公司业绩表现 - 2025年上半年营业收入17.09亿港元，同比下降58% [1] - 归母净利润亏损0.68亿港元，同比下降160%，主要因天然铀销售单位成本高于执行价格及投资收益下降 [1] - 矿山销售成本同比增长6%至27.9美元/磅，受原材料价格上涨24%、资源税从6%升至9%及人工成本增加5%影响 [1] 业务运营分析 - 天然铀贸易毛利下降因国际合约价格波动和加权平均成本法核算导致成本高于售价 [1] - 投资收益同比下降31%受天然铀价格回落影响 [1] - 谢公司产量下降推高单位摊销成本 [1] 行业市场动态 - 现货市场核电业主采购量占比从2024年16%升至35%，带动现货交易量同比增长24% [2] - 长贸市场签约节奏放缓，业主关注燃料加工和供应链安全 [2] - 美国、法国、英国加速核电产业链布局，美国推出核能行政令强调重建铀供应链 [2] 供需与价格展望 - 供需处于紧平衡状态，短期价格受产量变动与采购节奏驱动 [2] - Kazatomprom计划2026年减产10%，产量从8500万磅U3O8降至7700万磅 [2] - 全球核能扩张趋势明确，减产举措有助于巩固供需格局并托底铀价 [3] 战略与预测 - 公司作为东亚唯一纯铀业上市公司，背靠中广核集团兼具市场和资源优势 [3] - 2025/2026/2027年归母净利润预测下调至3.82/9.39/11.81亿港元，同比增长11.7%/145.9%/25.7% [3] - 2026年对应PE为22倍，维持买入评级 [3]