业绩表现 - 2025年上半年公司实现营收148.75亿元 同比增长39.3% 归母净利润26.93亿元 同比增长42.9% [1] - 商品和设备销售收入144.95亿元 同比增长39.6% 加盟及相关服务收入3.8亿元 同比增长29.8% [1] - 毛利率31.6% 同比下降0.2个百分点 销售费用率6.1% 同比持平 管理费用率2.9% 同比上升0.3个百分点 研发费用率0.3% 同比下降0.1个百分点 [1] 门店拓展 - 2025年上半年净增门店6535家 其中国内净增6697家 海外净减少162家 [1] - 截至2025年6月末全球门店总数达53014家 其中国内48281家 海外4733家 [1] - 国内门店分布：一线城市4.9% 新一线城市18.4% 二线城市19.1% 三线及以下城市57.6% 同比分别变化+0.2/-1.5/+0.9/+0.4个百分点 [2] 加盟业务 - 2025年上半年新开加盟店7721家 关闭加盟店1187家 较2024年同期新开6480家关闭799家的幅度明显扩大 [2] - 截至2025年6月末加盟商数量达23404名 同比增长21.2% [2] 市场战略 - 国内市场持续渗透下沉市场 蜜雪冰城品牌稳健扩张 幸运咖品牌依托集团供应链加速布局 [2] - 海外市场重点优化东南亚存量门店 对印尼及越南门店实施调改 同时开拓中亚市场 在哈萨克斯坦开设首家门店 [2] 行业前景 - 茶饮咖啡成为外卖大战受益赛道 杯量增长带动原料销售收入 开店加速推动服务收入增长 [1] - 基于超预期业绩表现 上调2025-2027年归母净利润预测至59.53/64.36/71.83亿元 对应市盈率分别为27/25/22倍 [2]