行业背景与市场格局 - 大家电行业作为地产下游 近年地产开工率回滚至十几年前水平 导致白电行业缺乏新增需求 中高端需求首先承压 [1][7] - 线上空调市场2100元以下低端机销量占比首次超过50% 反映消费降级趋势明显 [7] 市场竞争态势 - 2025年7月空调线上销量市占率排名：美的26.8% 小米16.7% 格力16.41% 小米首次超越格力位居第二 [2][3] - 2025年7月空调全渠道市占率排名：美的26.8% 格力17.2% 小米13.7% 海尔11.6% 奥克斯8.8% 小米跻身前三 [4] - 小米空调成为前五厂商中唯一同比增速超50%的品牌 格力同比份额减少16.9% [4] - 2025年上半年空调市占率变化：小米达15.32%同比增长4.78% 格力23.62%同比减少0.17% [13] 格力电器财务表现 - 2025年上半年核心消费电器业务营收762.79亿元同比下滑5.09% 占主营收入近八成 [7] - 归母净利润144.12亿元同比增长1.95% 扣非净利润139.46亿元同比增长0.59% [7] - 期间费用109.65亿元同比减少22.58亿元 费用率11.27%同比下降1.99个百分点 [7] - 销售费用同比大幅减少23.46% 管理费用减少4.83% 财务费用减少34.02% [7] - 研发费用同比增长10.92% 但技术投入边际收益递减 [8] - 经营活动现金流净额283.29亿元同比大幅增长453.06% 现金储备达1223.71亿元 [8] - 存货周转天数降至58天较此前降低9天 短期借款达572亿元呈现存贷双高特征 [8] - 中断2018-2024年连续13个报告期的分红 未派发现金红利 [8] 同业对比 - 美的集团2025年上半年总营收2523亿元同比增长15.7% 归母净利润260亿元同比增长25% 每10股派5元 [12] - 海尔智家上半年营收1564.94亿元同比增长10.22% 净利润120.33亿元同比增长15.59% 每10股派2.69元 [12] - 格力利润率14.81%仍高于美的10.3%和海尔7.68% 但营收出现下滑 [13] 战略挑战与前景 - 格力渠道改革通过压缩层级和优化预付模式回笼资金 但多元化业务未能支撑大局 [8][13] - 小米空调作为智能家居配套产品 主战场在手机和汽车 对格力形成跨界竞争压力 [13] - 资本市场对格力业绩和分红政策反应消极 出现股价跌停 [10][11]