机构：国金证券 研究员：王倩雯/李忠宇/孟灿 业绩简评 1）报告期内公司提质增效，员工数量同比下滑31.4%。报告期内公司人均毛利为26.1 万元，同比增长 72.5%；2）报告期末公司23 年的贸易应收款项减少7.4 亿元，因而2025 年上半年金融资产减值亏损缩 窄；3）出售附属公司获得9.4 亿元。 盈利预测、估值与评级 根据2025 年中报，我们预计20252027 年营业收入分别为50.4/64.1/79.4 亿元，同比增长 33.7%/27.1%/23.8%；归母净利润分别为-32.1/-24.5/-20.7 亿元， 亏损同比缩窄25.0%/23.6%/15.5%，对应 14.1/14.7/11.6 倍P/S，维持"买入"评级。 风险提示 AI 算法研发不及预期；港股市场流动性缩紧；未能探索出稳定持续的盈利模式；国际关系风险。 2025 年8 月28 日，公司披露2025 年度中期业绩：公司2025 年上半年实现营收23.6 亿元，同比增长 35.6%；毛利润为9.1 亿元，同比增长18.4%；净利润为-14.9 亿元，亏损同比缩窄39.9%。 2025 年上半年公司经营活动现金流量净额为-6 ...