核心观点 - 蜜雪集团营收和归母净利润均居行业第一 霸王茶姬营收排名第二 古茗归母净利润位列第二 [1] - 古茗净利润同比增长121.51% 增速领先行业 奈雪的茶为上半年唯一亏损上市茶饮企业 但亏损同比收窄73.1% [1][2] - 行业整体向低线城市扩张 加盟模式为主流 外卖平台补贴政策对企业业绩产生分化影响 [3][4][6][9] 财务表现 - 蜜雪集团营收148.75亿元（同比增长39.3%） 归母净利润26.93亿元（同比增长42.9%） [2] - 霸王茶姬营收67.25亿元（同比增长21.6%） 归母净利润7.48亿元（同比下降38.5%） [2] - 古茗营收56.63亿元（同比增长41.2%） 归母净利润16.25亿元（同比增长121.5%） [2] - 茶百道营收24.99亿元（同比增长4.3%） 归母净利润3.26亿元（同比增长37.5%） [2] - 沪上阿姨营收18.18亿元（同比增长9.7%） 归母净利润2.03亿元（同比增长20.9%） [2] - 奈雪的茶营收21.78亿元（同比下降14.4%） 归母净利润亏损1.17亿元（亏损同比收窄73.1%） [2] 低线城市战略 - 蜜雪冰城57.6%门店位于三线及以下城市（总计超2.8万家） 一线城市门店仅占4.9% [3] - 古茗52%门店位于三线及以下城市 一线城市门店占比3% [3] - 茶百道三线及以下城市门店占比45% 一线城市占比9.3% [4] - 沪上阿姨三线及以下城市门店占比51% 一线城市占比7.6% [4] - 低线城市具备人力成本 水电费用及租赁开支优势 利于维持产品低价并形成盈利良性循环 [4] 门店运营模式 - 蜜雪冰城加盟店占比99%（总计52,996家） 收入主要来自向加盟商销售原材料设备及提供服务 [6] - 奈雪的茶直营门店占比80.6%（1321家） 加盟店仅317家 [8] - 轻资产加盟模式提升规模效应与议价能力 蜜雪冰城超5万家门店形成供应链优势 [6][7] - 奈雪的茶关闭部分经营不善门店 计划通过调整店型优化成本结构 [5] 外卖补贴影响 - 霸王茶姬因未参与折扣活动 同店GMV同比下降23% 单店月均GMV为40.435万元 [9] - 蜜雪冰城通过补贴推动国内门店日均营业额提升 但导致店员工作量激增及消费者体验下降 [9] - 奈雪的茶外卖订单收入占比从40.6%提升至48.1% [9] 行业前景 - 全球现制饮品市场规模预计从2023年7791亿美元增至2028年11039亿美元 复合年增长率7.2% [10] - 行业门店分布过于密集 资本投资热度下滑 尾部及独立奶茶店面临淘汰压力 [11]