业绩表现 - 2025年上半年收入27.55亿元同比增长3% 归母净利润亏损1.64亿元 较去年同期亏损3.76亿元收窄 [1] - 飞机起降架次同比增长3% 旅客吞吐量同比增长4% 飞机起降相关收入同比增长2% 旅客服务收入同比增长8% [1] - 非航业务收入同比增长1% 其中广告特许经营收入同比下滑3.5% 零售特许经营收入同比仅增1% [1] 成本控制 - 营业成本同比下滑4% 航空安全及保卫费用同比下滑2.6% 修理维护费同比下滑5.0% 水电动力费同比下滑5.2% 运行服务费同比下滑6.5% [1] 业务发展 - 国际线旅客吞吐量同比增长21.3% 地区线旅客吞吐量同比增长10.5% 反映免税客单价存在压力 [1] - 免税合约预计2026年2月到期 2025年下半年可能开启新一轮谈判或招投标 [2] 盈利预测 - 下调2025年收入预测7.8%至57.65亿元 下调2026年收入预测9.7%至61.75亿元 [2] - 下调2025年净利润预测至亏损2.37亿元 下调2026年净利润预测至1.59亿元 [2] - 当前股价对应1.0倍2025年市净率和0.9倍2026年市净率 [2] 估值评级 - 维持目标价2.9港元 基于0.9倍2026年市净率 较当前股价存在4%下行空间 [2] - 维持跑赢行业评级 [2]