导致价格高位震荡，但本周较上周高位有所回落 [22] - 卡塔尔LNG产能暂停导致全球LNG供给短期内缩窄约20%，其出口主要面向亚洲，多个亚洲国家正寻求现货进口，亚洲地区供给压力或将在较长时间内维持 [16][30][31] 3. 投资分析意见 - **火电**：火电稳定的容量收入来源对冲电量电价波动风险，盈利结构转向多元化，其托底作用匹配算力需求，推荐算力高速发展区域的火电公司，如华北地区的大唐发电、建投能源，华东的申能股份、浙能电力，华南的广州发展、华润电力 [3][11][13] - **水电**：水电进入资本开支下降阶段，降息周期中可通过债务结构优化降低利息支出，看好折旧到期和财务费用改善提升利润空间，推荐国投电力、长江电力、川投能源、华能水电、桂冠电力等 [3][11] - **核电**：核电燃料成本占比低，利用小时数高且稳定，2025年核准10台机组，成长空间打开，建议关注中国核电、中国广核 [3][11] - **绿电**：各地新能源入市规则陆续推出，存量项目收益率稳定性增强，绿证等环境价值释放长期增加回报，建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力、三峡能源 [3][11] - **零碳园区**：零碳园区提升绿电消纳能力，降低算力企业用能成本与碳足迹，推荐协鑫能科、南网能源 [3][11] - **气电**：广东容量电费提升将提振广东气电盈利稳定性，建议关注广州发展、深圳能源、深圳燃气、粤电力A [3][11] - **天然气**：降本与居民气价改革利好城燃公司盈利能力回升，油价回落与LNG供给提升利好城燃持续降本，长期看好优质港股城燃企业，同时推荐产业一体化天然气贸易商 [3] - **环保**：中山市自来水涨价方案落地，叠加长鑫科技IPO受理，推荐中山公用；中集安瑞科绿色甲醇投产且商业航天设备有望高增，予以推荐；矿山绿电逻辑兑现，推荐龙净环保；稳健红利资产持续推荐多家环保公司 [3] - **其他**：可控核聚变低温环节推荐中泰股份、冰轮环境；氢能制氢环节建议关注华光环能 [3] 4. 公司及行业动态 - 国家能源局会议强调将安全生产要求贯彻于新型能源体系建设“十五五”规划等政策制定和落实全过程 [42] - 内蒙古自治区2026年第一批独立新型储能建设项目清单公布，中节能呼和浩特新城区25万千瓦/100万千瓦时电网侧独立储能示范项目获批 [45] - 全球在建最大陆上风电项目——沙特PIF5夏奇拉1GW风电项目首台风机基础混凝土完成浇筑，项目总装机3GW，建成后年发电量可达38亿千瓦时，减少碳排放超310万吨 [46] - 七国集团能源部长声明称，将密切关注能源市场，准备在必要时采取一切必要措施应对中东局势影响 [46] - 国家能源集团黑龙江桦通风电场实现全容量并网，总装机100兆瓦，配套10兆瓦/20兆瓦时储能系统 [47] - 山东省加快源网荷储一体化试点建设，统筹实施42个试点项目，“聊热入济”全线贯通投运，供暖能力超1亿平方米 [47] - 长三角首台“华龙一号”核电机组——中广核浙江三澳核电项目1号机组首次并网成功，预计2026年上半年正式投产，全部建成后年发电能力预计超540亿千瓦时 [48][50] - 中国石油塔里木油田“阿克苏沙雅县富满区块光伏绿电直连项目”正式获批，为中国石油首个“绿电直连”项目 [50] - 国家能源局公布第一批新型电力系统建设能力提升试点名单，云南文山丘北独立储能项目（220千伏宝池储能站）入选，规模为200兆瓦/400兆瓦时，每年可调节电量5.8亿千瓦时 [51] - 多家上市公司发布重要公告，涉及中期票据发行、权益变动、募集资金用途变更、项目投资、激励计划、发电量数据及年度报告等 [52][53]

董事会会议 - 公司将于2026年3月25日举行董事会会议[3] - 会议将考虑及通过2025年度经审核综合全年业绩及刊发[3] - 会议将考虑建议末期股息（如有）[3] 其他信息 - 公告日期为2026年3月13日[4] - 董事会含执行董事、非执行董事、独立非执行董事共9人[4]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对公用事业、环保等行业的整体投资评级，但提供了各细分领域的投资分析意见和具体公司推荐 [5] 报告核心观点 - **“十五五”规划强化低碳转型**：“十五五”规划《纲要（草案）》相比“十四五”更加突出“低碳”要求，以碳达峰碳中和为牵引，并全面实施碳排放总量和强度双控制度 [5][8] - **中东冲突导致天然气价格短期剧烈波动但影响或较短**：中东紧张局势导致全球天然气供给短期内快速收缩，价格涨幅陡峭，但由于全球LNG供需格局较2022年更为宽松，且冲突缓解后产能可能恢复，预计价格上涨周期或短于上一轮俄乌冲突时期 [5][13][36] - **电力行业投资主线明确**：报告基于“十五五”绿色转型和能源安全背景，看好火电（容量价值与算力需求匹配）、水电（资本开支下降与财务费用改善）、核电（核准加速与成本稳定）、绿电（收益率稳定性增强）等细分领域的投资机会 [5][11][12] - **天然气领域关注贸易商与资源商**：在高气价和地缘政治扰动背景下，建议关注具备国际长协资源与全球贸易网络的LNG贸易商，以及受益于高气价环境的非常规气资源商 [38] 根据相关目录分别进行总结 1. 电力：十五五全面实施碳排放总量和强度双控 - **核心机制与任务**：“十五五”规划提出建好覆盖各类主体的激励约束“一个机制”，并围绕能源、产业、生产生活方式抓好“三项任务” [5][9][10] - **能源转型目标**：以更大力度发展非化石能源，加快建设新型电力系统，目标实现新增用电量由新增清洁能源电量覆盖，并推动煤炭和石油消费达峰 [5][9] - **产业绿色升级**：计划建成**100个左右**国家级零碳园区，规划布局**1万公里以上**的零碳运输走廊，同时加快淘汰落后低效产能，管控“两高”项目 [5][9] - **生产生活方式转变**：强调资源节约和循环利用，支持再制造产业发展壮大 [9] 2. 燃气：中东冲突推高欧亚气价 - **气价周度大幅上涨**：截至3月6日，东北亚LNG现货价格周环比上涨**116.35%**至**22.50美元/百万英热**；荷兰TTF现货价格周环比上涨**62.50%**至**52.00欧元/兆瓦时**；英国NBP现货价格周环比上涨**67.19%**至**133.25便士/色姆**；中国LNG出厂价周环比上涨**18.94%**至**4346元/吨** [13][14][15][31] - **上涨核心原因**：地缘政治是核心因素，卡塔尔LNG产能（约**7700万吨/年**，折合**1080亿立方米/年**）暂停，影响了全球约**20%** 的LNG产能，且其出口主要面向亚洲，导致亚洲价格涨幅最大 [13][36] - **与俄乌冲突时期的差异**：1) 供给侧下降更快（一次性暂停 vs 分批次下降）；2) 俄乌冲突导致全球供给出现实质性下降（约**1500亿立方米/年**），而本次冲突若缓解，卡塔尔产能可能恢复；3) 当前全球LNG供需格局更宽松，2026年起全球LNG出口终端产能处于高速释放期 [5][36] - **美国市场相对独立**：美国国内供需宽松，Henry Hub现货价格周环比下跌**2.78%**至**2.90美元/百万英热**，期货价格涨幅也相对温和 [13][14][16] 3. 一周行情回顾 - **板块表现**：本期（2026/3/2~2026/3/6），公用事业板块、电力板块、燃气板块、电力设备板块相对沪深300指数均跑赢，环保板块相对沪深300跑输 [40] 4. 公司及行业动态 - **政策动态**：生态环境部发布新版《生态工业园区建设标准》（HJ 274—2026）；浙江省2026年新能源增量项目机制电价竞价，总规模为**56.80亿千瓦时**；《中华人民共和国生态环境法典（草案）》将提请审议；辽宁省发布新能源项目竞争性配置指导意见，新增“调峰调频能力”考核 [50] - **重点公司公告**：新奥股份两家子公司与ET LNG签署长协，每年合计采购**270万吨**LNG，为期20年；多家公司涉及项目中标、投资、资产重组及更名等事项 [51][53] 5. 投资分析意见（按细分领域） 1. **火电**：火电容量收入对冲电价波动风险，盈利结构多元化。推荐算力发展区域的火电公司，如华北地区的大唐发电、建投能源，华东的申能股份、浙能电力，华南的广州发展、华润电力 [5][11] 2. **水电**：资本开支下降，降息周期中财务费用有望改善。推荐国投电力、长江电力、川投能源、华能水电、桂冠电力等 [5][12] 3. **核电**：成本结构稳定，利用小时数高。2025年核准**10台**机组，成长空间打开。建议关注中国核电、中国广核 [5][12] 4. **绿电**：新能源入市规则推出增强收益率稳定性，环境价值释放增加长期回报。建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力、三峡能源 [5][12] 5. **零碳园区**：提升绿电消纳，降低算力企业用能成本。推荐协鑫能科、南网能源 [5][12] 6. **气电**：广东容量电费提升将提振气电盈利稳定性。建议关注广州发展、深圳能源、深圳燃气、粤电力A [5][12] 7. **天然气**：推荐具备国际长协与贸易网络的LNG贸易商（新奥股份、九丰能源等）以及受益于高气价的非常规气资源商（新天然气、首华燃气等） [5][38] 8. **环保**：推荐直接受益于自来水涨价和IPO受理的中山公用；绿色甲醇投产且商业航天设备有望高增的中集安瑞科；矿山绿电逻辑兑现的龙净环保；以及稳健红利资产如瀚蓝环境、兴蓉环境等 [5] 9. **其他主题**：可控核聚变低温环节（中泰股份、冰轮环境）；氢能制氢环节（华光环能） [5]

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告核心观点 - “十五五”规划将全面实施碳排放总量和强度双控制度，绿色转型部署更加突出“低碳”要求，将围绕能源、产业、生产生活方式三方面展开 [5][10][11] - 中东紧张局势导致全球天然气价格短期内脉冲式大幅上涨，但本轮上涨的持续性可能低于上一轮俄乌冲突周期，因全球LNG供需格局更为宽松且供给中断或为暂时性 [5][15][42] 根据相关目录分别进行总结 1. 电力：十五五全面实施碳排放总量和强度双控 - “十五五”规划提出以碳达峰碳中和为牵引，协同推进降碳、减污、扩绿、增长，并全面实施碳排放总量和强度双控制度 [5][10] - 规划将建好覆盖各类主体的激励约束机制，并围绕能源、产业、生产生活方式抓好“三项任务” [5][11] - 能源方面，将以更大力度发展非化石能源，加快建设新型电力系统，推动新增用电量由新增清洁能源电量覆盖，并推动煤炭和石油消费达峰 [5][11] - 产业方面，将建成100个左右国家级零碳园区，规划布局1万公里以上的零碳运输走廊，同时加快淘汰落后低效产能 [5][11] - 生产生活方面，将突出节约优先，加强资源全过程管理和全链条节约，大力发展循环经济 [5][11] 2. 燃气：中东冲突推高欧亚气价 - 中东局势升温导致欧洲及亚洲天然气价格快速上涨，截至3月6日，荷兰TTF现货价格周环比上涨62.50%至€52.00/MWh，英国NBP现货价格周环比上涨67.19%至133.25 pence/therm，东北亚LNG现货价格周环比上涨116.35%至$22.50/mmBtu [15][16][24] - 卡塔尔LNG产能暂停影响全球约20%的LNG供给，其产能约7700万吨/年，折合1080亿立方米/年，由于卡塔尔天然气主要出口亚洲，导致东北亚LNG现货涨幅最高 [5][15][42] - 美国国内天然气供需相对宽松，价格受外部影响有限，截至3月6日，Henry Hub现货价格环比下跌2.78%至$2.90/mmBtu [15][18] - 与上一轮俄乌冲突上涨周期（3Q21至1Q23）相比，本轮气价上涨因供给侧下降更快（一次性暂停 vs 分批次下降）、供给中断可能为暂时性、以及全球LNG供需格局更宽松（2026年起LNG出口终端产能高速释放），因此涨幅更陡峭但持续性可能更短 [5][42] 3. 投资分析意见 - **火电**：火电稳定的容量收入对冲电量电价波动风险，盈利结构转向多元化，其稳定供电作用匹配算力需求，推荐算力高速发展区域的火电公司，如华北地区的大唐发电、建投能源，华东的申能股份、浙能电力，华南的广州发展、华润电力 [5][13] - **水电**：水电进入资本开支下降阶段，降息周期中可通过债务结构优化降低利息支出，折旧到期和财务费用改善将提升利润空间，推荐国投电力、长江电力、川投能源、华能水电等大水电公司 [5][13][14] - **核电**：核电燃料成本占比低、成本结构稳定、利用小时数高且稳定，2025年核准10台机组延续高增节奏，打开成长空间，建议关注中国核电、中国广核 [5][14] - **绿电**：各地新能源入市规则陆续推出增强存量项目收益率稳定性，绿证等环境价值释放长期增加回报，建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力、三峡能源 [5][14] - **零碳园区**：零碳园区大幅提升绿电消纳能力，降低算力企业用能成本与碳足迹，推荐协鑫能科、南网能源 [5][14] - **气电**：广东容量电费提升将提振广东气电盈利稳定性，建议关注广州发展、深圳能源、深圳燃气、粤电力A [5][14] - **天然气**：降本与居民气价改革利好城燃公司盈利能力回升，油价回落与LNG供给提升利好持续降本，长期看好优质港股城燃企业如昆仑能源、新奥能源等，同时推荐具备国际长协资源与全球贸易网络的LNG贸易商如新奥股份、九丰能源、新天绿色能源、深圳燃气 [5][44] - **环保**：中山市自来水涨价方案落地及长鑫科技IPO受理，推荐中山公用；中集安瑞科绿色甲醇投产及商业航天设备有望高增，推荐中集安瑞科；矿山绿电逻辑兑现，推荐龙净环保；稳健红利资产持续推荐永兴股份、瀚蓝环境等 [5] - **其他技术环节**：可控核聚变低温环节推荐中泰股份、冰轮环境；氢能制氢环节建议关注华光环能 [5]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 2026年政府工作报告明确加快推动全面绿色转型，构建新型电力系统，为环保行业提供政策驱动力[1][4] - 中国环保企业成功中标印尼大型垃圾焚烧项目，标志着固废出海战略正式启航，海外市场成为新的增长曲线[1][4] - 环保行业投资主线清晰，包括红利价值、优质成长和双碳驱动，多个细分领域如环卫装备、生物油、锂电回收等呈现高景气度[4] 政策跟踪总结 - **2026年政府工作报告核心要点**：2026年是能耗双控转为碳排放双控的首年，单位GDP二氧化碳排放目标降低**3.8%** [4][9]；拟安排地方政府专项债券**4.4万亿元**，与2025年持平[9]；首次将“绿色燃料”和“未来能源”写入报告，并设立国家低碳转型基金[4][11][13] - **环境治理重点**：从固废综合治理转向制定实施空气质量持续改善行动计划，关注大气治理和垃圾焚烧板块[4][10] - **绿色转型方向**：培育氢能、绿色燃料（SAF）、绿色氢氨醇等新增长点，强化再生资源循环利用[4][11] - **碳达峰碳中和路径**：实施碳排放总量和强度双控制度，扩大碳市场覆盖范围，着力构建新型电力系统[4][12] - **生态环境法典草案**：提请审议，是世界上第一部以“生态环境法典”命名的法律，单设“绿色低碳发展编”[4][14] 公司跟踪总结 - **伟明环保与旺能环境中标印尼项目**：[伟明环保]中标巴厘岛**1500吨/日**垃圾焚烧发电项目，特许运营期**30年**[4][16]；[旺能环境]中标印尼勿加泗市**1500吨/日**垃圾处置发电项目，合作期限**32年**[4][16] - **印尼市场模式与空间**：项目无垃圾处理费，上网电价高达**0.2美元/度**[4][18]；测算显示，在保守假设下，单吨净利可达**160元/吨**，净利率**30.87%**，ROE **17.65%**[4][18]；按印尼**2.8亿**人口测算，垃圾焚烧潜在空间约**20万吨/日**[4][18] - **龙净环保订单情况**：2025年前三季度新增环保设备工程合同**76.26亿元**，截至2025年9月30日在手订单**197亿元**[4][23] 行业跟踪总结 - **环卫装备**：2025年环卫车总销量**76346辆**，同比增长**8.82%**；其中新能源环卫车销量**16119辆**，同比大幅增长**70.9%**，渗透率达**21.11%**，同比提升**7.67**个百分点[4][31]；2025年12月单月新能源渗透率高达**38.19%**[31]；行业集中度略有下滑，新能源CR3/CR6分别为**53.97%**/**65.67%**，同比下降**5.98**/**7.64**个百分点[4]；盈峰环境在总销量和新能源销量市占率均排名第一[39] - **生物油市场**：生物航煤价格周环比持平，2026年3月5日欧洲均价**2250美元/吨**，中国均价**2150美元/吨**[4][41]；UCO价格平稳，餐厨废油均价**7400元/吨**，潲水油均价**6838元/吨**，地沟油均价**6313元/吨**[4][42]；盈利测算显示，在得率70%、单吨成本2300元假设下，生物航煤单吨盈利约**1834元**[4][53] - **锂电回收**：金属价格普遍下降，截至2026年3月6日，电池级碳酸锂价格**15.51万元/吨**，周环比下降**9.8%**；金属钴价格**43.30万元/吨**，周环比下降**0.5%**[4][56]；行业盈利仍承压，模型测算本周平均单位废料毛利为**-0.14万元/吨**[4][55] - **非电大气治理**：生态环境部明确到2026年完成**1亿吨**水泥熟料、**5000万吨**焦化产能超低排放改造目标[4][21]；水泥、焦化行业后续改造潜力巨大，预计2026-2028年水泥年均改造规模**3.2亿吨**，焦化年均**0.5亿吨**[4][22] 行业表现总结 - **板块表现**：2026年3月2日至3月6日当周，环保及公用事业指数上涨**0.4%**，表现优于沪深300指数（下跌**1.07%**）[60] - **个股表现**：当周涨幅前十标的包括华新环保（**23.67%**）、法尔胜（**18.15%**）、中国天楹（**11.55%**）等；跌幅前十包括美埃科技（**-12.93%**）、赛恩斯（**-11.28%**）、海螺创业（**-10.16%**）等[64][65] 年度策略主线总结 - **主线一：红利价值**：关注垃圾焚烧板块因国补加速回款带来的现金流改善和分红潜力提升，以及水务板块的价格改革和自由现金流拐点[4][25][26] - **主线二：优质成长**：关注企业第二曲线（如龙净环保的“环保+新能源”）、下游高增或修复（如美埃科技、景津装备）以及AI赋能的环卫智能化[4][27] - **主线三：双碳驱动**：“十五五”是关键五年，关注非电行业纳入碳考核带来的机遇，重点包括危废资源化、生物油（SAF、UCO）等再生资源领域[4][28]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 2026年政府工作报告加快推动全面绿色转型，为环保行业带来政策驱动力，重点关注绿色燃料、再生资源和新型电力系统等领域[1][4] - 中国环保企业成功中标印尼大型垃圾焚烧项目，标志着固废出海业务正式启航，海外市场空间广阔且项目盈利条件优厚[1][4] - 环保行业呈现价值与成长共振格局，主线包括红利价值（如垃圾焚烧、水务）、优质成长（第二曲线、AI赋能）和双碳驱动（再生资源、清洁能源）[4][25][26][27][28] 根据相关目录分别进行总结 1.1. 2026年政府工作报告学习：加快推动全面绿色转型 - 2026年是能耗双控转为碳排放双控的首年，单位GDP二氧化碳排放目标降低3.8%左右[4][9] - 2026年拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，与2025年额度持平，支持重大项目建设[9] - 环境治理重点从固废综合治理转向空气质量持续改善行动计划，关注大气治理和垃圾焚烧板块[4][10] - 绿色转型方面，将设立国家低碳转型基金，并首次将“绿色燃料”写入报告，培育氢能、绿色燃料等新增长点[4][11] - 积极稳妥推进碳达峰碳中和，实施碳排放双控制度，并着力构建新型电力系统，关注绿电、火电、水电、核电等各类电源[4][12] - “未来能源”首次写入政府工作报告，并提及实施算电协同等新基建工程[13] - 生态环境法典草案提请审议，单设“绿色低碳发展编”，聚焦相关法律制度建设[4][14] 1.2. 伟明、旺能中标印尼垃圾焚烧项目，固废出海启航 - **伟明环保**中标巴厘岛1500吨/日的垃圾焚烧发电项目，建设期约2年，特许运营期30年[4][16] - **旺能环境**中标印尼勿加泗市1500吨/日垃圾处置发电项目，合作期限32年（含约2年建设期）[4][16] - 印尼市场空间广阔，按2024年2.8亿人口测算，垃圾焚烧潜在空间约20万吨/日[4][18] - 项目模式突出：1）当地主权基金计划在每个项目中持股至少30%，保障盈利；2）电价条件优厚，达0.2美元/度，远高于国内[4][18] - 报告测算，在保守假设下（吨上网410度/吨，吨投资100万元），印尼项目单吨净利可达160元/吨，净利率30.87%，ROE 17.65%，均显著高于国内项目模型[4][18] 1.3. 水泥焦化超低排放改造目标明确 - 生态环境部明确到2026年完成1亿吨水泥熟料、5000万吨焦化产能超低排放改造[21] - 假设产能维持且2028年完成80%改造目标，则2026至2028年，水泥熟料年均需改造约3.2亿吨，焦化年均需改造约0.5亿吨[22] - **龙净环保**作为行业龙头将持续受益，其2025年前三季度新增环保设备工程合同76.26亿元，截至2025年9月30日在手订单达197亿元[23] 1.4. 环保2026年年度策略：价值+成长共振，双碳驱动新生 - **主线1——红利价值**：重视市场化与提质增效，优质运营资产现金流价值重估[25] - 固废领域：垃圾焚烧板块红利价值从资本开支下降驱动转向经营性现金流改善驱动，国补加速回款有望提升板块分红潜力；同时关注供热、炉渣业务及出海成长[4][25] - 水务领域：处于现金流左侧，资本开支预计下降，自由现金流改善有望驱动分红和估值提升，同时价格改革重塑成长性[26] - **主线2——优质成长**：关注企业第二曲线、下游高增及AI赋能[27] - 第二曲线：如**龙净环保**的“环保+新能源”双轮驱动[27] - 下游成长：如**美埃科技**受益半导体资本开支回升；**景津装备**受益锂电需求有望迎拐点[27] - AI赋能：环卫智能化经济性拐点渐近，行业有望放量[27] - **主线3——双碳驱动**：“十五五”是关键时期，非电行业首次纳入考核，清洁能源与再生资源是降碳根本[28] - 再生资源：关注危废资源化（如**高能环境**、**赛恩斯**）和生物油（如SAF、UCO相关公司）[4][28] 1.5. 环卫装备：2025年销量与渗透率双升 - 2025年全年环卫车总销量76,346辆，同比增长8.82%[30][31] - 2025年新能源环卫车销量16,119辆，同比大幅增长70.9%[30][31] - 新能源渗透率提升至21.11%，同比增加7.67个百分点[30][31] - 2025年12月单月，新能源环卫车销量3,736辆，同比增长98.51%，渗透率达38.19%[31] - 市场竞争格局：2025年，**盈峰环境**环卫车总销量13,424辆（市占率17.58%），新能源车销量5,281辆（市占率32.76%），均位列第一；**宇通重工**新能源车销量2,219辆（市占率13.77%），位列第二；**福龙马**新能源车销量1,199辆（市占率7.44%），位列第三[39][40] 1.6. 生物油：价格整体平稳 - 生物航煤：2026年3月5日，欧洲均价2250美元/吨，中国均价2150美元/吨，周环比均持平[41] - 生物柴油：2026年3月5日，国际市场一代/二代价格分别为1165美元/吨、1875美元/吨；国内市场一代/二代价格分别为8100元/吨、13300元/吨，周环比均持平[41] - 餐厨废油（UCO）：2026年3月5日，餐厨废油均价7400元/吨，潲水油均价6838元/吨，周环比持平；地沟油均价6313元/吨，周环比小幅回落[42][44] 1.7. 锂电回收：金属价格下降，盈利增加 - 盈利情况：根据模型测算，本周（2026/3/2-3/6）锂电循环项目平均单位废料毛利为-0.14万元/吨，较前一周减少0.026万元/吨[4][55] - 金属价格：截至2026年3月6日，电池级碳酸锂价格15.51万元/吨，周环比下降9.8%；金属锂价格105.00万元/吨，周环比下降1.9%；金属钴价格43.30万元/吨，周环比下降0.5%；金属镍价格14.08万元/吨，周环比下降2.0%[56] - 折扣系数：截至2026年3月6日，三元极片粉的锂、钴、镍折扣系数分别为77.5%、79.3%、79.3%[56]

行业投资评级 * 报告对环保行业给予“买入”评级 [2] 核心观点 * 两会明确2026年碳排放双控目标，标志着从能耗双控向碳排放双控的全面转变，循环减排与绿能产业需求提振在即 [5] * 全球地缘局势推升能源价格，高油价时代点燃绿色替代燃料需求，生物柴油、绿色甲醇等赛道受益 [5] * AI时代下，垃圾焚烧等具备特许经营权的重资产基础设施，因其供给刚性、需求稳定及现金流锁定能力，正迎来价值重估 [5] 根据目录总结 一、26 年政府工作报告提出更高要求，关注氢能、绿色燃料等新增长点 * 2026年政府工作报告要求单位国内生产总值二氧化碳排放累计降低**17%**，单位国内生产总值二氧化碳排放降低**3.8%** 左右，这是从能耗双控转向碳排放双控的第一年 [12] * 报告成果显示，单位国内生产总值能耗降低**5.1%**，地级及以上城市PM2.5平均浓度下降**4.4%**，地表水水质优良断面比例提高到**91.4%** [14] * 绿色低碳经济方面，新增提出设立国家低碳转型基金，培育氢能、绿色燃料等新增长点 [15] * 生态环境法典立法进程加快，草案将“绿色低碳发展”独立成编，并明确单位和个人可参与温室气体自愿减排交易 [17][19][20] * 从全球视角看，欧盟碳关税已于2026年1月1日正式开征，当前欧盟ETS碳价在**80-90欧元/吨**，是我国碳价的**13倍**，将增加出口成本，建议关注循环再生产业链以降低碳排放 [5][13] 二、生物柴油：2025 年 UCO 出口均价同比+21.6%，关注 UCO 资源龙头 * 2025年，UCO（废弃食用油）出口量**275.58万吨**，同比**-6.6%**；出口均价达**7742元/吨**，同比上涨**21.6%** [21] * 2026年3月最新UCO价格达到**1080美元/吨**，相比2025年初上涨**9.6%** [5][29] * 2026年3月最新SAF（可持续航空燃料）欧洲FOB价格为**2343美元/吨**，相比2026年此前低点的**2100美元/吨**上涨**11.5%** [5][29] * UCO价格坚挺，拥有废弃油脂原料的餐厨处理企业（如朗坤科技、山高环能）和具备生物航煤炼化技术的加工企业将是主要受益者 [33] 三、双碳领域政策及事件跟踪 * **国内**：截至2025年底，全国可再生能源总装机达**23.4亿千瓦**，风电光伏合计装机**18.4亿千瓦**，历史性超过火电；新型储能装机突破**1亿千瓦** [34] * **海外**：欧盟成员国批准到2040年将温室气体净排放量削减**90%**（以1990年为基准）的目标 [36] * **碳市场**：本周（2026/3/2-3/6）全国碳市场成交量**56.05万吨**，成交额**0.46亿元**，3月6日收盘价为**81.85元/吨**；累计成交量**8.80亿吨**，累计成交额**587.70亿元** [36] 四、本期政策回顾 * 本周重要政策包括：生态环境部发布新版《生态工业园区建设标准》和《环境空气颗粒物采样器技术要求及检测方法》；全国人大审议《生态环境法典（草案）》；浙江省、河北省就相关污染防治规划征求意见 [40] 五、环保行业个股重点公告及板块行情跟踪 * **个股动态**：伟明环保、旺能环境分别中标海外垃圾焚烧发电项目；高能环境控股股东计划减持不超过**3%** 股份；中原环保收购新泓公司及格沃公司**100%** 股权 [42][43] * **板块行情**：环保板块近三年（截至2026年3月6日）涨幅为**47.98%**，在各板块中居前；当前板块PE-TTM为**23.76倍**，处于2019年以来较低水平 [44] * 2021年下半年以来，环保指数跑赢沪深300指数**45.10个百分点** [44] * 本周细分板块中，垃圾焚烧板块上涨**1.31%**，表现最好；个股方面，英科再生、华新环保周涨幅靠前，分别为**25.32%** 和**23.67%** [51] 重点公司关注 * 报告建议关注：大地海洋、卓越新能、海螺创业、伟明环保、景津装备、瀚蓝环境、上海实业控股、山高环能等 [5] * 报告列出了瀚蓝环境、三峰环境、光大环境、卓越新能等17家重点公司的估值与财务预测数据 [6]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对公用事业、环保、天然气等行业的整体投资评级，但针对不同细分板块给出了具体的“投资分析意见”和公司推荐，涵盖了“推荐”、“建议关注”等表述 [1][12] 报告的核心观点 - 电力行业：中国发电供给充裕，电力总量充足、结构多元，保供底盘坚实，其中煤电作为“压舱石”可7×24小时稳定支撑算力中心等高耗能数字基础设施，算力发展用电无忧 [1][4][9] - 天然气行业：2025年全球主要地区天然气价格同比上涨，但短期地缘政治冲突（如中东局势）可能推动气价高波动，中长期仍看好全球LNG产能加速释放带动整体气价中枢回落，利好下游城市燃气公司降本 [1][13][17][35] - 环保行业：云南省出台绿氢补贴政策（最高13元/公斤），有望提升氢氨醇项目经济性，加速产业发展 [1] 根据相关目录分别进行总结 1. 电力：算力高速发展区域电力受益更强 - 截至2025年底，全国发电装机容量达389,134万千瓦，同比增长16.1%，其中火电装机占比40%，太阳能和风电装机容量分别同比增长35.4%和22.9% [1][4] - 2025年1-12月，全国规上工业发电量97,159亿千瓦时，同比增长2.2%，其中火电以40%的装机占比贡献了65%的发电量 [1][4] - “东数西算”工程算力枢纽省份用电量增速较高，例如2025年贵州、浙江、河北的用电量同比增速分别为7.7%、7.2%、7.1% [6] - 2025年全国煤电利用小时数为4,346小时，出力平稳，与机组实际可出力的7,000小时以上相比仍有较大提升空间，能稳定支撑算力需求 [1][9] - 投资分析意见聚焦于算力高速发展区域的火电公司（如大唐发电、申能股份等）、资本开支下降阶段的水电公司（如长江电力、国投电力等）、成长空间打开的核电公司（如中国核电、中国广核），以及绿电运营商和零碳园区服务商 [1][12] 2. 燃气：需求季节性走弱 关注地缘政治对供给侧影响 - 截至2026年2月27日当周，全球主要天然气市场价格涨跌互现：美国Henry Hub现货价格周环比下跌5.24%至2.99美元/百万英热，荷兰TTF现货价格周环比上涨3.23%至32.00欧元/兆瓦时，东北亚LNG现货价格周环比下跌1.89%至10.40美元/百万英热 [13][14] - 天气转暖导致供暖需求回落，美国天然气产量接近历史前高，欧洲库存提取速度放缓，供需趋于宽松 [13][16] - 地缘政治是核心扰动因素，中东地区冲突导致伊朗宣布封锁霍尔木兹海峡，可能影响全球LNG供给（特别是卡塔尔出口），短期气价波动可能放大 [13][22][30] - 2025年全年，美国Henry Hub现货均价同比大幅上涨59.7%至3.51美元/百万英热，欧洲和亚洲价格也有小幅上涨 [1][35] - 2025年中国LNG综合进口价格同比下降10%，12月旺季一度跌破10美元/百万英热，主要受益于挂钩油价的中长协价格下降 [1][35] - 投资建议关注两条主线：一是受益于气价中枢回落和宏观经济恢复的港股城燃企业（如昆仑能源、新奥能源等）；二是受益于成本回落和销量提升的天然气产业链一体化贸易商（如新奥股份、九丰能源等） [36] 3. 一周行情回顾 - 本期（2026年2月23日至2月27日），公用事业板块、电力板块、电力设备板块、环保板块、燃气板块均跑赢沪深300指数 [38] 4. 公司及行业动态 - 政策动态：国家能源局提出“十五五”期间电能占终端能源消费比重每年提高约1个百分点，非化石能源消费比重目标提升至25% [42]；财政部、国家税务总局宣布自2026年4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税 [47]；国家能源局公布首批新型电力系统建设能力提升试点名单 [48] - 行业数据：2025年底全国电源重点项目投资同比增长10.3%，电网重点项目投资同比增长7.1% [48]；全国已有84个绿电直连项目完成审批，对应新能源总装机规模约3,259万千瓦 [49] - 公司公告：涉及军信股份申请H股上市、嘉泽新能股票交易异常波动及股东减持、九丰能源股东持股比例变动、青达环保2025年归母净利润同比增长94.62%、川投能源控股股东变更、长江电力就2025年度利润分配征求意见等 [50][51] 5. 重点公司估值表 - 报告列出了公用事业（涵盖火电、新能源、核电、水电、天然气等子板块）以及环保与电力设备板块的重点公司估值表，包括股票代码、简称、评级、收盘价、2025-2027年预测每股收益（EPS）、市盈率（PE）和市净率（PB）等数据 [53][54][56]

股份数据 - 截至2026年2月底，法定/注册股份数目为150亿股，面值0.01港元，法定/注册股本总额为1.5亿港元[1] - 截至2026年2月底，已发行股份（不包括库存股份）数目为17.92041059亿股，库存股份数目为0，已发行股份总数为17.92041059亿股[2] 上市规定 - 公司上市时规定的最低公眾持股量百分比为已发行股份总数（不包括库存股份）的17.12%[3]