盈利预测与投资评级：结合公司2025 上半年经营情况，我们上调公司盈利预测，预计2025-2027 年公司 归母净利润为449/467/503 亿元（前值为432/456/492 亿元），当前市值对应2025E PB 1.2x，维持"买 入"评级。 盈利：综合成本率同比显著改善。1）上半年综合成本率为 94.8%，同比-1.4pct。上半年车险综合成本 率同比-2.2pct 至94.2%，新能源家自车实现承保盈利。非车险综合成本率同比-0.1pct 至95.7%，其中企 财险同比大幅下降9.5pct 至90.1%，而意健险同比+1.9pct 升至101.8%。2）上半年赔付率同比+1.7pct 升 至71.8%。①受新能源车占比上升、人伤赔付增加等因素影响，车险赔付率同比+1.9pct。②受业务结构 变化影响，意健险赔付率同比+6.3pct。③由于大灾较同期减少。企财险赔付率同比-7.3pct。3）上半年 费用率同比-3.1pct 降至23.0%。①受益于行业自律与公司严格费用管控，车险费用率分别同比-4.1pct。 ②意健险、责任险和企财险费用率分别同比-4.4pct、2.0pct、-2.2pct。 投资： ...